近期國(guó)內(nèi)股市暴跌，有消息稱是因?yàn)橛袡C(jī)構(gòu)在中國(guó)金融期貨交易所(簡(jiǎn)稱中金所)惡意做空股指期貨，這引發(fā)社會(huì)各界高度關(guān)注，那么，如何正確認(rèn)識(shí)中金所的股指期貨交易，如何完善期貨交易所的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處理機(jī)制？

一、近期股市暴跌中股指期貨交易表現(xiàn)異常。

首先，股指期貨平均跌幅大大超過現(xiàn)貨指數(shù)，特別是跌幅較大的六個(gè)交易日，期貨貼水次數(shù)多，幅度大，IH1507、IF1507和IC1507三個(gè)現(xiàn)貨合約都嚴(yán)重貼水，表明有盈利機(jī)構(gòu)惡意做空，牟取暴利。
其次，股指期貨三個(gè)合約的交易量每周依次迅猛增大，除IC1507外，近三周與前三周平均交易量相比，IH1507和F1507分別增加8%、5%。

第三，在近期暴跌三周中，股指期貨三個(gè)合約交易量迅猛增大，第二周平均比第一周增加45%，第三周比第二周連續(xù)遞增57%，第三周比第一周遞增1.25倍，說明第二周后半周(6月25日)開始惡意做空機(jī)構(gòu)與主力明顯增加，震幅明顯加大，投機(jī)性加強(qiáng)，有操縱市場(chǎng)價(jià)格之嫌。

二、中金所對(duì)股指期貨連續(xù)單邊暴跌沒有及時(shí)出臺(tái)措施。

首先，三周IH1507、IF1507和IC1507三個(gè)現(xiàn)貨合約連續(xù)暴跌，第一周最大幅度是IH1507為18%，第二周和第三周最大跌幅都是IC1507，分別為15%和20%。

其次，第一周IH1507跌幅大于IF1507，說明大盤指數(shù)正?；卣{(diào)，第二周25日開始，IC1507跌幅迅速增加，特別是第三周最大跌幅高達(dá)20%。

第三，在連續(xù)暴跌的14個(gè)交易日中，IH1507、IF1507和IC1507三個(gè)主力合約分別有4個(gè)、5個(gè)和5個(gè)交易日跌幅超過4%。

第四，判斷第二周6月25日開始作為中小板和創(chuàng)業(yè)板代表IC1507合約是惡意機(jī)構(gòu)惡意做空的主要對(duì)象，也是股市大盤加速暴跌的主要?jiǎng)右颍?月25日、26日、29日三天分別連續(xù)暴跌6.72%、8.02%和9.97%，7月1日更是達(dá)到跌停板而大幅貼水，貼水幅度最高達(dá)902點(diǎn)，貼水4.5%，充分表明投機(jī)空頭喪心病狂，傷天害理，期貨市場(chǎng)已經(jīng)被投機(jī)空頭操作縱。

上述四點(diǎn)充分表明股指期貨進(jìn)入嚴(yán)重的單邊行情，這次投機(jī)空頭主力受利益驅(qū)使，極易利用自身實(shí)力、地位等優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)活動(dòng)。這種行為既擾亂了市場(chǎng)正常秩序，扭曲了股票期貨價(jià)格，對(duì)多頭客戶、上證和深證大盤及股市風(fēng)險(xiǎn)極大，中金所理應(yīng)根據(jù)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理制度進(jìn)行應(yīng)急處理，可避免目前事實(shí)已經(jīng)形成的股災(zāi)和政府救市付出的巨大代價(jià)。

三、中金所在暴跌期間理應(yīng)及時(shí)采取的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處理措施。

首先，單方面提高空頭交易和結(jié)算保證金。根據(jù)中金所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法第二章保證金制度第五條期貨交易過程中，出現(xiàn)下列情形之一的，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)整交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告：(三)交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯變化；(四)交易所認(rèn)為必要的其他情形。在上周連續(xù)單向暴跌時(shí)，中金所應(yīng)采取分步單方面提高空頭交易和結(jié)算保證金，第一次提高1倍，如不能止跌再提高2倍，應(yīng)該可抑制做空投機(jī)力量。

其次，降低股指期貨跌停板幅度。根據(jù)中金所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法第三章漲跌停板制度第八條漲跌停板幅度由交易所設(shè)定，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)整漲跌停板幅度。在上周連續(xù)單向暴跌時(shí)中金所應(yīng)采取單方面降低跌停板幅度到3%以下，以時(shí)間換空間。

第三，對(duì)部分空頭大戶提高持倉(cāng)限額。根據(jù)中金所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法第四章持倉(cāng)限額制度第十二條交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)整持倉(cāng)限額標(biāo)準(zhǔn)。在上周連續(xù)單向暴跌時(shí)對(duì)部分空頭大戶提高持倉(cāng)限額。

第四，對(duì)空頭大戶實(shí)行嚴(yán)格的持倉(cāng)報(bào)告制度。根據(jù)中金所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法第五章大戶持倉(cāng)報(bào)告制度。第十四條交易所實(shí)行大戶持倉(cāng)報(bào)告制度。交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，公布持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。第十六條達(dá)到交易所規(guī)定報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)或者交易所要求報(bào)告的會(huì)員或者客戶應(yīng)當(dāng)提供下列資料：《大戶持倉(cāng)報(bào)告表》、資金來(lái)源說明、實(shí)際控制關(guān)系賬戶資料、開戶資料及當(dāng)日結(jié)算單據(jù)、交割意愿及交割數(shù)量、持有現(xiàn)貨相關(guān)信息。

第五，對(duì)違規(guī)和惡意做空大戶實(shí)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)警示。根據(jù)《中金所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》第九章風(fēng)險(xiǎn)警示制度。第四十條交易所通過情況報(bào)告和談話，發(fā)現(xiàn)會(huì)員或者客戶有違規(guī)嫌疑、交易頭寸有較大風(fēng)險(xiǎn)的，有權(quán)對(duì)會(huì)員或者客戶發(fā)出《風(fēng)險(xiǎn)警示函》。

第四十一條發(fā)生下列情形之一的，交易所有權(quán)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示公告，向全體會(huì)員和客戶警示風(fēng)險(xiǎn)：期貨價(jià)格出現(xiàn)異常；期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較大差距；會(huì)員或者客戶涉嫌違規(guī)、違約；會(huì)員或者客戶交易存在較大風(fēng)險(xiǎn)。近期股指期貨連續(xù)暴跌已出現(xiàn)上述四個(gè)情況，中金所應(yīng)及時(shí)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示公告以警示和化解下跌風(fēng)險(xiǎn)。

筆者建議，中金所應(yīng)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，完善監(jiān)管措施：一是借鑒國(guó)內(nèi)商品交易所成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理理念和措施。二是中金所是股指交易的法定場(chǎng)所，更是發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)股市特別是上證指數(shù)合理價(jià)格的重要平臺(tái)，也是發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)預(yù)警的第一線，近期股市非正常暴跌應(yīng)及早向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告并提出處理預(yù)案。三是嚴(yán)格實(shí)行大戶報(bào)告制度，在暴跌第二周中，IC1507合約交易量迅猛出現(xiàn)，出現(xiàn)許多過去未有的交易異?，F(xiàn)象，應(yīng)及時(shí)將交易量和持倉(cāng)量前50名的會(huì)員機(jī)構(gòu)和前100名的大戶進(jìn)行核查報(bào)告和了解情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)惡意客戶和違規(guī)行為。四是加強(qiáng)股指期貨相關(guān)信息披露和公開。五是加強(qiáng)股指期貨常識(shí)普及和風(fēng)險(xiǎn)教育。六是盡快推出滬深100小合約股指期貨，讓10萬(wàn)元-50萬(wàn)元的股票小客戶可通過股指期貨進(jìn)行保值和對(duì)沖辟險(xiǎn)。