在過(guò)去的兩個(gè)月，股指期貨與滬深300指數(shù)突破層層阻力，以超過(guò)45度斜率的方式連續(xù)上漲近700點(diǎn)，漲幅達(dá)到30%以上，最終成功在春節(jié)長(zhǎng)假來(lái)臨前逼近2800點(diǎn)大關(guān)。

從最近陸續(xù)公布的1月國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，先行指標(biāo)PMI值50.4，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。按企業(yè)規(guī)模分，大型企業(yè)PMI為51.3%，比上月小幅上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上；中、小型企業(yè)PMI分別為49.7%和46.2%，比上月下降0.2和1.9個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)以下。

顯然中小企業(yè)依舊步履艱難，這與我們近期在江浙一帶的調(diào)研相符。此外，CPI同比上漲2.5%，顯示通脹溫和也符合市場(chǎng)預(yù)期，但是PPI繼續(xù)同比以及環(huán)比的雙降也驗(yàn)證了之前PMI數(shù)據(jù)的回落。

從滬深300盤(pán)面30%的漲幅來(lái)看，行情遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于基本面提供的信息。筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)的這波大漲主要是市場(chǎng)對(duì)于新一屆領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)亮相以及對(duì)于金融制度創(chuàng)新這兩個(gè)事件良好的預(yù)期所引發(fā)的。

再加上QFII瘋狂掃貨的推波助瀾，以及銀行股低估值的確定事實(shí)，股市上漲存在其合理的基礎(chǔ)。而市場(chǎng)在大漲后，由于賺錢(qián)效應(yīng)的顯現(xiàn)，使得更多場(chǎng)外資金涌入股市，推升了股價(jià)，也在無(wú)形之中使得大盤(pán)的表現(xiàn)逐漸脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況。

換句話說(shuō)，筆者認(rèn)為目前的股市存在一定泡沫，只不過(guò)這個(gè)泡沫到底是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)趕上股市走勢(shì)還是股市最終回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)而消失，卻是一個(gè)很難回答的問(wèn)題。

但從1月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)追趕股市的進(jìn)程并不樂(lè)觀，反而有脫節(jié)的跡象?？紤]到2月春節(jié)長(zhǎng)假的因素，3月公布的2月宏觀數(shù)據(jù)可能不會(huì)十分理想，因此市場(chǎng)可能存在回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，外圍經(jīng)濟(jì)體之前平穩(wěn)運(yùn)行的情況有可能被打破，無(wú)論是美國(guó)還是歐洲都又走到了不得不面對(duì)的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

首先，美國(guó)國(guó)會(huì)最終的減赤方案始終無(wú)法出臺(tái)，債務(wù)上限雖然再次被提高，但依舊有違約的可能。即使國(guó)會(huì)兩黨有較大可能在3月1日自動(dòng)減赤法案生效前達(dá)成一致，但是這種不確定性是產(chǎn)生黑天鵝事件的溫床。

歐洲方面，本周一爆出了政治風(fēng)波。西班牙首相拉霍伊受到貪污指控，而意大利總理候選人貝盧斯科尼的支持率正在上升，其退稅主張與前任總理蒙蒂推行的財(cái)政緊縮措施完全相悖。

西意兩國(guó)的政治風(fēng)波被迅速放大，再次考驗(yàn)市場(chǎng)對(duì)于歐洲的信心。而歐盟核心之一的法國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度出現(xiàn)不斷放緩的跡象，在汽車(chē)銷(xiāo)售和失業(yè)率這兩方面數(shù)據(jù)表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于德國(guó)。

筆者認(rèn)為，自從2008年金融海嘯以來(lái)，市場(chǎng)的投資邏輯已經(jīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，做空思維越發(fā)明顯。由于歐盟無(wú)法依靠自身力量解決目前的債務(wù)危機(jī)，因此一有風(fēng)吹草動(dòng)就要遭到投資者的質(zhì)疑。

而反觀美國(guó)則相對(duì)有利，其命運(yùn)決定權(quán)掌握在國(guó)會(huì)手中，只要兩黨就加稅以及減支出達(dá)成一致，就能避免債務(wù)上限的來(lái)臨。因此節(jié)后投資者關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)該放在歐洲。

自1月28日大盤(pán)連續(xù)拉升以來(lái)，空頭資金重新形成流入的態(tài)勢(shì)，且流入量遠(yuǎn)高于前2次。根據(jù)中金所持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，1月31日開(kāi)始空頭連續(xù)5天加倉(cāng)，空頭前20個(gè)席位在5個(gè)交易日里共增倉(cāng)23656手。

從凈持倉(cāng)看，除了2月1日股指期貨出現(xiàn)凈空減少的情況外，其他4個(gè)交易日凈空頭均出現(xiàn)不同程度增加，5天總增加量達(dá)到4459手。這幾天的增倉(cāng)中，尤以2月5日增倉(cāng)最為明顯，單日增加凈空頭寸2582手。從持空席位看，QFII云集的海通期貨、國(guó)泰君安期貨以及中證期貨的空單量迅速增加，相信套保資金開(kāi)始戰(zhàn)略進(jìn)場(chǎng)。

當(dāng)然，在套保資金大量入市的情況下，多頭資金也并非坐以待斃。連續(xù)5個(gè)交易日多頭在IF1302、IF1303、IF1306上共增倉(cāng)18081手。多空的激戰(zhàn)令股指期貨總持倉(cāng)上升至124062手的歷史新高。雖然自去年12月以來(lái)多空激戰(zhàn)的結(jié)果都以空頭鎩羽而歸而告終，但這次鹿死誰(shuí)手還不可知。

總之，對(duì)于節(jié)后的行情走勢(shì)筆者還是相對(duì)悲觀的，畢竟大盤(pán)上漲了這么多需要一個(gè)獲利回吐的機(jī)會(huì)，而外圍市場(chǎng)的不穩(wěn)可能是一個(gè)很好的導(dǎo)火索。操作上建議投資者節(jié)后尋機(jī)做空。