昨日A股低開低走收出一根光頭陰線，連續(xù)跌破5日、10日、20日、120、250日均線，最終上證跌破2200點(diǎn)，收于2184.54點(diǎn)；滬深300指數(shù)跌幅超過3%，收于2449點(diǎn)；期指尾盤走平。

昨日大跌我們認(rèn)為與三個(gè)因素密切相關(guān)，首先是匯豐PMI大幅低于預(yù)期，這點(diǎn)可以從預(yù)覽值公布后一路下行驗(yàn)證，另外兩個(gè)主要因素就是持續(xù)發(fā)酵的債市核查以及廣州房地產(chǎn)調(diào)控加碼，這兩個(gè)因素直接導(dǎo)致了昨日銀行、地產(chǎn)、券商等權(quán)重板塊領(lǐng)跌，滬深300指數(shù)跌幅超過上證指數(shù)、深證成指以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

昨日上午匯豐公布了4月份PMI預(yù)覽值，PMI初值錄得50.5，產(chǎn)出指數(shù)初值錄得51.1，均為兩個(gè)月來最低，低于市場預(yù)期，也大幅低于3月匯豐PMI終值51.6。

我們發(fā)現(xiàn)，自2011年年中開始，PMI指標(biāo)逐漸從A股的落后指標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)轭I(lǐng)先指標(biāo)，A股市場亦逐漸從資金敏感過渡為基本面敏感，匯豐PMI在2011年11月、2012年8月與2013年1月幾個(gè)明顯的拐點(diǎn)處都領(lǐng)先于A股。因此，大幅低于預(yù)期的PMI預(yù)示著A股將繼續(xù)向下探底過程。

除了宏觀方面的PMI數(shù)據(jù)，債市核查以及廣州房地產(chǎn)調(diào)控分別對(duì)銀行、證券及房地產(chǎn)板塊造成打壓。地產(chǎn)調(diào)控的利空投資者已有預(yù)期，但債市的核查風(fēng)暴則是“計(jì)劃外”利空。昨日，由債市核查風(fēng)暴引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)仍在蔓延。

不斷有基金公司及相關(guān)基金經(jīng)理被爆出丑聞，最新消息顯示，繼萬家基金鄒昱、中信證券楊輝以、齊魯銀行徐大祝、西南證券薛晨以及易方達(dá)的一位基金經(jīng)理之后，江海證券張守剛也被卷入此宗波及銀行、券商和基金等各大機(jī)構(gòu)的債市丑聞。

自上周以來陸續(xù)爆發(fā)的一連串的債市丑聞以及監(jiān)管層的表態(tài)，正在加重整個(gè)債市的緊張情緒。上周的機(jī)構(gòu)監(jiān)管風(fēng)波不斷發(fā)酵升級(jí)，個(gè)別基金公司的債券型基金遭到了機(jī)構(gòu)的贖回，不排除引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

此外，債市監(jiān)管升級(jí)短期內(nèi)會(huì)加速機(jī)構(gòu)去杠桿，致使債券市場賣盤增加，收益率上升。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)禁止代持，則債券轉(zhuǎn)出方將不得不從代持方拿回債券。這種表外資產(chǎn)表內(nèi)化的去杠桿行為將導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增加，從而壓低銀行資本充足率，影響銀行體系穩(wěn)健性。

資金方面，收到節(jié)假日以及月末影響，還有部分債市核查影響，SHIBOR利率昨日開始全線收高，隔夜、一周、2周利率均有大幅攀升，其中2周利率在5個(gè)交易日內(nèi)從3.1%上升到4.1%，而昨天開始隔夜、1周利率開始走高。

持倉方面，昨日前20名會(huì)員以空頭獲利了結(jié)為主，中證、國泰君安、華泰長城等傳統(tǒng)空頭都有一定幅度減倉，而浙商、永安則減多加空步調(diào)一致，多頭方面，中糧大幅增加了1200手多單。無論從基本面還是意外因素來看，大盤短期內(nèi)都缺乏企穩(wěn)回升的依據(jù)，A股易下難上，期指仍以空頭思路操作。