本周，股指期貨走勢(shì)震蕩，品種間繼續(xù)分化。代表中小市值品種的中證500期指重心穩(wěn)步上移，走勢(shì)強(qiáng)于滬深300及上證50期指。

在后救市時(shí)代，市場(chǎng)在政策護(hù)盤(pán)與現(xiàn)貨解套及短線獲利拋壓之間博弈；中短線來(lái)看，股指期貨仍處于寬幅震蕩區(qū)間，但短線運(yùn)行重心或繼續(xù)存上移空間。

政策托底封殺下行空間估值體系逐步重建

當(dāng)前，在市場(chǎng)逐步企穩(wěn)之際，政府大力度的救市必要性已經(jīng)降低，但由于投資者信心尚未完全修復(fù)，政策托底仍在延續(xù)。經(jīng)過(guò)前期股市調(diào)整，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好急速回落，對(duì)投資者的投資行為也影響深遠(yuǎn)。前期僅僅依靠題材、故事炒作而“雞犬升天”的個(gè)股遭到遺棄，投資者更加關(guān)注上市公司基本面和未來(lái)的成長(zhǎng)空間與內(nèi)涵。在此背景下，質(zhì)優(yōu)超跌個(gè)股迎來(lái)更大的上漲動(dòng)力和機(jī)會(huì)，市場(chǎng)當(dāng)中個(gè)股走勢(shì)也出現(xiàn)分化。對(duì)應(yīng)到指數(shù)上來(lái)看，品種分化后的市場(chǎng)將難以重現(xiàn)以往猛烈上攻走勢(shì)，因此近期呈現(xiàn)的震蕩加大，重心波動(dòng)趨緩的格局有望得到延續(xù)。

杠桿資金入市趨緩解套拋壓有所消化

目前，在前期深幅調(diào)整告一段落后，管理層工作重心從單一救市擴(kuò)展至制度建設(shè)層面。針對(duì)處于監(jiān)管灰色地帶的場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)，恒生電子將關(guān)閉HOMS系統(tǒng)任何賬戶開(kāi)立功能，HOMS系統(tǒng)的資金規(guī)模將就此停止，不會(huì)再有新增資金。而場(chǎng)內(nèi)融資方面，降杠桿也取得顯著成效。截止到最新公布的7月22日數(shù)據(jù)，兩市融資余額為14364.17億元，較6月18日的歷史高點(diǎn)下滑達(dá)8300億元。此外，受到情緒謹(jǐn)慎及杠桿資金入市回落雙重影響，近期現(xiàn)貨方面成交量也處于較低水平。

當(dāng)前，經(jīng)過(guò)近兩周的震蕩，市場(chǎng)低位換手增加。從籌碼分布情況來(lái)看，原先在4300點(diǎn)上方巨量的套牢籌碼峰已經(jīng)回落，在4000點(diǎn)下方位置籌碼峰快速增加，顯示大量投資者已割肉離場(chǎng)。因此后期指數(shù)繼續(xù)上行所面臨的解套拋壓將下降。

短線謹(jǐn)慎樂(lè)觀

綜合以上分析，從行情運(yùn)行方向上來(lái)看，我們認(rèn)為近期在上證指數(shù)4300點(diǎn)下方時(shí)，對(duì)市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，隨后若4300點(diǎn)上方的套牢籌碼峰未能繼續(xù)回落，則上行壓力將加大，期指或再度出現(xiàn)調(diào)整，完成二次探底，但預(yù)計(jì)前低難以打破。整體來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)的蹺蹺板效應(yīng)將繼續(xù)延續(xù)并強(qiáng)化。從操作上來(lái)看，我們建議投資者在做好倉(cāng)位控制以及資金管理的前提下，適度參與近期的震蕩行情，在上方壓力位未到來(lái)之前，短線回調(diào)后可逢低布局多單；而反彈至上方套牢盤(pán)壓力位后則建議多單止盈出局。