在政策面暖風(fēng)徐徐，資金面寬松陣陣的環(huán)境下，10月，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好緩慢提升，市場(chǎng)信心逐漸恢復(fù)，滬指10月上漲10.8%，結(jié)束自今年6月份以來的月線四連陰。

但從10月后兩周特別是最后一周的行情不難發(fā)現(xiàn)，在獲利盤了結(jié)與套牢盤解套的雙重壓力下，投資者情緒愈發(fā)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)也正面臨著不容小覷的壓力。期指方面，10月IF、IH和IC分別上漲13.21%、9.86%以及19.01%，三大期指維持貼水狀態(tài)。行業(yè)板塊方面，計(jì)算機(jī)、通訊與國(guó)防軍工漲幅居前，所有行業(yè)板塊10月均飄紅。

內(nèi)外需的疲軟使得大宗商品的價(jià)格依舊受到抑制，工業(yè)制造業(yè)經(jīng)營(yíng)困難加劇，仍未解決去產(chǎn)能問題，貿(mào)易增速明顯下滑。制造業(yè)投資增速與房地產(chǎn)投資增速均繼續(xù)下滑，房地產(chǎn)去庫存問題依舊嚴(yán)重。盡管基建投資增速雖維持，但房地產(chǎn)與制造業(yè)投資同比增速的連續(xù)下滑使得基建投資獨(dú)木難支，總投資增速維持下降趨勢(shì)。各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均已至歷史低點(diǎn)附近，整體經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在。但央行不斷出臺(tái)寬松貨幣政策，無風(fēng)險(xiǎn)利率超預(yù)期下降且有望進(jìn)一步下行，將直接利好企業(yè)融資成本的降低，有助于壓低流動(dòng)性成本，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。

匯率企穩(wěn)，貨幣環(huán)境寬松。經(jīng)歷了三季度匯率市場(chǎng)的潮漲潮落，進(jìn)入四季度，人民幣匯率開始逐步企穩(wěn)。10月央行連續(xù)出臺(tái)政策，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。美元加息預(yù)期減弱，投資者避險(xiǎn)情緒減弱。股市逐漸回暖，本質(zhì)上得益于流動(dòng)性寬松環(huán)境的維持與投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，市場(chǎng)信心與投資熱情穩(wěn)步提振。

經(jīng)過去杠桿、清配資等一系列強(qiáng)有力的市場(chǎng)監(jiān)管措施，市場(chǎng)估值漸漸回歸理性。但是在企業(yè)利潤(rùn)增速放緩，估值天花板尚未打開的情況下，目前以創(chuàng)業(yè)板為首的企業(yè)估值仍然處在相對(duì)較高的位置，其估值水平與利潤(rùn)增速仍不匹配。經(jīng)濟(jì)疲軟，企業(yè)利潤(rùn)無明顯改善，從基本面看，市場(chǎng)的反彈空間將有限。

10月市場(chǎng)有所回暖，寬松的利率環(huán)境和利率的下行趨勢(shì)夯實(shí)了市場(chǎng)的根基，市場(chǎng)進(jìn)入階段性的反彈行情，整體運(yùn)行良好。但在經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊存在，12月美元加息預(yù)期重回市場(chǎng)的環(huán)境下，投資者情緒將漸趨謹(jǐn)慎。資金面上，充裕流動(dòng)性背景下的資產(chǎn)配置荒驅(qū)動(dòng)資金進(jìn)入股市的邏輯是否成立，將等待市場(chǎng)表現(xiàn)的驗(yàn)證。

僅從10月份的表現(xiàn)來看，股指期貨市場(chǎng)依然是存量資金博弈的格局，在沒有增量資金進(jìn)場(chǎng)，單純依靠風(fēng)險(xiǎn)偏好提升推動(dòng)的市場(chǎng)反彈，其高度與持續(xù)性將受到考驗(yàn)。操作上，建議以震蕩反彈思路應(yīng)對(duì)。