2013年優(yōu)先股制度或可推出 緩解大小非沖擊

“十二五規(guī)劃”中的優(yōu)先股制度終于有了下文，上交所會議已經(jīng)研究將在2013年推出優(yōu)先股。

近期，上交所黨委、總辦召開中層以上干部工作會議，傳達2013年全國證券期貨監(jiān)管工作會議及全國期貨監(jiān)管系統(tǒng)紀檢監(jiān)察工作會議精神。
在會議上，上交所提出了十項落實證監(jiān)會工作部署的初步意見。其中，在推進新股發(fā)行改革和退市改革方面，上交所表示，要研究新的工具和手段，創(chuàng)新大盤股發(fā)行辦法，研究推出優(yōu)先股等新產(chǎn)品。

優(yōu)先股浮出水面

上交所的工作部署，與中國證監(jiān)會對優(yōu)先股的安排，遙相呼應。

中國證監(jiān)會副主席莊心一在去年12月份出席“第十一屆中國公司治理論壇”時就表示，證監(jiān)會正在研究引入優(yōu)先股制度，滿足投資者對穩(wěn)定回報收益的需求。

山東一位與監(jiān)管層往來較多的投資者谷振軍告訴記者，繼《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》將優(yōu)先股制度列入文件，此后一直沒有下文，這次證監(jiān)會和上交所在會議精神和執(zhí)行層面分別表態(tài)，看來優(yōu)先股制度浮出水面為時不遠。

優(yōu)先股相對于普通股，是指在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配權的權利方面，優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股股息率事先固定，所以優(yōu)先股的股息一般不會根據(jù)公司經(jīng)營情況而增減，而且一般也不參與公司的分紅。對公司來說，優(yōu)先股一般沒有選舉權和被選舉權，對股份公司的重大經(jīng)營無投票權。
北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐向本報記者表示：“優(yōu)先股股東優(yōu)先分到收益，但不參與選舉或表決，優(yōu)先股不能隨便流通，讓國家股和大的股份只拿到固定收益，能夠有效促進同股同權，便于流通股東管理公司，是件好事。”

長城證券研究所所長向威達也在接受記者采訪時表示：“研究推出優(yōu)先股，是好事情，也值得探索，也是對公司治理方面的突破。”

向威達舉例說，比如中石油、中石化、工農(nóng)中建四大銀行，以及其他國有企業(yè)，國家是第一大股東，無論股權以什么形式存在，國家都不會減持。
“普通股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股之后，大股東一方面享有固定收益，另一方面還能集合流通股東的力量改善公司治理，從現(xiàn)實意義上來說，十分可行。”山東的這位投資者解釋說。

華東師范大學企業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展研究所所長李志林的心情更為迫切，李志林表示說，直接將優(yōu)先股制度稱作是2013年股市行情最大的希望，期盼監(jiān)管層早日引進優(yōu)先股制度作為股市實質(zhì)性改革。

減小二級市場壓力

李志林建議，用優(yōu)先股來化解股市癥結：今后的新股第一大股東的股權不得超過30%，多余部分定性為優(yōu)先股；今后的增發(fā)股，一律定性為優(yōu)先股。
“因為，一旦實行了優(yōu)先股制度，新股的一股獨大將不復存在，30%的股權稍有減持，第一大股東的地位就會被人奪去，并且大股東還手持一定比例不能拋售的優(yōu)先股，勢必兢兢業(yè)業(yè)搞好企業(yè)經(jīng)營，提升上市公司業(yè)績，加強對股東的分紅。市場就不會再害怕新股上市用少量股份‘高價釣魚’。”李志林解釋。

山東的谷振軍也表示說，上市公司總裁、董事長以及創(chuàng)業(yè)股東有通過發(fā)行股票作為企業(yè)募集資金、做大、做強的客觀要求。然而，在一定程度上利用公司股票溢價發(fā)行所帶來的高價格，利用擁有公司信息的便利，他們在二級市場上存在著套現(xiàn)出逃的本能要求。

“每日證券市場上發(fā)布的公司大小非解禁，成為了證券市場上的洪水猛獸；體現(xiàn)在二級市場上投資者躲閃不及，伴隨著解禁期的來臨，公司股價便一路下跌，唯恐洪水猛獸淹沒投資者的財富。”谷振軍說。

在過去幾年IPO爆發(fā)式增長之后，大小非股東減持的次數(shù)和數(shù)量也在與日俱增。據(jù)數(shù)據(jù)，2013年1月1日到2月1日，646家公司進行了918次大宗交易。與2012年的1月份214次相比，大宗交易同比增長328%。其中，聯(lián)化科技在一個月內(nèi)大宗交易13次，金螳螂大宗交易8次，好想你大宗交易8次。
而據(jù)北京某大型券商營業(yè)部總經(jīng)理透露，大宗交易的主角仍然以大小非為主?，F(xiàn)在很多機構都在針對上市公司原始股東，專門做大宗交易，然后在二級市場逢高拋售套利，對二級市場形成巨大沖擊。

向威達表示，如果這部分大小非所持的普通股能轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，優(yōu)先股不能在二級市場套現(xiàn)，就能減少大小非對二級市場的沖擊。

愿望很美好，但優(yōu)先股制度的推行，仍然存在很多障礙。

向威達告訴記者，目前《公司法》只對普通股制定了相關規(guī)定，并沒有涉及到優(yōu)先股，如果要推行優(yōu)先股，首先就要修改《公司法》。
在執(zhí)行層面上，向威達還提出，在推行優(yōu)先股時，大股東為了自己的利益，會傾向于對優(yōu)先股高額現(xiàn)金分紅，有損其他中小股東的利益，與監(jiān)管層推行優(yōu)先股制度的初衷相矛盾。

與此同時，向威達還說，趁著優(yōu)先股制度的探討和推行，應該對中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的公眾股比例做出修改，不低于25%的公開發(fā)行比例是企業(yè)過度融資的一個最重要原因，同時，會進一步導致資金配置的失效。