10月上證綜指上漲10.8%，月線自6月以來(lái)首次收陽(yáng)。近兩周股指期貨出現(xiàn)連續(xù)橫盤振蕩走勢(shì)，盤中回調(diào)次數(shù)有所增多，顯示在相對(duì)高位市場(chǎng)分歧加劇。

經(jīng)濟(jì)仍需寬松托底

昨日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了10月官方PMI數(shù)據(jù)，數(shù)值報(bào)49.8，低于預(yù)期的50.0，與9月持平，為年內(nèi)第二低值。11月第一份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)延續(xù)偏弱，市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望維持。貨幣政策方面，10月下旬央行采取“雙降”，雖然短期內(nèi)寬松可能性不大，但是市場(chǎng)仍預(yù)期年底前將至少出現(xiàn)一次降息或降準(zhǔn)。

此外，近日國(guó)開(kāi)發(fā)展基金從注資傳統(tǒng)“鐵公基”項(xiàng)目專項(xiàng)注資上市公司，表明政策層扶持新興產(chǎn)業(yè)及降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的決心。預(yù)計(jì)在年底前，仍將有多種政策手段出臺(tái)保增長(zhǎng)，并且在行業(yè)選擇上從傳統(tǒng)基建更進(jìn)一步擴(kuò)展至轉(zhuǎn)型與成長(zhǎng)行業(yè)，成為近期市場(chǎng)托底的力量。

熱點(diǎn)或暫喘息

10月市場(chǎng)行情結(jié)構(gòu)性特征十分顯著，由“十三五”規(guī)劃帶來(lái)的“二胎概念”、健康中國(guó)、高端制造等主題投資，催生了市場(chǎng)熱點(diǎn)，提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。在五中全會(huì)閉幕后，預(yù)計(jì)改革、轉(zhuǎn)型方向不變，后期利多政策也有望持續(xù)出臺(tái)。但是從政策發(fā)布時(shí)間角度分析，預(yù)計(jì)類似五中全會(huì)前后較為密集、連續(xù)出臺(tái)利多的可能性下降。

從現(xiàn)貨相關(guān)品種走勢(shì)來(lái)看，經(jīng)過(guò)持續(xù)的大幅上漲，市場(chǎng)超買跡象明顯，短線沖高回落可能性較大。一旦龍頭品種偃旗息鼓，若沒(méi)有較好地?zé)狳c(diǎn)輪動(dòng)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好將受到打擊。

潛在風(fēng)險(xiǎn)因素存擾動(dòng)

9月中下旬以來(lái)，市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，在降杠桿進(jìn)入尾聲、人民幣趨穩(wěn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期延后等利多出現(xiàn)下，得以消除。不過(guò)近期，外圍風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)可能性增加。10月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲調(diào)出現(xiàn)超預(yù)期的“鷹派”，市場(chǎng)對(duì)于12月加息預(yù)期升溫。會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)還透露出更加關(guān)注美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的信號(hào)。因此，本周五美國(guó)10月非農(nóng)數(shù)據(jù)將成為全球市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。一旦美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于12月加息預(yù)期進(jìn)一步提升，新興市場(chǎng)及大宗商品價(jià)格將不可避免迎來(lái)動(dòng)蕩。

人民幣方面，上周五在岸人民幣收盤大漲至8月11日匯改以來(lái)新高，離岸盤中觸及8月11日匯改以來(lái)新高。在11月最終揭曉人民幣是否能夠加入SDR前，預(yù)計(jì)人民幣有望得以保持強(qiáng)勢(shì)。但在結(jié)果公布后，由于市場(chǎng)預(yù)期人民幣維持強(qiáng)勢(shì)的必要性下降，加上穩(wěn)定出口等因素，屆時(shí)幣值的波動(dòng)性將增大。特別是若美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提升，在多因素疊加影響下，國(guó)內(nèi)資本外流預(yù)期強(qiáng)化將對(duì)股指將產(chǎn)生不利影響。

從技術(shù)面看，市場(chǎng)壓力猶在。近期，市場(chǎng)在上證指數(shù)3450點(diǎn)止步不前，自3500點(diǎn)一線開(kāi)始的套牢密集區(qū)壓力顯而易見(jiàn)。在邊際利多不足的情況下，近期股指進(jìn)一步上行化解解套拋壓的概率并不大。當(dāng)前，由于賺錢效應(yīng)仍存，市場(chǎng)下方存在短線抄底力量，調(diào)整幅度及力度均較為溫和。

我們認(rèn)為，市場(chǎng)短期將在當(dāng)前的振蕩平臺(tái)延續(xù)盤整走勢(shì)。若市場(chǎng)持續(xù)無(wú)力上攻，資金流出趨勢(shì)將持續(xù)。疊加后期存在的不確定性事件，特別是出現(xiàn)不利于多頭的消息時(shí)，市場(chǎng)調(diào)整壓力也將隨之加大。