融資融券業(yè)務(wù)成為券商旱澇保收的“印鈔機(jī)”，除收取固定利息收益，券商還能將客戶融資融券的資產(chǎn)打包賣給銀行，高周轉(zhuǎn)滾動套現(xiàn)，如此便可兩頭賺取息差，但高利潤背后，違規(guī)操作所遭致的罰單卻尚顯溫柔。

融資融券業(yè)務(wù)高增長背后，亂象層出。

近日，中信證券、海通證券、國信證券、招商證券、安信證券等5家券商因融資融券違規(guī)分別收到上海證監(jiān)局和深圳證監(jiān)局警示函。

記者走訪多家券商營業(yè)部發(fā)現(xiàn)，上述違規(guī)問題在券商兩融業(yè)務(wù)中并非個(gè)案。興業(yè)證券崔波對記者表示，擔(dān)保比例下跌至平倉線卻不及時(shí)平倉等現(xiàn)象，在行業(yè)內(nèi)很普遍。

從違規(guī)后果來看，監(jiān)管層對券商兩融違規(guī)的處理目前只停留在“黃牌”警示和自行整改兩方面，這樣的違規(guī)成本相較巨額的違規(guī)收益來說，似乎微不足道。

券商盈利“滾雪球”

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月17日，融資融券余額已達(dá)到4059.59億元，其中，融資余額4029.13億元，融券余額為30.45億元。從2010年底的127.72億元到現(xiàn)在，兩融余額增長達(dá)到了3078%，增速之快可見一斑。

伴隨兩融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，券商也收獲了豐厚的利潤。來自證券業(yè)協(xié)會最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，115家證券公司2013年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1592.41億元，其中融資融券業(yè)務(wù)利息收入184.62億元，同比增長251%，業(yè)務(wù)收入增速遠(yuǎn)超經(jīng)紀(jì)、資管等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

然而業(yè)務(wù)收入高速增長背后，風(fēng)險(xiǎn)正在放大。從近日中信證券、海通證券、國信證券、招商證券、安信證券5家券商收到的警示函內(nèi)容來看，問題集中于——對維持擔(dān)保比例下跌至平倉線的融資融券客戶，券商未按規(guī)定及時(shí)采取平倉措施；為那些在公司證券交易不足6個(gè)月要求的客戶開立了融資融券賬戶；逾期融資或融券合約辦理展期；為維持擔(dān)保比例低于300%的客戶辦理提取現(xiàn)金操作等情形。

對于這5家券商出現(xiàn)的問題，不少業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)表示，不強(qiáng)制平倉、交易不足6個(gè)月就開兩融賬戶、辦理展期等在券商營業(yè)部是普遍現(xiàn)象。

“如果遇到10萬、20萬的小單子強(qiáng)制平倉，對券商的影響不大，但如果遇到的是上千萬的單子，其背后的客戶都是券商的核心資源，有時(shí)候做一些變通也是沒辦法的事情。展期的問題也一樣，大客戶不樂意，券商就只好滿足客戶需求做展期。”崔波說。

當(dāng)然，券商之所以冒著違規(guī)被罰的風(fēng)險(xiǎn)，也把持住這些核心資源的另一個(gè)原因是，經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，融資融券業(yè)務(wù)漸漸成為證券行業(yè)穩(wěn)賺不賠、旱澇保收的“印鈔機(jī)”。

據(jù)記者了解，目前北京地區(qū)在融資融券業(yè)務(wù)中，券商通常能以年化利息7.2%的成本價(jià)拿到資金，而后多能以平均8.6%左右的“價(jià)格”融給客戶，一出一進(jìn)后，穩(wěn)穩(wěn)鎖定至少1.4個(gè)點(diǎn)的固定收益。

當(dāng)然，這僅僅是這條利益鏈的第一步。接下來，券商還可以將這8.6%的股東收益權(quán)打包，以大約6.6%的價(jià)格再賣給銀行，不僅盤活了資金，券商又可從中抽出2個(gè)點(diǎn)息差，而錢又流回了銀行……

“券商可以將上述套現(xiàn)的‘內(nèi)生資金’滾動起來，通過提高周轉(zhuǎn)率來賺取大額利潤。如果一個(gè)券商有500億元的體量，那么違規(guī)一天對券商來說利潤收益就是幾億元。兩融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為券商一條龐大的穩(wěn)定的利潤流。”崔波表示。

重金之下必有勇夫。

處罰“溫柔一刀”？

令人擔(dān)憂的是，在這條龐大且穩(wěn)定的利潤流背后，券商的違規(guī)成本卻極其低廉。

雖然監(jiān)管層新近推出了針對證券公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)范，會在不同時(shí)點(diǎn)、分業(yè)務(wù)對券商進(jìn)行不定期檢查，但在北京大學(xué)金融研究所所長呂隨啟看來，券商兩融違規(guī)目前的處罰措施僅限于“黃牌警告”和“限期整改”，并不能對券商違規(guī)行為產(chǎn)生強(qiáng)大的警示作用。

“去年券商對兩融業(yè)務(wù)的推進(jìn)非常激進(jìn)，行業(yè)內(nèi)部互相挖角大客戶。”一家券商兩融負(fù)責(zé)人李涵指出，2013年券商在兩融業(yè)務(wù)上的操作比較亂，整個(gè)行業(yè)處于野蠻擴(kuò)張、到處圈地的狀態(tài)。

兩融業(yè)務(wù)的超常規(guī)擴(kuò)張，不僅表現(xiàn)在客戶資源的爭奪，同時(shí)體現(xiàn)在風(fēng)控尺度的一步步放松。

“按兩融法規(guī)，兩融合同最長期限為半年，到期必須平倉后重新簽訂合同。但中信、海通、國泰君安等幾家券商率先在行業(yè)內(nèi)允許客戶融資或融券到期后可以直接延期。”一家券商兩融人士坦承，他們觀察了一段時(shí)間，發(fā)現(xiàn)監(jiān)管層并沒有叫停這一違規(guī)行為，于是紛紛效仿。

券商風(fēng)控尺度的放松，驅(qū)動兩融業(yè)務(wù)駛上快車道，并成為券商利潤貢獻(xiàn)的“標(biāo)兵”。

2013年，券商兩融余額自2012年年底的895.16億元發(fā)展到3459.42億元，短短一年增長幅度達(dá)到286%。

證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年115家券商兩融業(yè)務(wù)收入已占券商總營收的11.59%，而2012年這一數(shù)據(jù)僅為4.06%。

但高利潤、低成本的“違規(guī)模式”還能持續(xù)多久呢？

“中信、海通等這5家券商已經(jīng)被‘黃牌警告’，這說明監(jiān)管層對這種違規(guī)行為是不能容忍的，一部分券商內(nèi)部現(xiàn)在也在規(guī)范和整改。”崔波表示，“違規(guī)行為始終會有留痕，但自查自糾至少表明券商正主動改錯(cuò)。”(期指,股指期貨)