周二，股指放量上揚(yáng)。5月以來，新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)資金面的壓力不斷增大，股指總體維持著盤整格局。預(yù)計(jì)這種局面將持續(xù)很久，股指將在中期維持盤整格局。

滬深300指數(shù)從2014年3月21日2077點(diǎn)漲至2015年4月28日的4839點(diǎn)，空間上早已翻倍，時(shí)間上也延續(xù)一年有余，對(duì)這輪牛市上漲背景的理解是我們把握未來行情的基礎(chǔ)。

近一年多，我國經(jīng)濟(jì)的大背景是調(diào)結(jié)構(gòu)，在這個(gè)過程中，股市被賦予了重要意義。前幾年，房地產(chǎn)業(yè)為中國經(jīng)濟(jì)做出了很大貢獻(xiàn)，房地產(chǎn)業(yè)成為吸納流動(dòng)性最大的蓄水池，但后期剛需鈍化，流量變成存量。由此，盤活存量成為關(guān)鍵。股市牛市吸引了社會(huì)各路資本，房地產(chǎn)市場(chǎng)這一龐大的蓄水池得以開閘放水。筆者認(rèn)為，股指大漲是為注冊(cè)制鋪路，注冊(cè)制的核心即為盤活存量。

至此我們思路明確了，股市需要以平穩(wěn)的方式迎接注冊(cè)制，實(shí)現(xiàn)發(fā)審制向注冊(cè)制的過渡，保證注冊(cè)制順利推進(jìn)。近期，有兩大信號(hào)表明注冊(cè)制得到了較大程度推進(jìn)。第一，4月20日全國人大常委會(huì)審議通過了《證券法》修訂案，其中較為重要的一條就是明確了注冊(cè)制路線，此后，滬深300指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)上漲。第二，5月以來，新股造富效應(yīng)明顯，以暴風(fēng)科技(273.460, 0.00, 0.00%)為代表的新股出現(xiàn)36天大漲39倍的高額漲幅，這明顯在為注冊(cè)制預(yù)熱。

近期股市的盤整格局與資金面有很大關(guān)系，第一，新股發(fā)行壓力大增；第二，降杠桿成為主基調(diào)。

新股發(fā)行方面，證監(jiān)會(huì)明確表示，以后一個(gè)月兩批IPO批文將成為常態(tài)，新股發(fā)行壓力逐漸增大。當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，新股發(fā)行將成為大漲行情的冷卻劑，后期新股發(fā)行量還有進(jìn)一步增加的可能，這種背景下，市場(chǎng)內(nèi)存量資金將一定程度上被分流，股市上漲的動(dòng)力將有所衰竭。

另一方面，近期主流券商主動(dòng)降低兩融杠桿，兩融業(yè)務(wù)與市盈率掛鉤，部分前期被爆炒的股票融資抵押率一度降為零。資金面的壓力短期內(nèi)難有明顯的改變，這對(duì)指數(shù)進(jìn)一步上漲形成打壓。

從IF主力合約日K線圖上看，2月底以來的這輪行情可劃分為五浪。按照波浪理論，1浪與5浪通常具有相同的上漲空間。1浪從2月6日至3月2日，上漲250點(diǎn)，5浪從5月8日至5月13日，上漲250點(diǎn)?？臻g上已大致到位。

本輪牛市至今，期現(xiàn)價(jià)差一直保持較高水平，但近一周來，期現(xiàn)差不斷縮小，曾一度出現(xiàn)負(fù)值，表明市場(chǎng)潛在看空力量發(fā)酵。同時(shí)，IF遠(yuǎn)月合約和近月合約有一定倒掛，代表市場(chǎng)對(duì)中期走勢(shì)不看好。后期市場(chǎng)或?qū)⑾萑氡P整格局。