國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，1月官方制造業(yè)PMI持續(xù)回落至49.8，大幅不及前值，這是自2012年10月以來首次跌破50榮枯線。

1月匯豐制造業(yè)活動(dòng)連續(xù)兩個(gè)月萎縮，表明今年制造業(yè)面臨較大下行壓力。通脹方面，1月CPI同比漲幅僅為0.8%，PPI降幅繼續(xù)加大，雙雙創(chuàng)下逾五年新低，印證了目前內(nèi)需乏力的狀態(tài)。

在國內(nèi)穩(wěn)增長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整并行的背景下，預(yù)計(jì)未來管理層將加大政策刺激力度，通過基建投資來緩沖經(jīng)濟(jì)下行。央行近期多次調(diào)高人民幣中間價(jià)，而離岸人民幣市場表現(xiàn)出較大貶值傾向，在貨幣政策逐步放松的過程中，考慮到貨幣貶值和資金外流的情況，央行面臨艱難抉擇。

央行昨日進(jìn)行250億元14天期逆回購操作、550億元21天期逆回購操作，向市場投放800億元流動(dòng)性。此外，還有350億元7天期逆回購到期，總凈投放450億元。因此，在人民幣匯率穩(wěn)定的前提下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑反而會(huì)增強(qiáng)貨幣寬松預(yù)期。

進(jìn)入2015年，新股發(fā)行節(jié)奏明顯加快。去年平均每月批文下發(fā)數(shù)量為十多家，今年1月底猛增到24家，首發(fā)募集金額不斷增加。注冊制正式實(shí)施時(shí)點(diǎn)取決于《證券法》修訂的進(jìn)展，據(jù)了解，6月起IPO審核工作移交滬深證券交易所，各項(xiàng)準(zhǔn)備圍繞這個(gè)時(shí)點(diǎn)展開。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將廢止44個(gè)相關(guān)文件，包括取消發(fā)審委、取消重組委等。除此之外，再融資將進(jìn)一步放開，不再審核，由公司自主確定。

外圍市場方面，歐洲經(jīng)濟(jì)增速仍較疲軟。美國上周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)靚麗，近三個(gè)月平均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)創(chuàng)下1997年11月以來最好表現(xiàn)。市場擔(dān)憂就業(yè)形勢好轉(zhuǎn)后美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間較預(yù)期提前，美股高位整理。

技術(shù)上看，前期滬深300指數(shù)承壓后繼續(xù)調(diào)整，指數(shù)連續(xù)兩日縮量反彈，2月9日正好為本輪行情見高點(diǎn)后的21日調(diào)整窗口，空間和時(shí)間疊加短期有望延續(xù)反彈，而中期下降趨勢仍需成交量配合。

綜合來看，我們認(rèn)為本輪股指期貨行情主要以政策和資金驅(qū)動(dòng)為主，通脹回落提升了市場寬松預(yù)期，對股指走勢有一定支撐，然而成交量未能放大，中期仍面臨市場擴(kuò)容壓力，股指以弱勢反彈為主。