5月期指反復(fù)振蕩，持續(xù)低迷的成交量表明多頭進(jìn)攻仍顯猶豫。從技術(shù)面來看，滬指在5月21日跌破2000點(diǎn)后快速站上5日、10日均線，并且連續(xù)7個(gè)交易日運(yùn)行在10日線之上，技術(shù)形態(tài)不斷走好。但是在利好消息的疊加下，指數(shù)始終未能突破橫盤的走勢。6月首個(gè)交易日，官方PMI好于預(yù)期沒能讓股指期貨走出像樣的反彈，這預(yù)示著此輪上漲不會(huì)一帆風(fēng)順。展望后市，經(jīng)濟(jì)形勢、銀行年中考核對(duì)流動(dòng)性的影響以及IPO重啟帶來的擴(kuò)容壓力等不確定因素壓制著股指?？傮w來看，我們認(rèn)為，市場對(duì)利好沒有做出積極回應(yīng)，反而更加擔(dān)心未來的利空因素給市場帶來負(fù)面影響，短期股指僵局難以打破。

經(jīng)濟(jì)筑底回升言之過早

中國國家統(tǒng)計(jì)局與中國物流與采購聯(lián)合會(huì)6月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月官方PMI上升至50.8，連續(xù)3個(gè)月回升，并且創(chuàng)下了今年以來的新高。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，新訂單指數(shù)繼4月上升0.6后再次大幅上升1.1達(dá)到52.3，為最近6個(gè)月以來最高水平，反映出市場需求顯著回暖。值得注意的是，此前匯豐PMI和官方PMI兩個(gè)數(shù)據(jù)常常背離，而此次兩者走勢一致，說明無論是中小企業(yè)還是大型企業(yè)，經(jīng)營狀況都得到明顯好轉(zhuǎn)，顯示出中國政府4月以來出臺(tái)的一系列“微刺激”政策終顯成效。

但從另一方面來看，由于管理層多次強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，但下行壓力仍然較大。尤其是房地產(chǎn)投資出現(xiàn)增速放緩的現(xiàn)象，而此前房地產(chǎn)一直是中國經(jīng)濟(jì)增長的重要推動(dòng)力。我們從大宗商品的走勢上也可以看到，上周與股指關(guān)聯(lián)較大的鐵礦石、螺紋鋼均出現(xiàn)反彈夭折，因此目前判斷經(jīng)濟(jì)筑底回升言之過早，經(jīng)濟(jì)回暖取決于政府繼續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長措施的進(jìn)度。

資金面壓力不減

進(jìn)入6月，市場對(duì)“錢荒”再次擔(dān)憂。我們看到，今年以來流動(dòng)性整體較為寬松，甚至在5月底市場面臨財(cái)政繳款和月末備付的雙重壓力下，資金利率依然保持穩(wěn)中有降的態(tài)勢。周二央行在公開市場進(jìn)行了300億元28天正回購操作，考慮到本周共有1430億元正回購到期，預(yù)計(jì)本周公開市場繼續(xù)凈投放概率大。央行連續(xù)四周凈投放，極大地增強(qiáng)了市場對(duì)管理層維護(hù)流動(dòng)性的信心，因此今年再次出現(xiàn)“錢荒”的概率極低。但是6月資金面的壓力仍然不容小覷，投資者要警惕流動(dòng)性可能會(huì)受到外匯占款、年中考核以及IPO重啟等負(fù)面因素的影響，相信屆時(shí)央行維穩(wěn)的力度或加大。

整體而言，在PMI一致回暖的背景下，股指并沒有大幅走強(qiáng)，說明這些利好因素不足以推動(dòng)指數(shù)上行。但是成交量維持在地量水平，亦說明下方空間十分有限。我們認(rèn)為，下周將要公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及資金面的整體情況將成為未來市場關(guān)注的焦點(diǎn)，投資者需要保持謹(jǐn)慎。操作上建議投資者以短線操作為主，不宜追高，趨勢交易者需等待市場放量后的右側(cè)交易機(jī)會(huì)。