最近，T+0的傳聞再次襲擊A股市場(chǎng)。7月11日，在監(jiān)管層正在研究大藍(lán)籌T+0交易可行性傳聞等消息的刺激下，上證指數(shù)大幅上漲3.23%，創(chuàng)年內(nèi)最大單日漲幅。

不過(guò)，與歷次的T+0傳聞一樣，這一次的T+0傳聞同樣沒(méi)有得到有關(guān)方面的證實(shí)。就在11日當(dāng)天交易收盤后，市場(chǎng)上即有消息稱，上證50大藍(lán)籌股T+0交易可能性不大。而且上交所也回應(yīng)稱，對(duì)于上證50大藍(lán)籌開(kāi)展T+0交易目前沒(méi)有任何消息。于是，在7月12日的交易中，權(quán)重股應(yīng)聲回落。

而證監(jiān)會(huì)在7月12日例行召開(kāi)的新聞通氣會(huì)上也回應(yīng)了T+0的傳聞。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，監(jiān)管部門將根據(jù)資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，深入細(xì)致研究A股T+0有關(guān)制度，目前實(shí)施T+0沒(méi)有法律障礙，但尚無(wú)推出A股日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的時(shí)間表。發(fā)言人表示，實(shí)施A股T+0交易，需要開(kāi)展全面周密的準(zhǔn)備工作，境外市場(chǎng)對(duì)股票日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易也采取專門的管理制度和管理措施，我國(guó)目前尚未形成理性投資、價(jià)值投資的氛圍，且投資者以中小投資者為主，因此在T+0交易的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控制度建立也尤為重要，相關(guān)制度設(shè)計(jì)須比成熟市場(chǎng)考慮更加成熟。

應(yīng)該說(shuō)證監(jiān)會(huì)就T+0的表態(tài)仍然還是偏于保守的。從證監(jiān)會(huì)的表態(tài)來(lái)看，近期推出T+0幾乎沒(méi)有可能性。但盡管如此，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人關(guān)于“目前實(shí)施T+0沒(méi)有法律障礙”的表態(tài)仍然還是讓某些鼓吹T+0的人們受到鼓勵(lì)。表示T+0是A股市場(chǎng)重大利好，是保護(hù)中小投資者權(quán)益的重要舉措，聲稱T+0將讓A股市場(chǎng)成為全球最矚目的市場(chǎng)等等。而且在有關(guān)網(wǎng)絡(luò)舉行的調(diào)查中，有78%以上的參與者表示支持A股推出T+0交易，有74%以上的參與者認(rèn)為推出T+0交易是股市利好。

之所以如此，顯然是這些受調(diào)查者以及部分業(yè)內(nèi)人士，雙眼就盯著了T+0交易那點(diǎn)兒好事了。T+0交易最大的好處就是當(dāng)天買進(jìn)的股票當(dāng)天可以賣出，而且一天之中可以進(jìn)行多次這樣的操作，它可以最大限度地發(fā)揮資金的使用效率，也可以讓投資者在發(fā)現(xiàn)操作錯(cuò)誤的情況下及時(shí)糾錯(cuò)。所以在實(shí)行T+0交易的情況下，股票的交易量會(huì)放大，市場(chǎng)的交易會(huì)相對(duì)活躍。

但不論是市場(chǎng)人士還是投資者，僅僅只是惦記著T+0的那點(diǎn)兒好事顯然是不夠的。對(duì)于T+0市場(chǎng)參與各方都需要有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)。雖然T+0可以活躍市場(chǎng)，甚至引發(fā)股市短期的炒作激情，但總體說(shuō)來(lái)，T+0對(duì)市場(chǎng)的提振作用是非常有限的，它不是股市的救命符。一個(gè)明顯的現(xiàn)實(shí)，1995年之前A股市場(chǎng)是實(shí)行T+0交易的，但就是在T+0交易的背景下，上證指數(shù)創(chuàng)出了325點(diǎn)的歷史最低點(diǎn)。并不是說(shuō)在T+0交易的背景下，股市就不會(huì)下跌了。

那么，為什么說(shuō)T+0并不是股市的救命符呢？因?yàn)閺腡+1到T+0只是交易回轉(zhuǎn)機(jī)制的一種改變，它并不改變股市的基本面。比如說(shuō)，中國(guó)股市一直都是一個(gè)重視融資的市場(chǎng)，對(duì)投資者利益的保護(hù)則缺少有效的措施。而T+0顯然解決不了這個(gè)問(wèn)題。即便T+0了，中國(guó)股市為融資者服務(wù)的本質(zhì)并不會(huì)發(fā)生任何的改變。又比如說(shuō)，A股上市公司缺少投資價(jià)值，上市公司現(xiàn)金分紅的回報(bào)率甚至比銀行存款的利率還低，其中不少上市公司甚至還是常年不進(jìn)行利潤(rùn)分配的“鐵公雞”。在這種情況下，就算股市T+0交易，這也絲毫不能增加股票的投資價(jià)值。

不僅如此，股票的投資價(jià)值不僅不會(huì)因?yàn)門+0而增加，相反還會(huì)因?yàn)門+0而減少。因?yàn)楣善钡念l繁操作只會(huì)增加投資成本，在上市公司現(xiàn)金分紅不變的情況下，投資者的持股成本越高，其投資回報(bào)就越低。

而且在T+0背景下投資者頻繁操作，也不一定能確保投資者就能獲得更多的投資收益，甚至不排除帶來(lái)投資收益的減少，或者是虧損的增加。因?yàn)樵诖笈Ｊ斜尘跋?，投資者頻繁操作，有可能會(huì)讓投資者撿了芝麻而丟掉西瓜。在熊市背景下投資者頻繁操作，則只會(huì)增加投資者的損失。因此，T+0交易下的頻繁操作對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)未必是一件好事，它有可能是以“保護(hù)投資者”之名來(lái)?yè)p害投資者利益。因?yàn)門+0的真正受益者是券商，而不是投資者。

也許融資融券的悲劇是值得投資者銘記的。融資融券的推出當(dāng)初也被券商美化為是“放大杠桿、放大收益”。投資者在沒(méi)有資金的情況下可以向券商融資，在沒(méi)有股票的情況下可以向券商融券，這樣的好事當(dāng)然是投資者求之不得的。投資者如果操作正確，那將是漲跌都能賺錢的一樁美事，它將確實(shí)會(huì)為投資者“放大收益”。但實(shí)際情況如何呢？據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，今年上半年，有超過(guò)九成參與兩融業(yè)務(wù)的客戶出現(xiàn)不同幅度的虧損。即便是將時(shí)間拉長(zhǎng)至3年，也有六成以上的投資者敗走兩融市場(chǎng)。如銀河證券的一位客戶，做了3年的兩融業(yè)務(wù)，資產(chǎn)規(guī)模由當(dāng)初的300萬(wàn)元縮水到90萬(wàn)元。當(dāng)初被輿論方面稱為“漲跌都能賺錢”的融資融券，如今卻成了投資者的“財(cái)富絞肉機(jī)”。這樣的悲劇不排除將在T+0交易中上演。也許融資融券的今天就是T+0的明天。

所以，對(duì)于T+0，不論是投資者還是市場(chǎng)人士甚至包括管理層，都不應(yīng)該只惦記著T+0的那點(diǎn)好事，而應(yīng)全面認(rèn)識(shí)T+0，把T+0給市場(chǎng)、給投資者個(gè)人可能帶來(lái)的負(fù)面影響想得更全面一些。在這種背景下，管理層再考慮推出T+0交易，也需要建立必要的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控制度。而作為投資者來(lái)說(shuō)，不能因?yàn)橛辛薚+0就可以為了交易而交易，而更應(yīng)該把T+0交易作為一種防范風(fēng)險(xiǎn)的措施，主要用于糾正自己投資過(guò)程中所出現(xiàn)的錯(cuò)誤。