期貨價(jià)格是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期，其二者之間存在著密切而微妙的關(guān)系，而“基差”這個(gè)概念正正反映出期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的差異。在一個(gè)理性的市場(chǎng)中，基差應(yīng)該保持在合理的范圍之內(nèi)。回顧期指推出以來(lái)的這段時(shí)間，在上市初期，基差的震動(dòng)幅度較大，但6月份以來(lái)，基差開(kāi)始逐步收斂并基本維持在20個(gè)點(diǎn)以?xún)?nèi)，以致市場(chǎng)中多數(shù)觀點(diǎn)一度認(rèn)為我國(guó)的股指期貨市場(chǎng)表現(xiàn)出早熟的特征，套利者幾乎無(wú)利可圖。

但從10月份以來(lái)的行情可以發(fā)現(xiàn)，認(rèn)為期指市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入理性階段的觀點(diǎn)似乎言之過(guò)早，近期基差的大幅波動(dòng)無(wú)疑是市場(chǎng)非理性的一個(gè)有效表征。因而，在非理性的市場(chǎng)中，基差作為一個(gè)反映期貨與現(xiàn)貨價(jià)格變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，其自身的非理性變動(dòng)能否為我們對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的研判提供一定的參考和輔助作用？這是本文探討的主要內(nèi)容。

基差與滬深300指數(shù)關(guān)系的實(shí)證分析，我們使用了線性回歸的方法對(duì)基差與滬深300指數(shù)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明，在其他影響因素保持不變的前提下，當(dāng)基差的取值為負(fù)時(shí)，滬深300指數(shù)收益率在隨后的短期內(nèi)將有所增加，即上漲的可能性加大；反之，當(dāng)基差達(dá)到階段性高點(diǎn)時(shí)，將在一定程度上降低滬深300指數(shù)在短期內(nèi)的收益率。應(yīng)該注意到的是，這里所提到的短期走勢(shì)只是表示在短期內(nèi)的局部?jī)r(jià)格變動(dòng)，但與期間更長(zhǎng)的階段性行情并不矛盾。并且，這里所說(shuō)的可能性?xún)H僅表示一種概率，不排除會(huì)出現(xiàn)不一致的情況。