今日，國(guó)務(wù)院決定開展優(yōu)先股試點(diǎn)，并發(fā)布了《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）。

優(yōu)先股是指依照《公司法》，在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。

優(yōu)先股在境外市場(chǎng)是成熟的證券品種，在我國(guó)也有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)需求。目前開展優(yōu)先股試點(diǎn)具有多方面的積極意義。

一是有利于加快發(fā)展直接融資，補(bǔ)充企業(yè)資本金。優(yōu)先股屬于股債連接產(chǎn)品，可以作為現(xiàn)有股票和債券之外的重要的直接融資工具。作為資本，可以降低企業(yè)整體負(fù)債率；作為負(fù)債，可以增加長(zhǎng)期資金來源，緩解資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問題。同時(shí)，由于優(yōu)先股股東可以獲得相對(duì)固定的股息回報(bào)，并在企業(yè)解散、破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先受償，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了投資者直接投資企業(yè)的意愿。

二是有利于商業(yè)銀行創(chuàng)新資本工具，滿足資本監(jiān)管要求。為落實(shí)新的巴塞爾協(xié)議，增強(qiáng)我國(guó)商業(yè)銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力，對(duì)商業(yè)銀行資本監(jiān)管提出了新要求。發(fā)行可計(jì)入其他一級(jí)資本的優(yōu)先股可以作為商業(yè)銀行充實(shí)資本金的重要措施。

三是有利于為投資者提供多元化投資渠道，增加新型的固定收益產(chǎn)品。我國(guó)資本市場(chǎng)存在上市公司分紅水平不高，有穩(wěn)定回報(bào)的投資產(chǎn)品不多等問題，影響了市場(chǎng)的投資積極性。優(yōu)先股以市場(chǎng)化方式促進(jìn)上市公司合理實(shí)行現(xiàn)金分紅，為保險(xiǎn)資金、社?；稹⑵髽I(yè)年金等提供多元化投資工具，同時(shí)也拓展居民的投資渠道。

四是有利于支持企業(yè)兼并重組，推動(dòng)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。目前，收購人僅能以現(xiàn)金支付或以本公司普通股換股的方式收購其他公司，前者資金壓力大，后者則可能會(huì)影響收購人的控制權(quán)結(jié)構(gòu)。與普通股不同，優(yōu)先股可根據(jù)并購雙方的需求靈活設(shè)計(jì)，解決企業(yè)并購重組的實(shí)際困難，支持企業(yè)兼并重組活動(dòng)。

五是有利于豐富證券品種，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。優(yōu)先股屬于兼具股票和債券屬性的混合類證券，其推出有利于進(jìn)一步豐富我國(guó)資本市場(chǎng)的證券品種，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展。今后，上市公司可以將公開發(fā)行優(yōu)先股與回購普通股組合操作，既有利于優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，也有助于進(jìn)行市值管理，提振投資者信心。

證監(jiān)會(huì)將按照《指導(dǎo)意見》制定優(yōu)先股試點(diǎn)管理的部門規(guī)章，并于近期向社會(huì)公開征求意見，進(jìn)一步完善后正式發(fā)布實(shí)施。證券交易所、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司等市場(chǎng)自律組織也將制訂或修訂有關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則，確保優(yōu)先股試點(diǎn)工作穩(wěn)妥推進(jìn)。

點(diǎn)評(píng):短期內(nèi)有助于緩解股票市場(chǎng)的融資壓力

由于優(yōu)先股主要面向一些低估值、大市值、負(fù)債率高、盈利能力較高、且現(xiàn)金盈利能力穩(wěn)定（具備分紅能力）的公司，比如銀行、電力、交運(yùn)等行業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的公司往往規(guī)模較大，一旦出現(xiàn)再融資需求，將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成較大的壓力。而發(fā)行優(yōu)先股則可以有效的緩解其股權(quán)融資壓力，有助于這些公司進(jìn)一步擴(kuò)展業(yè)務(wù)，提升行業(yè)估值。另外，優(yōu)先股可以在不稀釋股東控股權(quán)的前提下提高企業(yè)融資能力，這也給某些既有融資需求又有控股壓力的上市公司提供了新的融資渠道。

投資意見

我們認(rèn)為，此次證監(jiān)會(huì)連續(xù)頒布推出IPO重啟、優(yōu)先股試點(diǎn)、上市現(xiàn)金分紅等一系列意見，充分表明了證監(jiān)會(huì)推動(dòng)金融改革的力度與決心。IPO重啟和優(yōu)先股試點(diǎn)將成為金融改革的先行者，逐步完善我國(guó)利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化、多層次基本市場(chǎng)的建設(shè)等多項(xiàng)金改目標(biāo)。我們看好未來我國(guó)金融市場(chǎng)的變革，在此次變革中，具有資本實(shí)力的大型券商有望率先受益。