人民幣持續(xù)貶值使得商品期貨市場波瀾起伏：上周五盤中，隨著人民幣對美元創(chuàng)出匯改以來最大日內(nèi)跌勢，大宗商品股指期貨市場幾近全線下挫。有分析認為，盡管人民幣貶值理論上對國內(nèi)價格起到一定支撐作用，但如今中國作為世界大宗商品主要的消費場所，人民幣貶值導致進口需求減少，反而在供需層面對商品價格帶來下行壓力。

貶值難言利多

一般而言，人民幣貶值抬高了進口商品的價格，在國際市場上購買同樣的商品我們需要花更多的錢，特別是那些國內(nèi)進口依存度較高的商品，其由于進口成本的增加，價格獲得支撐效果更加明顯。

理論上來講，人民幣貶值將直接和間接對國內(nèi)大宗商品帶來支撐。直接方面，我國是大宗商品的重要進口國，大豆、多數(shù)有色金屬、原油和鐵礦石等大宗原材料對外依賴度很高。人民幣持續(xù)貶值，國際市場上以美元計價的貨物進入國內(nèi)后，導致人民幣計價的成本出現(xiàn)上漲，這些大宗商品的走勢將獲得支撐。間接方面的影響表現(xiàn)為，人民幣貶值將有利于國內(nèi)加工、制造等出口行業(yè)，激活國內(nèi)商品的消費需求，也能對國際大宗商品價格形成利多。

然而，東證期貨研究所所長林慧認為，人民幣貶值雖然理論上對國內(nèi)價格起到一定的支撐作用，但在如今的經(jīng)濟背景下中國作為世界大宗商品主要的消耗市場消費國，由于人民幣的貶值而導致進口需求的減少，可能對商品價格形成的壓制更為明顯。

她認為，美國經(jīng)濟復蘇并沒有從根本上改善世界整體原材料消耗能力不足的狀況，在此背景下由于人民幣貶值直接造成的需求減少會對世界大宗商品的供需產(chǎn)生一定的影響，可能導致全球大宗商品走勢感受更大的下跌壓力。從這一角度看，人民幣的貶值不但不能對大宗商品價格形成支持，還會在一定程度上推動商品價格下跌。

“貶值正常來說利多大宗商品，特別是持續(xù)性貶值將抬高進口成本。”她說，但目前這種現(xiàn)象并不明顯：首先，貶值預期并不強烈，市場對后續(xù)會否繼續(xù)貶值分歧較大。許多市場人士認為此次貶值的原因較多，但都未必是人民幣真正貶值的原因。其次，目前大宗商品處于下跌探底的過程，投資者更關注需求等方面的變動。特別是最后一個因素，人民幣貶值很難帶動大宗商品擺脫熊途。

會否持續(xù)貶值是關鍵

相關人士認為，會否對大宗商品市場真正產(chǎn)生影響，關鍵在于人民幣能否出現(xiàn)趨勢性的貶值。

光大期貨研究所所長葉燕武表示，人民幣匯率近期的負向波動可理解為央行的主動引導。去年下半年國內(nèi)利率水平顯著上升疊加人民幣單邊升值吸引大量熱錢流入，央行應對外匯占款的涌入并非采取先前的被動吸納，主動授意大型銀行購買美元拋售人民幣，人民幣離岸與在岸利差已由前期300個基點收斂至零，目前人民幣跌幅達2%符合央行可能下一步放開匯率波動的區(qū)間值，確立雙向波動為自貿(mào)區(qū)人民幣跨境業(yè)務和資本項目開放疏導障礙，隨著外圍美元走軟人民幣有望企穩(wěn)。

他說，人民幣匯率波動對近兩年普遍流行的融資銅、鐵礦、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品融資息匯套利模式構成直接沖擊，銅價過去的高位維穩(wěn)格局被打破，因此價格下行的壓力凸顯。2014年中國進入了債務膨脹、房地產(chǎn)泡沫、人民幣升值三類周期尾端的疊加共振，從去年6月錢荒到今年開年樓市與匯價松動，系統(tǒng)性風險的顯現(xiàn)對國內(nèi)資產(chǎn)和商品價格的壓力非常大。

還有分析認為，目前全球大宗商品期指還處于跌勢之中，各國CPI指數(shù)也都開始從去年年中的高點回落，部分國家甚至出現(xiàn)通貨緊縮的跡象，所以在商品“熊市”尚未結束的背景下，人民幣短期適度貶值并不會對物價產(chǎn)生太大影響。盡管人民幣貶值對進出口貿(mào)易會帶來一定沖擊，進而影響商品期貨價格，尤其是對進口依存度較大的商品期貨價格，不過若人民幣貶值短期仍不能沖抵外部需求減弱的負面影響，并且隨著美元的信任危機和各國貿(mào)易保護的抬頭，全球商品需求可能進一步下降。長期來看，商品價格并不樂觀，最終還會按其供求關系來決定趨勢，畢竟這是價格的決定性因素。