金投網(wǎng)5月25日訊，上證50、中證500股指期貨在中金所推出已將近一個(gè)月，市場(chǎng)經(jīng)歷從大漲到震蕩的行情，量化對(duì)沖私募受到了嚴(yán)峻考驗(yàn)，新的股指期貨使用效果尚不明朗。

接受中國(guó)基金報(bào)采訪的多位量化私募經(jīng)理表示，近期產(chǎn)品收益相比過去穩(wěn)定很多，受市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響越來越小，主要原因是中證500股指期貨對(duì)沖效果好，但具體運(yùn)用還需磨煉。

量化對(duì)沖產(chǎn)品 受市場(chǎng)影響降低

4月大漲，5月震蕩，A股市場(chǎng)的風(fēng)云變幻令投資者捏把冷汗。記者發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷去年年底“大考”后，私募量化對(duì)沖產(chǎn)品走出了愈加穩(wěn)健的收益曲線。好買基金數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，4月滬深300增長(zhǎng)17.25%的情況下，市場(chǎng)中性策略維持1.89%的平均收益率，而3月份滬深300收益率為13.39%，市場(chǎng)中性策略平均收益率為5.86%。

私募量化對(duì)沖產(chǎn)品，一般以市場(chǎng)中性策略(也稱為阿爾法策略)為主，套利策略為輔，理想狀態(tài)下，通過多因子模型，選擇行業(yè)一致、市值接近、具有超額收益的股票，建立多頭組合；在期貨端則直接做空股指期貨，對(duì)沖行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)中性策略本因和市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)度低，但過去由于模型成熟度不夠，對(duì)沖工具匱乏，量化對(duì)沖產(chǎn)品受市場(chǎng)影響較大，然而最近不少私募人士向記者表示，在市場(chǎng)漲跌中，產(chǎn)品收益趨于穩(wěn)定。

“本來4月是挺難做的月份，因?yàn)橛辛酥凶C500股指期貨，更能把市場(chǎng)漲跌因素從風(fēng)險(xiǎn)因素中拿掉。”深圳嘉石大巖資本CEO汪義平告訴記者。

記者了解到，上海博道投資安進(jìn)3期產(chǎn)品前4個(gè)月扣費(fèi)前凈值漲了11%，周最大回撤不到1個(gè)點(diǎn)，對(duì)沖工具的增加對(duì)于控制回撤幫助很大。

北京盈融達(dá)投資研究總監(jiān)童健告訴記者，已經(jīng)開始小范圍使用新的對(duì)沖工具，最近基差收窄以后，中證500股指期貨運(yùn)用到靈活對(duì)沖產(chǎn)品上，可以做一些風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，不需要通過減倉(cāng)解決，避免反復(fù)交易，降低了交易成本，提高交易效率，近期多策略產(chǎn)品還可以通過ETF套利賺取收益。

新股指期貨 月考效果未定

市場(chǎng)中性策略私募都對(duì)去年底大盤藍(lán)籌股單邊上漲的“黑天鵝”事件記憶猶新，為此，很多私募修改了模型，加入風(fēng)格判斷因子，通過量化擇時(shí)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。不過，也有私募人士大呼，不是量化投資出了問題，而是市場(chǎng)非理性造成，今年市場(chǎng)非理性會(huì)修復(fù)。

私募多認(rèn)為，市場(chǎng)中性策略的春天將會(huì)到來。博道投資相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，一方面，市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，各類指數(shù)均有表現(xiàn)，另一方面，有了中證500股指期貨，可以針對(duì)不同標(biāo)的使用不同思路的阿爾法模型，豐富了阿爾法來源，另外圍繞上證50指數(shù)的策略將更加多樣化，包括期權(quán)、期貨、現(xiàn)貨、分級(jí)等。

上證50、中證500股指期貨推出近一個(gè)月，私募實(shí)踐效果如何？童健表示，中證500股指期貨對(duì)牛市策略、靈活對(duì)沖產(chǎn)品效果明顯，因?yàn)楹褪袌?chǎng)漲跌的關(guān)聯(lián)度較高，市場(chǎng)轉(zhuǎn)多時(shí)不對(duì)沖，轉(zhuǎn)空時(shí)做成對(duì)沖工具，但完全對(duì)沖產(chǎn)品的效果還在觀察；同時(shí)還可以做基差套利，但現(xiàn)在對(duì)上證50波動(dòng)性把握還不夠，因此在觀察。

汪義平告訴記者：“上證50和中證500股指期貨帶給市場(chǎng)新的擾動(dòng)，給予套利機(jī)會(huì)；而且選擇現(xiàn)貨的自由度增加，不用受金融股局限，可以選擇各種市值的股票，加入到多頭中；還有3種股指期貨各有4個(gè)合約，可以構(gòu)成12種組合，利用其中關(guān)系，進(jìn)行套利。”

上海某私募人士則表示，中證500股指期貨能檢驗(yàn)出市場(chǎng)上阿爾法策略的真?zhèn)危?ldquo;偽阿爾法策略拿小盤股對(duì)沖中證500股指期貨，凈值波動(dòng)會(huì)很大，可能被完全對(duì)沖掉；但真阿爾法策略是在同一行業(yè)內(nèi)、剔除大小盤偏離，仍然能跑贏指數(shù)，獲得超額收益。”

“我們比以前更不擔(dān)心市場(chǎng)漲跌，量化策略按道理和市場(chǎng)漲跌沒有關(guān)系，現(xiàn)在這種沒有關(guān)系的可能性比以前更強(qiáng)了。但實(shí)際上效果很難確定，因?yàn)槭找姹旧碛泻艽蟮幕蛉恍裕骋欢螘r(shí)間的收益率變化根本看不出來。”汪義平表示。

也有量化投資經(jīng)理告訴記者，現(xiàn)在還不是使用中證500最好的時(shí)機(jī)，因?yàn)榛钯N水嚴(yán)重，而且剛推出還需要測(cè)試。