周二，滬深300指數(shù)振蕩后小跌收盤，成交量未能延續(xù)前一日放大狀態(tài)，指數(shù)在連續(xù)上漲后出現(xiàn)一定調(diào)整壓力，盤面上小盤股表現(xiàn)較強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)未現(xiàn)明顯起色的背景下，多項(xiàng)政策刺激對(duì)股指構(gòu)成支撐，指數(shù)已走出中期下降趨勢(shì)，我們認(rèn)為，期指波段反彈走勢(shì)有望延續(xù)。

國(guó)內(nèi)政策刺激力度加大

國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)方面，雖然官方PMI數(shù)據(jù)微弱回升，但從其他多項(xiàng)數(shù)據(jù)上看，近期經(jīng)濟(jì)仍無(wú)明顯起色，不過從車市到樓市政策刺激力度加強(qiáng)對(duì)股市短期表現(xiàn)形成積極影響。中國(guó)9月制造業(yè)PMI為49.8%，比上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束連續(xù)兩個(gè)月下滑局面，目前處于萎縮區(qū)間。而9月財(cái)新制造業(yè)PMI終值47.2，較8月下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2009年3月來(lái)新低，且為連續(xù)第7個(gè)月低于50榮枯線。其中新訂單總量加速下滑，新出口業(yè)務(wù)收縮幅度加劇，與官方PMI呈現(xiàn)不同的走勢(shì)。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)背離說明中小企業(yè)處境較大型企業(yè)更加困難。樓市銷售保持增長(zhǎng)而增速在回落，投資延續(xù)下滑，整體經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)不改。

內(nèi)需不振導(dǎo)致9月進(jìn)口跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，按美元計(jì)價(jià)，中國(guó)9月進(jìn)口同比下降20.4%，前值為下降13.8%。出口降幅則有所收窄9月出口同比僅下降3.7%，雖然仍為負(fù)增長(zhǎng)，但由于進(jìn)口降幅更大使得貿(mào)易順差達(dá)到603.4億美元，為歷史第二高。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，近幾日人民幣匯率創(chuàng)下8月大幅貶值以來(lái)新高，有利于緩解資本流出的影響。

經(jīng)濟(jì)下行，政策刺激力度不減，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策范圍由原來(lái)基建投資不斷擴(kuò)大。央行和銀監(jiān)會(huì)9月30日聯(lián)合發(fā)布通知稱，在不實(shí)施“限購(gòu)”措施的城市，對(duì)居民家庭首次購(gòu)買普通住房的商業(yè)性個(gè)人住房貸款，最低首付款比例從30%調(diào)整為25%。同日，住建部、財(cái)政部、央行就切實(shí)提高住房公積金使用效率發(fā)通知稱，提高實(shí)際貸款額度，社區(qū)城市統(tǒng)籌使用資金，拓寬貸款資金籌集渠道，全面推行異地貸款業(yè)務(wù)。國(guó)務(wù)院9月底還表示，支持新能源和小排量汽車發(fā)展措施，對(duì)購(gòu)買1.6升及以下排量乘用車實(shí)施減半征收車輛購(gòu)置稅的優(yōu)惠政策。今年中央和地方已出臺(tái)多項(xiàng)樓市刺激政策以及車市優(yōu)惠政策，主要目的是刺激疲軟的需求以提振不斷放緩的經(jīng)濟(jì)。

央行10日公告，人民銀行在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點(diǎn)。信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)是完善央行抵押品管理框架的重要舉措，有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，降低社會(huì)融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一系列動(dòng)作足以說明國(guó)家對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的重視程度。

全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

外圍市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，歐美股指均出現(xiàn)大幅反彈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮預(yù)期降低，美國(guó)9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，勞動(dòng)參與率再度走低，顯示出美國(guó)就業(yè)形勢(shì)有回落跡象，美國(guó)制造業(yè)PMI近幾月連續(xù)下滑，工廠訂單減少。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂海外經(jīng)濟(jì)疲軟對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響正在顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)或進(jìn)一步推遲年內(nèi)加息的時(shí)間。歐元區(qū)盡管實(shí)施了量化寬松政策，但是通脹數(shù)據(jù)又回到負(fù)增長(zhǎng)，歐洲央行可能繼續(xù)擴(kuò)大寬松政策。全球流動(dòng)性好轉(zhuǎn)提升了市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)10月以來(lái)已經(jīng)突破了前期下降趨勢(shì)線壓制，且站上了30日均線，中期走勢(shì)開始好轉(zhuǎn)，上方在3600點(diǎn)附近壓力較大，目前成交量仍在低位，后市走勢(shì)會(huì)有反復(fù)，操作上，建議背靠3350點(diǎn)缺口附近偏多操作為主。