前段時間股指期貨還算不錯的走勢基本驗證了這樣一個觀點，IPO與否對行情影響有限，真正起決定作用或者說市場關(guān)注的焦點在于無風(fēng)險利率的水平，更進(jìn)一步來說就是央行對于貨幣供應(yīng)的松緊把控以及市場對于未來是否出現(xiàn)違約的預(yù)期。
 
央行放水，資金緊張暫緩
 
央行終于結(jié)束了從去年6月以來對于市場資金緊張而按兵不動的策略，意外大規(guī)模注水，周二在公開市場進(jìn)行了7天750億、21天1800億元的逆回購操作，一舉投放資金2550億，同時宣布通過常備借貸便利(SLF)向大型商業(yè)銀行提供短期流動性。
 
受此影響，銀行間市場資金緊張的情況得到有效緩解，利率水平大幅回落，債券價格出現(xiàn)反彈。特別是國債期貨，盡管交投并不活躍，但周二在利好刺激下國債期貨價格大幅高開120個基點，一舉突破91.85平臺，并最終收復(fù)92關(guān)口。央行的突然放水使得市場原先擔(dān)憂的金融機構(gòu)違約風(fēng)險大大降低，股債雙殺的預(yù)期被打破自然刺激了股票市場，并帶動股指期貨大漲。
 
隨后央行又在上周四、本周二再次投放21天逆回購1200億元、14天逆回購1500億元，也就是說央行在節(jié)前的兩周里(不包括本周四)已投放資金超過5250億元，其中期限覆蓋春節(jié)的資金共4500億元。
 
節(jié)前狂歡，后續(xù)難以為繼
 
雖然央行大幅放水，但需要注意的是，此次投放資金的意圖還有待。央行此次投放很有可能完全是為應(yīng)付短期過節(jié)資金壓力而準(zhǔn)備的，而非主動化解近半年來銀行間資金緊張的困境。節(jié)后央行很有可能不新增投放而繼續(xù)采取過去半年以來按兵不動的策略。這里央行的態(tài)度并不明朗，而且從上周二的資金投放看，1400億的規(guī)模低于市場普遍預(yù)期，似乎按兵不動的可能相對更大一點。
 
一旦節(jié)后央行重回老路，很有可能會再次引發(fā)市場對于違約風(fēng)險的擔(dān)憂，進(jìn)而引發(fā)股指下跌，因此上周四以及節(jié)后也就是2月11日央行的公開市場操作尤為重要，可能會反映出央行的最終意圖。
 
外圍動蕩，股指焦點轉(zhuǎn)移
 
由于股指影響因素較多，而春節(jié)長假7天假期突發(fā)事件太多，很難預(yù)料節(jié)后開盤后究竟是何種因素更容易成為市場關(guān)注焦點。而目前來看最大的不確定性就是外圍金融市場的多變。從上周五開始，新興經(jīng)濟(jì)體市場突然爆出眾多風(fēng)險隱患。先是阿根廷比索1月24日出現(xiàn)單日10%的暴跌，其資本出現(xiàn)大規(guī)模外逃跡象，隨后土耳其、巴西、南非、印度和印尼都爆發(fā)了類似問題，引發(fā)各國金融市場動蕩，從紐約到倫敦，從法蘭克福到東京，各國股市均出現(xiàn)大幅下挫。
 
上周一開始，各新興市場央行出手反擊，周一，俄羅斯花費10億美元希望穩(wěn)定盧布匯率;周二印度央行宣布加息25個基點，超出市場預(yù)期;土耳其央行更是孤注一擲，一次加息425個基點。雖然隨著央行出手暫時阻止了本幣下跌，但是自從上世紀(jì)90年代索羅斯狙擊英格蘭銀行以及東南亞央行后，已經(jīng)沒有人能夠保證一國央行一定能扭轉(zhuǎn)乾坤。
 
預(yù)計，市場的反應(yīng)很可能在春節(jié)長假中在外圍金融市場中有所體現(xiàn)，而且結(jié)果可能是不利的。而一旦外盤市場尤其是新興市場情況繼續(xù)惡化，股指期貨的關(guān)注點可能會從國內(nèi)資金緊張而引發(fā)的違約風(fēng)險轉(zhuǎn)移到外部。
 
期權(quán)仿真，隱含波動率走高
 
雖然誰也無法預(yù)測春節(jié)長假期間究竟會發(fā)生什么情況，但是隨著期權(quán)這一嶄新品種的來臨，為投資者觀測市場對于未來的預(yù)期提供了一種方便之門。根據(jù)期權(quán)定價理論，通過現(xiàn)有交易的期權(quán)價格能夠反推價格中包含的隱含波動率，這個數(shù)據(jù)反映了市場全體交易者對于后市的看法。
 
根據(jù)近30天的滬深300指數(shù)表現(xiàn)情況，可以發(fā)現(xiàn)其30天歷史波動率為18%左右，5日波動率為最高位25%，而根據(jù)股指期權(quán)仿真交易數(shù)據(jù)——2200平價期權(quán)及附近虛值期權(quán)的實際交易價格，市場認(rèn)為波動率將會在40%以上，雖然由于是仿真交易存在一定偏差，但是未來波動率上升是個明確的信號。
 
綜合考慮到外圍環(huán)境以及國內(nèi)央行操作的態(tài)度，筆者認(rèn)為，節(jié)后股指期貨短線存在一定的下行壓力，目前的反彈行情可能到此為止。