當(dāng)持倉(cāng)量創(chuàng)出25萬(wàn)手的歷史新高時(shí)，成交量卻連續(xù)四天萎縮，并創(chuàng)近10個(gè)交易日的最低值。12月15日，作為股指期貨的兩個(gè)重要指標(biāo)，持倉(cāng)量和成交量可謂冰火兩重天。

分析人士指出，股指震蕩導(dǎo)致多空分歧較大，空頭套保資金持續(xù)增倉(cāng)，部分多頭資金逢低建倉(cāng)，同時(shí)，部分資金開(kāi)始進(jìn)入IF1501合約，導(dǎo)致持倉(cāng)量持續(xù)增加，創(chuàng)下天量。不過(guò)，當(dāng)前股指點(diǎn)位缺乏賺錢效應(yīng)，多空雙方均無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，期指短線交易者開(kāi)始趨于謹(jǐn)慎，因此成交量逐步減少。持倉(cāng)量創(chuàng)出新高之后，拐點(diǎn)是否即將到來(lái)，成為市場(chǎng)激辯的焦點(diǎn)。

多頭發(fā)力 持倉(cāng)量創(chuàng)歷史新高

“我喜歡IF1503合約，因?yàn)槲铱春眠h(yuǎn)期。”12月15日，隨著尾盤拉漲，期指投資者老徐又成了震蕩市中的幸運(yùn)兒。昨日早盤，老徐在IF1503合約的3304.6位置，果斷建了兩手多單?？高^(guò)盤中震蕩之后，老徐迎來(lái)一波拉漲，僅一天的工夫，賬戶上就浮盈萬(wàn)余元。

昨日，期指早盤表現(xiàn)弱勢(shì)，主力合約IF1412低開(kāi)于3198.8點(diǎn)，并維持低位震蕩，最低下探至3171.2點(diǎn)的日內(nèi)最低值。午盤，期指突然拉升，重心上移，IF1412合約一度上探至3277.8點(diǎn)。隨著尾盤回落，IF1412合約最終報(bào)收于3244點(diǎn)，上漲26點(diǎn)或0.81%。現(xiàn)貨方面，滬深300指數(shù)上漲24點(diǎn)或0.75%，IF1412合約收出26.77點(diǎn)的升水。

值得注意的是，在昨日震蕩行情中，期指收盤持倉(cāng)量創(chuàng)下歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，期指四張合約的持倉(cāng)量均有所增加，總持倉(cāng)量較上一交易日激增10703手，達(dá)到249577手的天量。

主力席位方面，中金所公布的數(shù)據(jù)顯示，四張合約的前20席位中，多頭表現(xiàn)均更為積極。其中，在IF1412合約中，多頭前20席位共增倉(cāng)2717手，空頭前20席位則減倉(cāng)530手；在IF1501合約中，多頭前20席位共增倉(cāng)5296手，而空頭前20席位僅增倉(cāng)5100手。

“持倉(cāng)量增加有多方面原因。首先，股指震蕩導(dǎo)致多空分歧較大，為防止下跌，空頭套保資金持續(xù)增倉(cāng)，而前期低位多頭認(rèn)為后市仍有上漲空間而不愿減倉(cāng)，甚至部分多頭資金近期開(kāi)始逢低建倉(cāng)，這導(dǎo)致持倉(cāng)量持續(xù)增加。其次，部分資金開(kāi)始進(jìn)入IF1501合約。本周五IF1412合約開(kāi)始交割，因此新增資金及移倉(cāng)資金導(dǎo)致IF1501合約持倉(cāng)量迅速上升，昨日IF1501合約增倉(cāng)達(dá)6000多手。”方正中期期貨研究員彭博表示。

一般來(lái)說(shuō)，期貨持倉(cāng)通常和套期保值的資金量有關(guān)，因?yàn)樘妆；蛱桌馁Y金持倉(cāng)期較長(zhǎng)，而日內(nèi)交易多為純投資資金。隨著各個(gè)大型金融機(jī)構(gòu)入市進(jìn)行股指交易，持倉(cāng)量的上升是大勢(shì)所趨。

銀河期貨研究員周帆提醒，持倉(cāng)量再度創(chuàng)出歷史新高，而且當(dāng)前大盤面臨方向性抉擇時(shí)期，因此在當(dāng)前點(diǎn)位的高位持倉(cāng)，顯示了多空雙方分歧較大。同時(shí)，近幾日窄幅波動(dòng)，或許表明重要拐點(diǎn)可能來(lái)臨。

不過(guò)，也有分析人士指出，持倉(cāng)量增加并不一定意味著趨勢(shì)將反轉(zhuǎn)。短期來(lái)看，多空雙方的膠著狀態(tài)較為明顯，隨著券商和銀行等權(quán)重板塊調(diào)整完畢，市場(chǎng)仍有可能繼續(xù)上漲。

短線趨謹(jǐn)慎 成交量四連跌

雖然期指總持倉(cāng)量創(chuàng)下歷史新高，但成交量卻出現(xiàn)萎縮。截至昨日收盤，期指總成交量?jī)H有約140.5萬(wàn)手，較上一交易日減少35.4萬(wàn)手。期指總持倉(cāng)量已經(jīng)連續(xù)4個(gè)交易日出現(xiàn)下滑。該如何解讀持倉(cāng)量創(chuàng)出歷史新高之時(shí)的低位成交量呢？

“盤整階段，波動(dòng)率有所下降，日內(nèi)高頻程序化交易可能受到一定影響，所以成交下滑。當(dāng)然，也因?yàn)楫?dāng)前指數(shù)盤整，所以觀望情緒加重，導(dǎo)致多空持倉(cāng)不動(dòng)。不過(guò)總持倉(cāng)繼續(xù)增加，對(duì)于多頭略微有利。”中信期貨投資咨詢部副總經(jīng)理劉賓表示。

國(guó)泰君安期貨金融衍生品研究所副所長(zhǎng)陶金峰也表示，股指期貨成交量相對(duì)前幾日有所降低，與近幾日期指日內(nèi)波動(dòng)相對(duì)較小、波動(dòng)幅度有所收斂的情況存在密切關(guān)系。不過(guò)，昨日140.5萬(wàn)手的交易量，仍屬于期指上市以來(lái)較高日成交量，可見(jiàn)市場(chǎng)交投仍較活躍。

總體來(lái)看，成交量出現(xiàn)萎縮，反映出多空雙方分歧較大。當(dāng)前，股指點(diǎn)位缺乏賺錢效應(yīng)，多空雙方均無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，期指短線交易者開(kāi)始趨于謹(jǐn)慎，因此成交量逐步減少。不過(guò)，盡管成交量在萎縮，日內(nèi)行情較為低迷，但相比而言，持倉(cāng)量依然是決定期指方向更為重要的指標(biāo)。

展望后市，彭博表示，昨日期指走勢(shì)依然處于區(qū)間震蕩整理的狀態(tài)，盤中突然拉升及回落均屬于正常行情。臨近年底，行情難有大的波動(dòng)，不過(guò)隨著經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)低迷以及通縮格局的出現(xiàn)，降準(zhǔn)等政策措施值得關(guān)注，從中長(zhǎng)期來(lái)看，股指向好的格局依然不變。

陶金峰也認(rèn)為，期指近期雖在高位震蕩盤整，但是其重心卻在緩慢上移，調(diào)整之后，期指中線有望由此前的快牛轉(zhuǎn)為慢牛格局。

不過(guò)，短期風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。周帆認(rèn)為，近幾日上證指數(shù)和滬深300成交量開(kāi)始萎縮，短期內(nèi)資金流入減少。在近期又較多利好政策出臺(tái)，但大盤卻縮量滯漲，因此本周期指走勢(shì)值得關(guān)注。考慮到目前股指漲幅已經(jīng)較大，因此短期向上空間較為有限，而掉頭往下拓展空間的可能性則較大。