2012年是融資融券交易進(jìn)入資本市場(chǎng)后的第三年。資訊統(tǒng)計(jì)顯示，交易余額從2010年3月31日的650萬(wàn)元逐步增加至2011年末的382.07億元。

到2012年末(截至12月27日)，融資融券余額已經(jīng)躍升至893.99億元。融資交易依舊唱主角，融券業(yè)務(wù)的增速持續(xù)加快，成為交易標(biāo)的才一年多的ETF基金也占據(jù)了一席之地。

今年下半年開(kāi)始進(jìn)行交易的轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)促進(jìn)了融資業(yè)務(wù)的整體活躍，未來(lái)與之相對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)同樣值得關(guān)注。有分析人士指出，如果轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)能夠推出，制約融券業(yè)務(wù)發(fā)展的標(biāo)的證券數(shù)量限制將迎刃而解。

同比增幅翻倍

截至2012年底，A股市場(chǎng)共有融資融券標(biāo)的品種288只，其中包括10只ETF基金、180只上證180指數(shù)成分股、98只深100指數(shù)成分股。同時(shí)，獲得融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司達(dá)74家，已占到全部證券公司總數(shù)的65%。

總體來(lái)看，2012年融資融券市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至2012年12月27日，融資融券余額總量已達(dá)893.99億元，增幅達(dá)到133.99%。

其中，融資余額由2011年底的375.48億元增長(zhǎng)至860.32億元，增幅129.13%。同期，融券余額由6.59億元增長(zhǎng)至33.67億元，增幅410.93%。

對(duì)比融資業(yè)務(wù)，雖然融券業(yè)務(wù)總量相對(duì)有限，但發(fā)展勢(shì)頭相對(duì)可觀。融券余額占總額比重已由2011年末的1.72%上升至目前的3.77%，融資余額與余額總量之比已由57倍下降至25.55倍。

對(duì)于融資融券市場(chǎng)的快速發(fā)展，東北證券分析師趙旭認(rèn)為，投資者認(rèn)知程度提高以及越來(lái)越多的券商可以提供相關(guān)服務(wù)是融資融券業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的原因。今年股市的波動(dòng)，特別是在下跌期間從事融券交易可以謀得利潤(rùn)，促成了融券業(yè)務(wù)的增速快于融資業(yè)務(wù)。

相較股票融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張，ETF基金的信用交易規(guī)模增速也毫不遜色。2011年12月，7只ETF基金被列為融資融券標(biāo)的，2012年6月和10 月相繼又有3只ETF基金入選標(biāo)的名單。

統(tǒng)計(jì)顯示，ETF基金融資余額由年初的1.7億元增長(zhǎng)至31.03億元，融券余額從零增長(zhǎng)至3.71億元左右，融資融券余額總數(shù)已經(jīng)達(dá)到34.75億元。

此外，頻頻出現(xiàn)的“黑天鵝”事件以及渾水式做空也“造就”了融資融券業(yè)務(wù)。

以白酒“塑化劑”風(fēng)波來(lái)說(shuō)，由于被媒體曝光的酒鬼酒并不在融資融券標(biāo)的名單中，屬于融資融券標(biāo)的的酒類(lèi)上市公司股票就險(xiǎn)些成為“替罪羊”，首當(dāng)其沖的是五糧液。

11月19日，“塑化劑”風(fēng)波遭曝光之時(shí)，酒類(lèi)中的佼佼者五糧液就大跌5.82%。前一個(gè)交易日五糧液的融券賣(mài)出數(shù)量大幅增加26.98萬(wàn)股至124.85萬(wàn)股。隨著此后五糧液的逐步下跌，做空者獲利匪淺。

趙旭表示：“未來(lái)融資融券的影響力可能更大。以包鋼稀土來(lái)說(shuō)，由于相關(guān)外因的變化導(dǎo)致上市公司股價(jià)的上漲，該股近一個(gè)月融資余額已經(jīng)從18億元上升至23億元。”

轉(zhuǎn)融通呼之欲出

目前，多種因素制約融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。

在融資融券標(biāo)的證券中，僅有12%的標(biāo)的品種可以融券賣(mài)出。究其原因，券商只能向有融券意愿的客戶拆借公司自營(yíng)業(yè)務(wù)持有的股票進(jìn)行融券交易，因此導(dǎo)致可拆借的股票規(guī)模非常有限。

同時(shí)，客戶融券賣(mài)出某只股票后，勢(shì)必將打壓該股的走勢(shì)，而券商自營(yíng)業(yè)務(wù)往往依舊持有該股票，這樣就會(huì)造成券商自營(yíng)業(yè)務(wù)市值損失，這也是融券余額仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于融資余額的關(guān)鍵所在。

信達(dá)證券分析師俞雪飛認(rèn)為，從業(yè)務(wù)開(kāi)展角度來(lái)看，這是制約融券業(yè)務(wù)規(guī)模的重要原因。部分題材股、新股、ST股融券做空的價(jià)值空間更大，更符合投資者的實(shí)際交易需求。進(jìn)一步增加融資融券標(biāo)的證券數(shù)量是市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

展望2013年的融資融券市場(chǎng)，轉(zhuǎn)融券的推出值得期待。

2012年8月底，中國(guó)證券金融公司發(fā)布《中國(guó)證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》，隨后轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式啟動(dòng)。目前已有30家券商獲得試點(diǎn)資格。截至12月26日，轉(zhuǎn)融資余額已經(jīng)達(dá)到92.48億元。12月初，證金公司與多家券商進(jìn)行了轉(zhuǎn)融券的聯(lián)網(wǎng)測(cè)試，轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)呼之欲出。

瑞銀證券認(rèn)為，轉(zhuǎn)融券推出后，融券的標(biāo)的物將顯著增加，融券的規(guī)模將大幅提升，融券的成本將明顯下降。A股市場(chǎng)的交易規(guī)則將向成熟市場(chǎng)的方向邁出一大步，轉(zhuǎn)融券本身并不會(huì)改變企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，轉(zhuǎn)融券有利于提升目前A股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。

對(duì)于投資者而言，轉(zhuǎn)融券推出后就可以進(jìn)行股票及ETF基金的對(duì)沖套利交易，獲取與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)的絕對(duì)收益。也可以實(shí)現(xiàn)日內(nèi)T 0交易，可以通過(guò)信用賬戶和資金賬戶融券賣(mài)出一只證券，當(dāng)日通過(guò)買(mǎi)券還券或直接還券的方式償還借入的證券，實(shí)現(xiàn)當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易。另外，還可以利用融資融券交易與股指期貨、權(quán)證、可轉(zhuǎn)債等衍生品進(jìn)行配對(duì)，獲取低風(fēng)險(xiǎn)投資收益。

相對(duì)于境外股市融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模，A股的融資融券業(yè)務(wù)尚處于起步階段。存在諸多尚需完善的部分。融資融券交易杠桿偏低、成本較高，目前國(guó)內(nèi)融資業(yè)務(wù)交易杠桿最高不超過(guò)2倍。在實(shí)際操作中，如果券商有意將抵押物的折算率壓低，則杠桿比例可能更低。

而未來(lái)可以從事融資融券業(yè)務(wù)的券商數(shù)量將繼續(xù)增多，行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)加劇。隨著風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控制度的完善，交易杠桿比例有望提高，交易成本將逐步降低。

盡管2012年融資融券業(yè)務(wù)增速明顯，但市場(chǎng)融資融券余額占A股市場(chǎng)流通市值的比重仍不足0.5%，交易額占A股交易額的比重不足4%。對(duì)比而言，美國(guó)和日本的證券信用貸款規(guī)模一般接近于證券市值的2%，信用交易規(guī)模占證券交易金額的比重卻達(dá)16%-20%左右。

趙旭估計(jì)，如果2013年能有更多的券商進(jìn)入融資融券市場(chǎng)、成為交易標(biāo)的的股票數(shù)量增多、轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券分別順利發(fā)展和推出，我國(guó)證券市場(chǎng)的融資融券業(yè)務(wù)還將保持快速增長(zhǎng)，到2013年底市場(chǎng)余額占A股市場(chǎng)流通市值的比重將能超過(guò)1%，甚至占比更多。