本周，滬深300指數(shù)出現(xiàn)短期趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)，周四多頭卷土重來(lái)以3.03%的長(zhǎng)陽(yáng)線送給廣大投資者一根定海神針。雖然當(dāng)前行情趨緩，但國(guó)內(nèi)外基本面卻錯(cuò)綜復(fù)雜，對(duì)于基本面的解讀與把握將成為我們預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。

邏輯一：歐元區(qū)的政治風(fēng)險(xiǎn)

本周海外金融市場(chǎng)最大的焦點(diǎn)是意大利的選舉。這場(chǎng)歐元區(qū)內(nèi)2013年的第一場(chǎng)大選成為選民對(duì)于歐盟政策的大考，從結(jié)果看，似乎這場(chǎng)選舉正朝著“流產(chǎn)”發(fā)展。作為歐盟第三大經(jīng)濟(jì)體，意大利議會(huì)兩院選舉中沒(méi)有任何一派獲得議會(huì)多數(shù)席位而擁有組閣權(quán)力，而不同派別尋求聯(lián)盟的嘗試又屢遭挫敗，重新大選或許只是時(shí)間問(wèn)題。

意大利未來(lái)政策的搖擺不定使外界再度對(duì)歐元區(qū)的復(fù)蘇陷入深度憂慮。從選舉結(jié)果看，堅(jiān)持緊縮的蒙蒂僅獲得了10%的選票，選民用自己的選票反映了對(duì)緊縮政策的不滿情緒，這對(duì)歐債危機(jī)的解決及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

雖然最糟糕的階段已經(jīng)過(guò)去，但導(dǎo)致歐債危機(jī)發(fā)生的根本問(wèn)題實(shí)際上并未得到有效解決，意大利的政局不穩(wěn)也會(huì)感染同樣面臨選舉的西班牙、希臘等歐債重災(zāi)國(guó)，對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響。因此，歐元區(qū)仍存在出現(xiàn)黑天鵝事件的可能，需要的只是一兩根容易找到的火柴。

邏輯二：美國(guó)量化寬松與自動(dòng)減支計(jì)劃

隨著歐洲政局的不穩(wěn)以及美聯(lián)儲(chǔ)部分官員對(duì)于退出量化寬松政策的表述，美元指數(shù)在2月迅速?gòu)?9反彈至82。但從最近伯南克的表態(tài)看，延續(xù)寬松計(jì)劃的可能性較大。筆者分析認(rèn)為最大的動(dòng)力或許來(lái)自于被市場(chǎng)忽略的美國(guó)國(guó)會(huì)關(guān)于自動(dòng)減赤方案的討論。

從本周五的信息看，美國(guó)國(guó)會(huì)已經(jīng)放棄繼續(xù)尋找替代方案的可能，850億美元自動(dòng)減支方案將于3月1日自動(dòng)執(zhí)行，這很可能會(huì)拖累美國(guó)及其貿(mào)易伙伴的復(fù)蘇進(jìn)程。因此，作為美聯(lián)儲(chǔ)主席的伯南克一定會(huì)對(duì)沖自動(dòng)減支對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響，延續(xù)量化寬松似乎是其目前惟一的選擇。出于這個(gè)邏輯，美股目前沖高的走勢(shì)可能終結(jié)，市場(chǎng)很快將會(huì)出現(xiàn)為防范經(jīng)濟(jì)減速而獲利了結(jié)的情況。

邏輯三：密集成交區(qū)的支撐與打壓

從K線圖上不難發(fā)現(xiàn)在2600至2700點(diǎn)是過(guò)去3年里較為關(guān)鍵的支撐區(qū)間或者壓力位，市場(chǎng)參與者在此多次形成多空矛盾，一旦跌破，則行情大跌，而一旦守住，則行情反彈。由于過(guò)去的多次交鋒，在此區(qū)域投資者手中擁有大量交易籌碼。如果像前面分析的那樣，基本面因素不利而短期風(fēng)險(xiǎn)驟增，那么很可能這部分投資者在目前2700點(diǎn)附近提前了結(jié)，加速行情下跌。

邏輯四：兩會(huì)行情中的題材炒作

從本輪反彈至節(jié)后調(diào)整的走勢(shì)看，目前股指期貨的運(yùn)行特點(diǎn)和節(jié)奏已經(jīng)從第一階段的權(quán)重股大漲以及第二階段的權(quán)重股與題材股并重轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在第三階段的題材股、創(chuàng)業(yè)板、概念股炒作，而股指期貨的核心金融地產(chǎn)板塊風(fēng)光不再。而根據(jù)過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)權(quán)重股走弱、板塊輪動(dòng)到概念炒作時(shí)，往往是一波行情結(jié)束的時(shí)期，這需要我們保持警惕。

畢竟從去年12月以來(lái)30%的漲幅對(duì)于大小機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)盈利相當(dāng)可觀，機(jī)構(gòu)存在獲利了結(jié)的沖動(dòng)。因此短期股指可能還存在調(diào)整的可能。但是調(diào)整之后究竟會(huì)如何走，就需要其他方面的綜合考量。

邏輯五：股指持倉(cāng)的變化與期貨升水的終結(jié)

自節(jié)后回調(diào)以來(lái)，期指四合約總持倉(cāng)下降迅速，本周前4個(gè)交易日僅10萬(wàn)手左右。雖然周四的長(zhǎng)陽(yáng)線令各合約持倉(cāng)全線上漲，但在周五的震蕩行情中卻出現(xiàn)了大幅減倉(cāng)的現(xiàn)象。其中主力合約IF1303持倉(cāng)量減少8551手，至66070手；期指總持倉(cāng)95866手，較上一交易日減少了近7000手。

多頭方面，周四加多的金瑞、東征席位大幅減倉(cāng)，而國(guó)泰君安席位也出現(xiàn)了1200手的減倉(cāng)。前20席位中減倉(cāng)11家，累計(jì)減持多單6840手，加倉(cāng)9家，僅累計(jì)增加多單1711手。說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于后市相對(duì)謹(jǐn)慎，逢高減倉(cāng)。

空頭方面，主要會(huì)員持倉(cāng)變化增減不一，僅海通、光大兩家減空明顯，其他18家會(huì)員空單總量減少相對(duì)平衡。同時(shí)當(dāng)月合約IF1303對(duì)于滬深300指數(shù)的連續(xù)較大幅度的貼水也得以改觀，市場(chǎng)做多的熱情消退。

總之，基于上述幾點(diǎn)投資邏輯分析，筆者認(rèn)為未來(lái)股指依然存在下行的可能，尤其是外圍市場(chǎng)的不確定性可能成為國(guó)內(nèi)指數(shù)跌破2600~2700點(diǎn)關(guān)鍵點(diǎn)位的導(dǎo)火索，而下方的支撐大約在2500附近，股指期貨依然有100點(diǎn)以上的調(diào)整空間。