記者獲悉，中金所近期舉辦的股指期權(quán)做市商仿真交易大賽已圓滿結(jié)束。此次大賽全面檢驗了全市場做市商業(yè)務(wù)準(zhǔn)備情況，進一步深化了股指期權(quán)業(yè)務(wù)籌備工作。

據(jù)了解，大賽共有71家市場機構(gòu)參加，其中證券公司及其子公司20家，期貨公司及子公司33家，一般法人機構(gòu)18家。全市場日均雙邊成交量101萬張，做市商日均雙邊成交量為61.9萬張，占比均值為60.94%。大賽開始后，股指期權(quán)仿真交易市場流動性大幅提升，定價趨于合理，投資者行為逐漸理性，做市商的功能作用初步顯現(xiàn)。

據(jù)介紹，從完成做市義務(wù)情況來看，做市商整體在大賽初期不斷成熟，中后期趨于穩(wěn)定。大賽初期，全體做市商日均報價時間不足0.25小時、回應(yīng)詢價比率僅為6.1%；但經(jīng)過兩周左右的調(diào)整、適應(yīng)，全體做市商日均報價逐步穩(wěn)定在1.5小時以上、每日回應(yīng)詢價比率超過50%。日均報價超過0.5小時的做市商也從初期的11家增加到了后期的50家左右，每日回應(yīng)詢價達到70%的做市商也從初期的2家增加到了后期的30余家?？傮w而言，通過大賽的鍛煉，做市商的做市能力日益增強。

從盈利情況來看，參賽的71家做市商中共有46家最終取得了正收益，做市商整體平均收益率也為正值。

業(yè)內(nèi)人士表示，做市商業(yè)務(wù)在很大程度上是一個專注于風(fēng)險和倉位控制的業(yè)務(wù)。做市商通常是通過提供流動性服務(wù)，承受較低的市場風(fēng)險、操作風(fēng)險，來賺取買賣報價的小額價差作為回報。

本次大賽在市場風(fēng)險方面，大部分做市商都設(shè)立了以控制隔夜持倉為主的風(fēng)險閥值，但在控制盤中風(fēng)險敞口、動態(tài)對沖頻率方面各做市商有著較大差別。大賽期間，做市商同業(yè)也進行了激烈的討論和思考，并且逐步完善各自的策略和系統(tǒng)。

在交易系統(tǒng)的操作風(fēng)險上，大部分做市商都開發(fā)出了應(yīng)對突發(fā)風(fēng)險的措施，例如，同時啟用多個鏈路以防丟單等?？傮w而言，通過大賽的實戰(zhàn)演練，參賽做市商的風(fēng)控意識和能力都得到了實質(zhì)提升。

做市商提升市場質(zhì)量功效彰顯

作為市場的服務(wù)者，做市商在向市場提供流動性服務(wù)同時賺取小額價差作為回報。此次大賽期間，做市商提升市場質(zhì)量的功效逐漸彰顯，從以下三個方面可以說明：

流動性方面，在大賽后期，做市商間的報價競爭十分激烈，市場效率較高。近月平值最優(yōu)買賣價差日內(nèi)穩(wěn)定保持在最小價差0.1點，且定價理性。數(shù)據(jù)顯示，就股指期權(quán)仿真交易的全市場平均最優(yōu)買賣價差而言，開賽第一周就迅速縮小至2.5點，而大賽中后期更是維持在周均1.3點以下。這種良性競爭使得投資者交易成本大幅降低，市場效率提升。

市場定價理性程度方面，做市商會持有一定套利倉位，因此也促進了期權(quán)市場的合理定價。大賽第一周，平價套利空間較大，隨后做市商逐漸開始建立套利倉位，期權(quán)價格開始回歸合理。結(jié)合資金成本和交易成本考慮，大賽后期的活躍月份期權(quán)平價套利空間已處于極小的水平，定價較為合理。

股指期權(quán)成交量分布方面，大賽的開展后，市場成交量分布更趨理性，虛值4、5檔（深度虛值）的成交量在比賽后期已降至5%以下。比賽后期成交量集中于平值和平值偏虛值期權(quán)，開始接近歐美期權(quán)市場情況。

小結(jié)大賽以來的情況，做市商有以下顯著變化：一是做市能力的增強；二是風(fēng)控水平的提升；三是逐漸發(fā)揮提高市場效率的功能。據(jù)參賽機構(gòu)反映，此次大賽的成功除了由于做市商準(zhǔn)備較為充分，也得益于中金所長時間來對做市商的培育工作。從2012年底開始，中金所就制定了周密的做市商培育計劃，從2013年開始對有意參與做市業(yè)務(wù)的機構(gòu)進行了多批次、封閉式培訓(xùn)，又于去年9月份聯(lián)合20余家市場機構(gòu)共同開展做市商課題研究，協(xié)助多家機構(gòu)建立了基本的做市系統(tǒng)。通過近兩年的精心培育，又選出71家準(zhǔn)備較充分的機構(gòu)參與本次大賽，通過合理的規(guī)則設(shè)置，提供了較為貼近真實情境的模擬市場，為做市商機構(gòu)提供了難得的練兵機會。

各市場機構(gòu)普遍反映，此次大賽中明顯看出做市商對期權(quán)市場的積極作用；同時希望股指期權(quán)能夠盡早進入實盤階段，讓各機構(gòu)長期以來投入大量人力物力組建的做市商團隊功能得以發(fā)揮。