母公司的強(qiáng)大背景

招商局置地前身為東力實(shí)業(yè)，2012 年4 月由招商地產(chǎn)購入70.18%股份，成為招商地產(chǎn)海外唯一業(yè)務(wù)平臺。招商地產(chǎn)是招商局旗下的房地產(chǎn)開發(fā)旗艦企業(yè)，目前在中國25 個(gè)城市開展房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。公司2013 年的合約銷售額為432 億元，公司計(jì)劃到2018 年躋身千億俱樂部。作為招商地產(chǎn)的海外業(yè)務(wù)平臺，招商局置地將承擔(dān)更為重要的戰(zhàn)略作用，也將獲得母公司的大力支持，包括優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包的注入，借助母公司平臺在土地收購、業(yè)務(wù)開展上獲得便利。2013 年10 月份，母公司更是將持有股份增加至74.35%。

優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)注入和項(xiàng)目資源

2013 年10 月，招商局置地獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，包括廣州、佛山、重慶和南京4 個(gè)城市的11 個(gè)項(xiàng)目，總建筑面積629 萬平方米，可售面積372 萬平方米。這些項(xiàng)目都是業(yè)已成熟的項(xiàng)目，大部分都處于銷售狀態(tài)，或即將投入銷售，可以很快的為其貢獻(xiàn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，幫助其進(jìn)行后續(xù)的業(yè)務(wù)發(fā)展。另外，母公司在香港的平臺公司瑞嘉持有300 億元左右紅籌結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)，不排除有進(jìn)一步的資產(chǎn)注入計(jì)劃。另外，我們預(yù)計(jì)公司會進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的申報(bào)，以此激勵(lì)公司的管理層。

低融資成本

獲得母公司入股并注資以后，招商局置地可以以超低的成本融資，這大大增加了公司的競爭力，是其在土地市場進(jìn)取和項(xiàng)目開展的強(qiáng)力后盾。2013 年11 月，公司發(fā)行了信用增強(qiáng)債券5 億美元，融資成本僅4.021%，大大低于行業(yè)同期平均水平（如富力地產(chǎn)為8.5%，綠城中國為8%）。

40%復(fù)合年增長率

通過剝離不良資產(chǎn)，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，目前公司擁有一個(gè)強(qiáng)健的資產(chǎn)負(fù)債表，只要國家政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展不遭遇大的動(dòng)蕩，可以預(yù)見公司未來的高速增長。預(yù)計(jì)公司2016年的合約銷售額可以達(dá)到200 億元，2013 年公司的合約銷售額為73.4 億元，復(fù)合年增長率為40%。目標(biāo)價(jià)為2.3 港元，首次給以買入的評級相當(dāng)于14 年13 倍的市盈率，相對于14 年的每股凈資產(chǎn)2.8 港幣折讓20%，上升潛力為37%，首次給以買入的評級。