野村控股日前警告稱，中國人民銀行已點名三種風(fēng)險最大的債券，融資成本的升高使得這些債券更難以避免違約。

中國央行在本周發(fā)布的2013年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告稱，央行將健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范預(yù)警和評估體系，加強對地方政府融資平臺、產(chǎn)能過剩行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)貸款信用違約風(fēng)險的監(jiān)測，防范部分地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)風(fēng)險及非正規(guī)金融風(fēng)險向金融體系傳導(dǎo)。

遼寧省的一個地方政府融資平臺錦州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)發(fā)展集團1月份發(fā)行7年期債券，利率9.1%；廣西有色金屬集團發(fā)行九個月期票據(jù)，利率8.5%。它們的利率幾乎是2021年到期國債收益率的兩倍。

野村控股駐香港的首席中國經(jīng)濟學(xué)家張智威指出：“央行指出的上述債券今年最有可能出現(xiàn)違約，今年將有個別城投債違約，但不可能導(dǎo)致系統(tǒng)性金融危機，因為中央政府估計會出手干預(yù)。”

潛在的救援成本正在飆升，官方審計數(shù)據(jù)顯示，截至去年6月30日，僅地方政府債務(wù)就達到17.9萬億元人民幣(2.95萬億美元)，比2010年底增長了67%。中國社科院預(yù)計，中國的總負債規(guī)模已經(jīng)達到GDP的215%。為了去杠桿化，中國央行面對貨幣市場利率飆升采取了容忍態(tài)度。

中國債務(wù)水平的飆升，令人聯(lián)想起日本在失去的10年之前、泰國和馬來西亞在亞洲金融危機之前的情況。摩根大通在去年7月份的一份報告中稱，日本債務(wù)/GDP比例1980-1990年間從127%升至176%。

張智威認為，中國第一例信貸事件可能發(fā)生在產(chǎn)能過剩行業(yè)，因為市場需求疲軟、政府政策尋求遏制產(chǎn)能擴張。中國已經(jīng)要求鋼鐵、鐵合金、水泥等19個行業(yè)的1，400多家企業(yè)關(guān)閉落后產(chǎn)能，以調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、治理空氣污染。

根據(jù)金屬研究公司安泰科的數(shù)據(jù)，作為建筑材料的鋼筋現(xiàn)貨均價今年下跌3.2%，周二跌至每噸3，387元人民幣，為去年7月4日以來最低水平。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會表示，去年前11個月，大約28%的鋼鐵企業(yè)是虧損的。該協(xié)會會長徐樂江稱，全行業(yè)利潤率為所有制造業(yè)中最低。

另一方面，普遍周三撰文指出，年初時誠至金開1號違約風(fēng)波雖已塵埃落定，且央行在春節(jié)前祭出3750億元人民幣流動性來舒緩資金壓力，但對于部分行業(yè)而言，資金危機的難題從未遠離。

彭博最新圖表顯示，中國幾大上市煤炭企業(yè)的估值跌至歷史最低水平，因為煤炭價格下跌加大了他們的還債難度。

彭博跟蹤了A股上市的中國神華、中煤能源和兗州煤業(yè)的市凈率。中煤能源和兗州煤業(yè)的股價均跌破凈資產(chǎn)，中國神華的市凈率也接近1.0。下圖顯示，滬深300能源指數(shù)相對于MSCI明晟全部國家世界能源指數(shù)的折價在上個月為歷史最大。

華爾街著名投行杰富瑞的分析師表示，中國煤炭業(yè)“已死”。“中國有一萬家煤炭企業(yè)，很多都有債務(wù)，隨著煤炭價格下跌，他們還債難度越來越大。”

中煤能源1月24日警告稱，2013年凈利潤可能同比下降65%。根據(jù)巴克萊上個月的一份報告，這家中國第二大煤炭企業(yè)截至去年底凈債務(wù)500億元人民幣(約合83億美元)，而2011年底為持有凈現(xiàn)金60億元。該股已經(jīng)從2008年的高點下跌了82%。