2月上旬，市場一直籠罩在加息陰云之下，期指連續(xù)在低位區(qū)間窄幅震蕩盤整。10日晚間央行宣布再次上調存款準備金率，降低了近期加息的可能性，市場在10日出現了回升格局，資金開始回流，主力合約13日放量大漲，期價一舉突破近期構筑的震蕩整理平臺。截至12月14日，主力合約IF1012上漲了132.2.漲幅4.20%，區(qū)間內波幅達5.68%。其典型特點：期現基差窄幅波動，期指先窄幅盤整震蕩，后強勢反彈，投資者持謹慎觀望態(tài)度。

影響12月上旬期指走勢主要歸結一下亮點：一是，中央經濟工作會議政策明朗和央行上調存款準備金率使得投資者緊繃的神經暫時放松提振市場走勢，期指擺脫前期的低位震蕩，轉而沖高反彈；二是，國家統計局公布的11月份CPI數據高達5.1%，且中央經濟工作會議定調明年穩(wěn)健的貨幣政策以及將穩(wěn)定物價放在更加突出的位置，表明了國家平抑通脹的堅定立場，央行收縮流動性的決心不減，后市仍有加息的可能性，使得市場對未來仍有擔憂情緒。

12月下旬期指該何處何從，是繼續(xù)反彈還是短期調整？綜合國內外基本量和技術走勢等，我們認為，下旬期指經過充分調整之后震蕩上揚的概率較大。

圖1 12月IF1012合約走勢

一、國內宏觀經濟形勢整體向好，通脹壓力加劇

從宏觀經濟數據來看，經濟基本維持穩(wěn)步增長趨勢，但高通脹（5.1%的CPI）超出市場預期。高通脹引發(fā)市場對管理層未來調控進一步收緊憂慮加重。雖然央行已經采取第六次上調存款準備金率的手段，但如果通脹仍居高不下，不排除后續(xù)的緊縮措施。12日中央經濟工作會議閉幕，會議定調明年積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，同時把穩(wěn)定物價總水平放在更加突出的位置，表明了國家平抑通脹的堅定立場，緊縮的貨幣政策料將延續(xù)。高通脹預期和緊縮貨幣政策預期使得部分投資者選擇離場觀望，而且也助長期指恐慌性下跌。緊縮貨幣或很可能繼續(xù)困擾市場。

二、全球寬松貨幣政策是左右期指未來走勢關鍵因素

美國公布的失業(yè)率數據上升，美聯儲主席伯南克稱不排除擴大量化寬松規(guī)模的可能對美元不利；另外匈牙利評級遭降，歐財長再議債務危機，全球不穩(wěn)定性仍將繼續(xù)存在。

綜上所述，在高通脹預期之下，房地產價格雖逆市上揚，但調控力度也將再次加大，前景不容樂觀；炒作現貨又因國家嚴厲控制、打擊風險較大，人民幣升值趨勢將惡化部分企業(yè)生存環(huán)境，因此，投資期指、股指是首選的投資渠道。所以，在高通脹預期下，因上市公司業(yè)績快速增長，股市有助于資產保值增值，短期內流動性將向股市轉移，而期指也成為投資者套利或套期保值的有效市場。

三、技術形態(tài)上分析

現貨滬深300從形態(tài)上進入了盤整震蕩走勢，由于前期的回調過于迅速，整個盤面進入了。期指方面，明顯壓力位在前期高點3630點，支撐在3050點位。前期幾次沖擊高點未成之后，上方又受壓回落，根據回落的幅度看，期指的向上趨勢形態(tài)依舊沒有被破壞，之后的走勢雖然仍然有小幅的回調空間，但是支撐點位表現的也越來越強勁。中長期依然以多頭為主導。短期的空頭需要控制倉位。多空雙方都需要加強對市場風險的控制。

總的來說，從目前情況看，雖有貨幣緊縮的政策，但是在回歸常態(tài)下的緊縮，而不是真正的緊縮，市場的流動性短期之內還是比較大，因此，市場充裕的貨幣供應是支撐未來市場走勢的根本，在貨幣有利支撐下，日后仍能維持震蕩上行的反彈格局。但是從近期盤面觀察，市場分歧較大，雖然央行在10日提高準備金短期內一定程度上緩解市場的謹慎局面，但情緒的緩解只維持一日，因此，短期內市場人氣還是需要醞釀。

在技術層面方面，股指期貨合約1101預計總體趨勢看多，但在技術上看已經基本完成技術性的回調，中長線已多頭為主，此時仍然需要警惕市場的風險。