上周，上證指數(shù)在周一收低之后連續(xù)反彈四個交易日，滬深300指數(shù)從上周一收盤的2502.5反彈至2618.3點，反彈幅度超過100個點。

我們注意到，在上周三大幅放量上漲之后，上周四、周五成交量逐步萎縮，投資者對于后市行情分歧較大。我們認(rèn)為，短期內(nèi)A股面臨“國五條”細(xì)則出臺、IPO開閘兩大利空因素，易跌難漲。

首先，“國五條”細(xì)則終將落地。上周A股的上漲，我們認(rèn)為除了超跌反彈的因素外，還與各地“國五條”細(xì)則久久不落地所帶來的喘息期有關(guān)。“國五條”是在2月20日上屆政府在其最后一次國務(wù)院常務(wù)會議上確定下來的，2月26日，由國務(wù)院辦公廳下發(fā)了《關(guān)于進一步做好房地產(chǎn)(行情 專區(qū))市場調(diào)控工作有關(guān)問題的通知》(下稱“國務(wù)院細(xì)則”)。

距離住建部給出的3月底出臺細(xì)則的“大限”越來越近，卻沒有一個地方政府出臺相關(guān)的細(xì)則，相反，房地產(chǎn)成交量大幅上升的消息卻率先傳來。3月18日國家統(tǒng)計局公布的《2013年2月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況》顯示，70個大中城市中，二手住宅價格與上月相比上漲者有66個，與去年同月相比上漲者有49個，這僅是在細(xì)則落地前“好消息”之一，利多股指。雖說如此，細(xì)則終究是要出臺。根據(jù)最新消息，北京市政府已經(jīng)開始在“有限范圍”內(nèi)，征求國五條實施細(xì)則的意見建議。

征求意見的內(nèi)容包括，第二套住宅按揭貸款首付比例提高至7成、強化對北京本地戶籍購房者的限購政策、加大“限地價、競爭房價低”土地出讓方式的比例、征收售房差價20%個稅等。以上方案雖說是在“討論中”，但“限貸”與差價個稅是無法避免的，將對未來的房地產(chǎn)市場造成較大的打擊。

其次，IPO隨時可能開閘。3月31日， IPO財務(wù)專項核查完成關(guān)鍵的第一階段：上交自查報告，隨后6月份迎來證監(jiān)會抽查的完成。證監(jiān)會發(fā)行部、創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點)部、會計部緊急向相關(guān)機構(gòu)發(fā)函，在上周六、周日(3月30日、31日)加班接收自查報告及相關(guān)申報材料(行情 專區(qū))，并罕見地采取預(yù)約制，要求以機構(gòu)為單位進行集中報送。

雖然IPO專項核查至今已有42家企業(yè)陸續(xù)撤單，但截至目前，滬市主板、深市主板和創(chuàng)業(yè)板仍在排隊的擬IPO企業(yè)數(shù)分別有175、361、311家，總數(shù)高達847家，主動撤單數(shù)量低于市場預(yù)期，之后的抽查會否有新股發(fā)行還是個未知數(shù)。

再加上證監(jiān)會“換帥”，而過去證監(jiān)會每任領(lǐng)導(dǎo)的更替，都會帶來政策導(dǎo)向乃至行情大勢的巨大變化，何時重啟IPO將是新任證監(jiān)會主席肖鋼必須直面的一個問題?？梢钥隙ǖ氖?，無論何時重啟IPO，短期必然給市場帶來沖擊。

以上兩個問題，中短期內(nèi)都將不斷觸動投資者敏感的心理。我們認(rèn)為，在無法逃避的利空潛伏期內(nèi)，重心下移，超跌反彈以及消息真空期內(nèi)的反抽很可能是未來主要的走勢。