自11月6日開始，股指期貨一直未能出現(xiàn)像樣反彈，IF1212從2319點一路直落跌到2215點。期指主力合約的持倉變化也搖擺不定，但出現(xiàn)主力席位隔夜愈來愈空傾向于持空倉的跡象。

本輪帶動滬深300指數(shù)下跌的“禍水”主要來自以券商保險為代表的金融服務業(yè)、食品飲料及房地產行業(yè)。其中，金融服務拖累滬深300指數(shù)0.43%，食品飲料拖累0.40%，房地產拖累0.30%。由于三季報業(yè)績較上半年繼續(xù)萎縮，市場的下一步反彈缺乏新題材的支持。

微觀經營數(shù)據(jù)偏弱。從三季報數(shù)據(jù)來看，國內經濟顯然遠未到反轉之時。A股上市公司三季度營業(yè)收入同比增速為5.99%，而上半年該數(shù)字為6.77%；凈利潤同比增長-2.31%，與半年報相比繼續(xù)下降。

而上市公司經營情況日益惡劣，還可從經營環(huán)境可以看出。三季度A股上市公司的存貨周轉率同比繼續(xù)下跌，非銀行業(yè)企業(yè)的財務費用繼續(xù)上升。

除港口、飲料等少數(shù)幾個行業(yè)外，主要的非金融行業(yè)毛利率繼續(xù)下滑，連上半年表現(xiàn)尚佳的零售行業(yè)也逃脫下滑趨勢。微觀層面數(shù)據(jù)已經將經濟環(huán)境下了一道難題。去年以來的漫漫熊市如今依舊不能擺脫經濟迷局。

短期貨幣供應增速在變緩。這與短期市場走勢相伴。最近半個多月，央行逆回購的數(shù)量在類周期性地降低，這可能與對逆回購的效果進行階段性考量有關。

10月份M2增長14.1%，比9月份回落0.7個百分點，財政存款的增加和信貸增長規(guī)模的下降是主因。與股市關聯(lián)度更高的M1增長則下降得更猛，同增6.1%，比9月末少增1.2個百分點。

10月份新增貸款5052億元，比9月少增1180億元，其中主要由于票據(jù)融資及短期貸款的減少，新增中長期貸款跟9月基本持平。短期貨幣供應的減少，也間接造成了短期行情的結束。

下一步看點在于監(jiān)管政策和資金供應等市場性因素。在經濟基本面無法立竿見影妙手回春的現(xiàn)實情況下，我們應該將注意力關注在更具可操作性的監(jiān)管政策和資金供應等市場因素的變化上來。

郭樹清主席近期的講話一語道破監(jiān)管層在市場中應起的作用。“股市近兩年來大起大落很不正常，為此應大力培養(yǎng)機構投資者，減少追漲殺跌的非理性投資操作。

雖然我們不負責股票價格上漲和下跌，但是我國市場處于新興加轉軌階段，市場建設任務很重，監(jiān)管機構需要承擔起一定的責任。”雖然國內A股已經愈來愈市朝，但股票市場的體制性建設仍有很多尚待完善的地方，在此之前，國內出現(xiàn)“經濟好股市不好”的情況是很合理正常的；而制度性建設，正是監(jiān)管層還可以大展拳腳之處，這也直接影響到市場資金供給、參與者理性程度、融資等諸多問題。相信未來新的措施還將陸續(xù)鋪開，在目前A股市場低估值的大背景下，筆者認為監(jiān)管政策將起到巨大作用。

結合對基本面和市場面的判斷，A股在短期內應當還不能太樂觀。但市場層面的變化對股指所起的作用將顯著有效于宏觀經濟。等待趨勢明朗或仍是目前的主要對策。