本周市場運行重心小幅上移，滬綜指繼上周收復(fù)5日、10日和20日均線后，本周三相繼站上30日和60日均線，雖然之后得而復(fù)失，但技術(shù)形態(tài)走好的態(tài)勢確實較為明顯，其周K線也已收出三連陽，創(chuàng)業(yè)板保持高彈性特色，雖然周內(nèi)震幅較大，但全周依然上漲近2%。

博弈天平開始向多方傾斜

負(fù)面因子的利空程度逐步被證偽，邊際積極因素的累積效應(yīng)逐步發(fā)酵，“里打外敲”使得博弈天平明顯開始向多方傾斜。站在當(dāng)前時點，6月將面臨的利空因素主要包括6月股市的季節(jié)性弱勢、IPO開閘、年中考核對資金面的沖擊、經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱勢承壓等。但是如果逐一分析，我們將發(fā)現(xiàn)上述利空因子對6月市場運行的壓制作用或許并不如想象中那么大。根據(jù)“五窮六絕七翻身”的股諺，6月股市一般會面臨季節(jié)性壓力，但是這一般是在股市一季度出現(xiàn)明顯上漲的情況下出現(xiàn)，而今年股市前4個月僅2月小幅收漲，其他月份大盤均在下跌，這使得該經(jīng)驗規(guī)律在本年的實用性大打折扣，實際上今年5月主要股指便均實現(xiàn)上漲。

其次，6月IPO開閘落地對市場的沖擊力度將明顯低于預(yù)期，今年1月份IPO近50家，而按照證監(jiān)會精神從6月IPO重啟至年底才發(fā)行100家左右，兩相對比，市場的擴(kuò)容壓力目前來看實際上是較為有限的。而在經(jīng)歷了去年6月份的“錢荒”沖擊之后，伴隨著銀行的調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表、今年以來的衰退性寬松、央行的政策取向差異等，資金面肯定會受到季節(jié)性擾動，但是所承受的壓力恐怕不宜過分夸大。本周資金面受到月末效應(yīng)和端午節(jié)資金備付需求等因素影響，但隔夜和7天期回購利率上升幅度非常有限，此外，3月期SHIBOR利率本周也跌破5%，這些均反映市場資金面預(yù)期穩(wěn)定向好。

最后，在6~7月政策調(diào)整的時間窗口，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無論好壞對市場的影響均不負(fù)面。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)偏弱，市場博弈政策面的心理將會顯著上升。何況從近期公布的5月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽指數(shù)的表現(xiàn)來看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的概率在變大。

板塊有序輪動支撐大盤

從市場盤面情況來看，自上周滬綜指在快速跌破2000點觸底回升且隨后兩個交易日站上5日和10日均線之后，市場情勢已經(jīng)逐步向多頭傾斜，一方面，市場情緒較為穩(wěn)定，在多空思維轉(zhuǎn)變的過程中，多空雙方相互試探，雖然部分投資者的空頭思維和對做多的謹(jǐn)慎心理依然明顯，但是，空頭的支配性地位明顯也不復(fù)存在，多方對盤面的把控能力逐步上升；另一方面，滬綜指和滬深300指數(shù)周內(nèi)均運行于10日均線之上，實際上也僅有周五收盤收于5日均線之下，創(chuàng)業(yè)板截至本周一一度收出六連陽，雖然后四個交易日震蕩加劇，但是也基本在市場承受范圍內(nèi)，量價也無明顯背離。此外，權(quán)重股輪番護(hù)盤的特征明顯，銀行、保險、房地產(chǎn)、煤炭成為護(hù)盤“四大護(hù)法”，其中，“五大行”和保險股的較強(qiáng)走勢特征相對較為明顯。

持倉信息由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為積極

在上周市場形勢出現(xiàn)明顯變化之際，持倉數(shù)據(jù)透露出的信息依然偏謹(jǐn)慎，主力席位的空頭思維并沒有扭轉(zhuǎn)，但本周持倉數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯開始轉(zhuǎn)向積極。一方面，合并中金所公布的所有合約的持倉數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，周內(nèi)五個交易日內(nèi)，整體凈空持倉數(shù)據(jù)震蕩下行的態(tài)勢較為明顯，主力合約IF1406前10名和前20名凈空持倉占比亦顯著下滑，分別從超過20%和15%下降至14%和11%左右；而從傳統(tǒng)持倉大戶持倉變動來看，國泰君安和中信期貨減空步伐較為一致，尤為引人注目的是中信期貨在本周一和周四連續(xù)大舉增多逾1000手，雖然與此同時其空單數(shù)量也有上升，但是其整體凈空單明顯下降，由最高時的接近2萬手下降至1.6萬手左右，倒是海通期貨這次似乎是“鐵了心做空”，其凈空持倉量從上周的5000多手上升至本周的逾1萬手，對此需保持密切關(guān)注。整體來看，期指持倉數(shù)據(jù)正逐步從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為偏積極。

整體而言，我們近期維持對后市略偏樂觀的態(tài)度，投資者情緒修復(fù)過程中行情有望在猶豫躊躇中繼續(xù)小碎步反彈，滬綜指和滬深300指數(shù)近期有望挑戰(zhàn)半年線，按照更為樂觀的估計，本輪滬指反彈目標(biāo)位或許在2250點附近。期指操作策略上，建議投資者以多頭思維為主，積極把握逢低介入的機(jī)會，考慮到市場的轉(zhuǎn)強(qiáng)依然是一個緩慢的過程，短線不宜追高。