股指期貨經(jīng)過6個交易日的調(diào)整之后在上周三、周四連續(xù)兩天大幅上漲，均線系統(tǒng)重新走好，技術(shù)上表現(xiàn)出一定的強勢，但是鑒于當(dāng)前基本面和偏緊的資金環(huán)境，我們對股指后市保持相對謹(jǐn)慎，需關(guān)注上周四突破的有效性。

首先，進入四季度以來中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭放緩的跡象越來越明顯。11月28日國家統(tǒng)計局發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，1-10月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比增長13.7%，增速比1-9月份提高0.2個百分點；實現(xiàn)主營活動利潤增長5.4%。但從10月份數(shù)據(jù)來看，利潤總額同比增長15.1%，增速比9月份回落3.3個百分點；主營活動利潤增長6%，增速比9月份回落1.5個百分點。周日國家統(tǒng)計局公布11月制造業(yè)PMI，為51.4%，與10月份持平?？紤]到十八屆三中全會之后政府工作重點將傾向于各項改革計劃的制定和落實，而改革的效果短期難以體現(xiàn)，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟面臨的不確定性仍比較大，而這種風(fēng)險將限制A股整體估值水平。

其次，從資金環(huán)境來看，四季度市場資金仍處于偏緊格局。歷年四季度是銀行放貸的低谷，10月份新增人民幣貸款僅為5061億，環(huán)比大幅回落。而由于房價上漲壓力、年底食品價格上漲導(dǎo)致的通脹上行壓力，央行貨幣政策明松暗緊。無論從銀行間市場同業(yè)拆借利率、債券回購利率還是理財產(chǎn)品預(yù)期收益率來看，當(dāng)前整個市場資金價格水平都處于較高水平，盡管央行公開市場近期連續(xù)兩周凈投放資金，但市場利率水平回落并不明顯，這符合央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告里“中長期利率面臨上行壓力”的判斷。另外近期盛傳銀監(jiān)會9號文將加強對銀行理財產(chǎn)品的監(jiān)管，從之前的產(chǎn)品端擴大到資產(chǎn)端，如屬實，則將進一步抑制社會融資渠道，加劇四季度資金緊張格局。

從盤面走勢來看，股指周四下午出現(xiàn)了較大幅度的回落，K線上收一帶上影的小陽，主力IF1312合約在2480一線表現(xiàn)出了一定的壓力。從周四滬深兩市板塊漲幅排名情況來看，主要是有色、煤炭等之前超跌的板塊上漲拉動指數(shù)，對于其持續(xù)性我們持謹(jǐn)慎的態(tài)度。而從股指的持倉情況來看，近期股指持倉持續(xù)上升，維持在10萬手上方水平，但須謹(jǐn)防9月中上旬行情重演，即多頭大規(guī)模離場引發(fā)指數(shù)調(diào)整。

總體來看，盡管股指經(jīng)過之前兩個交易日的上漲，技術(shù)上呈現(xiàn)出向上突破的態(tài)勢，但考慮到當(dāng)前宏觀環(huán)境，我們對后市行情保持相對謹(jǐn)慎，建議投資者暫時觀望。