期貨市場：

昨日期指加權(quán)震蕩下跌，收小陰線，成交量和持倉量都有所減少，主力合約移倉至IF1308。截至收盤，主力合約IF1308下跌41.0點，跌幅1.81%，成交量比前一日增加41.0萬手，持倉較前一日增加 6889手。

現(xiàn)貨市場：

現(xiàn)貨指數(shù)滬深300股指期貨震蕩下跌，收小陰線，成交量有所減少。截至收盤，滬深300下跌37.51點，跌幅1.64%，全天共成交519.4 元，較前一交易日減少112.9億元。

消息面：

1、經(jīng)濟基本面疲弱，最壞時點可能還沒到來，市場對經(jīng)濟基本面前景預期仍存在進一步向下修正的可能性，意味著短期大盤周期股尚難以出現(xiàn)持續(xù)反彈的外部條件。

國家統(tǒng)計局7月15日發(fā)布消息，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值248009億元，按可比價格計算，同比增長7.6%。其中，一季度增長7.7%，二季度增長7.5%。此外，6月PPI同比負增長已持續(xù)16個月，再次表明目前經(jīng)濟復蘇乏力，實體需求不足。CPI與PPI剪刀差進一步擴大，顯示傳統(tǒng)行業(yè)盈利承壓，周期股基本面疲弱。六月份物價數(shù)據(jù)進一步驗證了短期經(jīng)濟疲弱的格局仍未改善。進出口方面，6月進出口同比增速顯著低于市場預期，較5 月（出口1%，進口-0.3%）繼續(xù)下滑，是繼2012年1月之后，我國進出口再現(xiàn)雙降；結(jié)合1 日公布的制造業(yè)PMI 指數(shù)中出口訂單大幅下降1.7 個百分點至47.7，反映出口前景難以改善?？傊?，中國經(jīng)濟面臨繼續(xù)下行的風險。而扭轉(zhuǎn)下行趨勢要靠兩個因素：一是政策刺激，如2009年二季度和2012年四季度的情形；二是新增長點形成，如美國情形。因此，經(jīng)濟最壞時點可能還沒到來，市場對經(jīng)濟基本面前景預期仍存在進一步向下修正的可能性，意味著短期大盤周期股尚難以出現(xiàn)持續(xù)反彈的外部條件。

2、資金面上，盡管跨過6月底后資金面趨于寬松；但是，在央行繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策的背景下，由于國內(nèi)銀行業(yè)適度“去杠桿”、海外“熱錢”由大規(guī)模凈流入狀態(tài)回歸正?；⑸踔脸霈F(xiàn)凈流出等兩個重要方面不利因素的存在，可能導致未來流動性預期難以出現(xiàn)實質(zhì)性改善。

盡管跨過6月底后資金面趨于寬松，目前，1天和7天回購利率均回落到4%以下。但是，7月5日國務院辦公廳發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見》，提出繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，合理保持貨幣信貸總量等10條指導意見。此外，根據(jù)7月12日央行公布的最新數(shù)據(jù)，受存款同比少增等不利因素的影響，6月末，廣義貨幣M2同比增長14%，較上月末下降1.8個百分點，低于此前市場預期；此外，受官方可能已開始治理影子銀行等不利因素的拖累，6月份社會融資總量1.04萬億元，比上年同期少7427億元，下降較多，其中非貸款融資大幅收縮?？傊谘胄欣^續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策的背景下，由于國內(nèi)通過規(guī)范影子銀行方式迫使銀行適度“去杠桿化”，海外“熱錢”由大規(guī)模凈流入狀態(tài)回歸正?；?、甚至出現(xiàn)凈流出等兩個重要方面不利因素的存在，可能導致未來流動性預期難以出現(xiàn)實質(zhì)性改善。

3、在貨幣政策保持中性、財政政策受制于收入增長不足，未來市場反彈力度和持續(xù)性不容樂觀。

財政部部長樓繼偉參加中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話時表示，從政策取向上來看，今年中國不會出臺大規(guī)模的財政刺激政策，會在保持財政赤字總規(guī)模不變前提下，著眼促進經(jīng)濟增長和就業(yè)，作一些政策微調(diào)。結(jié)合近期發(fā)布的上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，雖然經(jīng)濟內(nèi)生動力不足，市場曾預期會有刺激政策出臺，但近期決策層的表態(tài)更強調(diào)穩(wěn)中有為、避免經(jīng)濟大起大落、更加注重依靠轉(zhuǎn)型，這意味著市場預期可能落空。同時，受制于當前地方政府的債務現(xiàn)實，出臺大規(guī)模刺激政策也不可行。在貨幣政策保持中性、財政政策受制于收入增長不足之時，未來市場反彈力度和持續(xù)性不容樂觀。

4、海外市場方面，美聯(lián)儲主席伯南克表示央行的購買資產(chǎn)計劃并無既定的路線，退出與否、何時退出都要依據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)而定；周三美國股市小幅收高。

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲18.59點，收于15,470.44點，漲幅為0.12%；納斯達克綜合指數(shù)上漲0.32點，收于3,610.00點，漲幅為0.28%；標準普爾500指數(shù)上漲4.64點，收于1,680.90點，漲幅為0.28%。紐約商業(yè)交易所8月份交割的黃金期貨價格下跌12.90美元或1%，收于每盎司1277.50美元。8月份交割的原油期貨價格上漲48美分，收于每桶106.48美元。

技術(shù)分析：

技術(shù)上，盡管收盤價仍穩(wěn)穩(wěn)站在20日均線之上，日K線MACD指標金叉；但30分周期MACD指標再次死叉，KDJ指標金叉鈍化，現(xiàn)貨量能不濟，預計后市仍將延續(xù)震蕩調(diào)整態(tài)勢。

綜述：

經(jīng)濟基本面，總需求保持疲弱，制約了制造業(yè)增長動能回升，經(jīng)濟基本面最壞時點可能還沒到來。由于新一屆政府不再延續(xù)上屆政府的老路，不會因經(jīng)濟增速過低而出臺“穩(wěn)增長”的刺激政策；而是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、風險防控和制度改革等長效機制方面有更多考量，通過制度改革釋放出改革的紅利，以市場化手段倒逼地方政府和企業(yè)進行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此，經(jīng)濟再次面臨下行風險，而通脹上升壓力也相應降低。

資金面上，盡管跨過6月底后資金面趨于寬松；但是，在央行繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策的背景下，由于國內(nèi)銀行業(yè)適度“去杠桿”、海外“熱錢”由大規(guī)模凈流入狀態(tài)回歸正?；⑸踔脸霈F(xiàn)凈流出等兩個重要方面不利因素的存在，可能導致未來流動性預期難以出現(xiàn)實質(zhì)性改善。

市場經(jīng)過前期大幅下跌后，系統(tǒng)性風險得到集中釋放。但由于貨幣政策保持中性，財政政策受制于收入增長不足，經(jīng)濟基本面最壞時點可能還沒到來，市場對經(jīng)濟基本面前景預期仍存在進一步向下修正的可能性。此外，在內(nèi)外流動性都出現(xiàn)了“溫和收緊”信號的情況下，股市擺脫震蕩、走出低谷的動力，仍來自宏觀經(jīng)濟真正“觸底”。因此，在缺乏刺激政策前提下，基本面和資金面都不支持A股持續(xù)大幅反彈，預計后市仍將延續(xù)震蕩調(diào)整態(tài)勢。