上周滬指收跌2.92%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌6.21%，量能略有萎縮。從盤(pán)中看，權(quán)重板塊有明顯相對(duì)收益，但是無(wú)法形成賺錢效應(yīng)。展望未來(lái)，益民基金認(rèn)為，在現(xiàn)有條件下，除非有政策層面上的變化，市場(chǎng)出現(xiàn)踐踏走勢(shì)的概率正在逐步增大。

益民服務(wù)領(lǐng)先基金經(jīng)理黃祥斌表示， 預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整的概率較大，建議采取防御策略，保持低倉(cāng)位甚至降低倉(cāng)位。資產(chǎn)配置上可以在“大消費(fèi)”關(guān)鍵詞的基礎(chǔ)上，適當(dāng)把握諸如優(yōu)先股、國(guó)企改革、鐵路、基建、軍工、絲綢之路等主題性的操作機(jī)會(huì)。

首先，IPO成為市場(chǎng)不可承受之重。在過(guò)去的一個(gè)星期內(nèi)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站預(yù)披露了122家擬上市公司的材料，節(jié)奏、力度遠(yuǎn)超預(yù)期。未來(lái)，最為樂(lè)觀的預(yù)期是年內(nèi)上市企業(yè)在200家左右，悲觀的看法是排隊(duì)企業(yè)超過(guò)600家，顯示企業(yè)對(duì)于資金的渴求接近無(wú)限大。雖然預(yù)披露同審核通過(guò)是兩碼事，但是相信在大部分投資者心目中它們基本是可以劃等號(hào)的。另外，證監(jiān)會(huì)在4月23日公示第4批10家IPO企業(yè)招股說(shuō)明書(shū)的同時(shí)，還公布了新一屆主板發(fā)審委委員候選人名單。如此，5月IPO重啟幾無(wú)懸念。管理層的系列舉措一方面顯示管理層將發(fā)行制度向備案制改革堅(jiān)定不移的決心。另一方面，新股供給的大幅增加無(wú)疑會(huì)從根子上解決所謂的新股發(fā)行“三高”痼疾?？梢哉f(shuō)，在資本市場(chǎng)制度建設(shè)邁出可喜可賀步伐的同時(shí)，其短期內(nèi)給市場(chǎng)帶來(lái)的巨大沖擊不容小覷。

其次，流動(dòng)性環(huán)境的前景堪憂。這里的流動(dòng)性包含資本市場(chǎng)流動(dòng)性及全社會(huì)流動(dòng)性兩層含義。一方面，全社會(huì)流動(dòng)性前景并不樂(lè)觀。雖然從諸如拆借利率、回購(gòu)利率等直觀數(shù)據(jù)看，全社會(huì)流動(dòng)性寬松依舊。但是，預(yù)計(jì)有幾方面的因素可能會(huì)對(duì)該格局產(chǎn)生影響。其一在于美元的強(qiáng)弱。不僅是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，烏克蘭事件的演繹其實(shí)也是利于美元強(qiáng)勢(shì)的。其二是我國(guó)央行的態(tài)度。人民幣匯率自年初以來(lái)貶值幅度超過(guò)3%，近期又有加速跡象。如果上述兩個(gè)因素重疊，無(wú)疑會(huì)引發(fā)基礎(chǔ)貨幣規(guī)模的收縮。其三，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，經(jīng)濟(jì)活躍度趨于下行，貨幣乘數(shù)預(yù)計(jì)也會(huì)出現(xiàn)下降。其實(shí)，3月的M2增速數(shù)據(jù)已經(jīng)在很大程度上印證了以上猜測(cè)，雖然央行定向降準(zhǔn)利于提高貨幣乘數(shù)，但是鑒于其規(guī)模及覆蓋面，預(yù)計(jì)影響極為有限。由此我們猜測(cè)未來(lái)全社會(huì)流動(dòng)性前景充滿著不確定性。當(dāng)然，諸如基礎(chǔ)貨幣的萎縮以及貨幣乘數(shù)的下降，可能會(huì)引發(fā)央行全面降準(zhǔn)的可能。甚至在考慮到經(jīng)濟(jì)需求不足導(dǎo)致的對(duì)于資金需求不足的現(xiàn)狀，我們都不能排除降息的可能性。

另一方面，就資本市場(chǎng)而言，中信預(yù)計(jì)IPO需要的資金超過(guò)6000億，優(yōu)先股的預(yù)估是接近4000億，另外還有若干的諸如創(chuàng)業(yè)板融資開(kāi)閘、上市公司再融資等。能夠形成對(duì)沖的僅有保險(xiǎn)資金提高投資比例、QFII增加額度、滬港通、滬臺(tái)通、炒房資金入市等。兩相比較，很明顯資金需求很明確，資金供給需要有很多的前提條件，比如最重要的賺錢效應(yīng)。

最后，市場(chǎng)悲觀情緒并未出清。一方面是因?yàn)镮PO形勢(shì)超出預(yù)期，給予資金出逃的時(shí)間不夠。另一方面，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)估值依然接近60倍PE，機(jī)構(gòu)依然對(duì)新興板塊報(bào)以依稀期待。 另外，最近反腐事件頻頻曝光以及關(guān)于既得利益者概念的討論似乎也在加大資本市場(chǎng)所處環(huán)境的不確定性。(期指,股指期貨)