當前，金融市場監(jiān)管加強和MSCI將中概股納入新興市場指數(shù)對股市的影響是正面、積極的，而從流動性和經(jīng)濟指標來看，股市可能面臨驅動力不足和轉換的問題。經(jīng)過一波反彈之后，期現(xiàn)價差逐步修復，期指進一步上行動能不足。

首先，IPO打新制度改革有利于降低無風險收益率，中長期打新收益率與債市收益率均呈現(xiàn)下降趨勢，股市相對吸引力上升。影響打新收益率的兩個主要因素為新股上市漲幅與中簽率，這次的IPO 新規(guī)一方面不再要求打新資金提前凍結，基金參與網(wǎng)下配售的門檻降低也將使新股中簽率下降，從而在一定程度上降低打新收益率；另一方面放開了發(fā)行2000股以下的小股票定價，中長期來看放開新股發(fā)行定價是大趨勢。若新股發(fā)行定價放開，則打新收益率也將大幅下降。中長期來看打新收益率將呈現(xiàn)下降趨勢，無風險的高收益消失，在債券利率同樣趨勢下降的背景下，股票在大類資產(chǎn)配置中的相對吸引力上升。

其次，金融市場監(jiān)管加強使得投資者對股市運行規(guī)范越發(fā)有信心。這其中包括上周五證監(jiān)會副主席姚剛被查等一系列金融市場非同尋常的動作，投資者對于內(nèi)幕交易等違規(guī)的市場行為擔憂緩解。

最后，11月12日，MSCI公布消息稱將14家中概股首度納入MSCI 旗下的中國指數(shù)和新興市場指數(shù)，這可能意味著海外市場對于中國A股信心有所增強。依據(jù)MSCI現(xiàn)有的指數(shù)及指數(shù)編制說明，現(xiàn)有MSCI中國A50指數(shù)編制方式與MSCI新興市場編制方法一致。如果未來A股納入MSCI新興市場指數(shù)，現(xiàn)有MSCI中國A50中權重較大的個股依然有望獲得機構投資者青睞。

對于股市而言，資金流向和市場潛在的獲利機會（重組等）是短期兩大驅動因素，而關鍵的兩大因素是無風險利率和實體經(jīng)濟增長，它們決定股市長期表現(xiàn)。

從最近的經(jīng)濟指標來看，無風險利率沒有繼續(xù)下行，反而略微上升，這不利于股市。數(shù)據(jù)顯示，反映銀行間資金成本的銀行間14天質(zhì)押式回購利率在11月13日回升了1.19個BP，反映短期資金成本的隔夜Shibor連續(xù)兩個交易日上行。

從已經(jīng)公布的10月貨幣數(shù)據(jù)來看，信用沒有進一步擴展，需求不足是老問題，但是供應問題可能是新變數(shù)，銀行惜貸和非金融機構現(xiàn)金為王。10月社會融資規(guī)模為4767億元，僅為9月的36.5%。10月新增金融機構貸款5136 億元，較9 月的1.05 萬億元大幅下降。10 月房地產(chǎn)銷售增速下降，居民中長貸需求也轉冷。

目前，支撐經(jīng)濟向好的關鍵因素之一財政支出可能在11月和12月出現(xiàn)變數(shù)。10月財政收入低增長，支出維持高位，但從財政赤字等約束來看，11月和12月財政收支不平衡的情況難持續(xù)。如果維持財政支出高增長，那么財政收入缺口將高達2.8萬億元，這意味著除非修改財政赤字3%的目標率，否則，11月和12月支出必然會被動壓縮，從而給實體經(jīng)濟帶來下行風險，削弱股市上行動力。

總之，目前期現(xiàn)價差逐漸回歸，前期驅動市場反彈的因素逐步消退，市場目前尚看不到新的利多來接棒。而流動性出現(xiàn)變數(shù)的可能性正在增加，盡管存在三大政策方面利好，但不足以扶持期指繼續(xù)上行。