權(quán)重股市場做多情緒依然高漲。這次入市的散戶與之前反彈中加倉的散戶不同，大都是高凈值散戶。

根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，近兩個月10萬元以上戶數(shù)凈增了8%，千萬元以上戶數(shù)凈增近16%，億元級別的客戶數(shù)增長也有上百個。這些富裕階層過去三年基本不考慮股票，但在辨明地產(chǎn)、信托等資產(chǎn)未來回報率可能有限后開始重新入市。

我們認(rèn)為這些資金是“理性”的——改革預(yù)期催生多種投資主題，他們具有“信息優(yōu)勢”，對行業(yè)比較了解。但這些資金也是“狂熱”的——通過銀行、券商雙層融資，部分杠桿比例可以達(dá)到6倍，并且背負(fù)8%的融資成本。股票上漲時固然獲益頗豐，但若出現(xiàn)下跌可能快速達(dá)到止損位，部分股票可能因此出現(xiàn)大幅調(diào)整。

政策放松“猶抱琵琶半遮面”，但真正到來的那一刻市場或利好兌現(xiàn)而出現(xiàn)調(diào)整。注冊制方案、季末/新股凍結(jié)資金以及北戴河會議釋放的弱刺激信號，本應(yīng)被市場視為負(fù)面信息，但只造成了曇花一現(xiàn)的影響。放松政策的“猶抱琵琶半遮面”有利于現(xiàn)在的投資邏輯，利好股市。但“朦朧美”一旦演變?yōu)榭偭空撸ū热缃迪⒔禍?zhǔn)等），或意味著實際的經(jīng)濟(jì)情況更加糟糕。定向?qū)捤烧咭呀?jīng)演繹到了高潮，“摘下面具”的瞬間市場或利好兌現(xiàn)而出現(xiàn)調(diào)整。

總體來看，滬港通開閘之前我們保持短期樂觀。滬港通正式開通后小盤股或許有更大的調(diào)整，但以金融行業(yè)為代表的權(quán)重股具有防御價值。