上周五，大盤在金融股以及周期股持續(xù)低迷帶動下再度暴跌，剛剛恢復的信心遭遇重挫。兩市總成交量較前一周增加約2.17%，表明市場還是存量資金在博弈，增量資金仍未成規(guī)模入場，場內(nèi)資金加快騰挪步伐，市場信心嚴重不足。

面對上證綜指3600點以上重重套牢盤，市場上行動能不足，稍有風吹草動，資金猶如驚弓之鳥奪路而逃。但分析超跌原因后，筆者認為市場仍具有反彈機會。

日前，監(jiān)管層通知多家證券公司，從即日起停止通過場外衍生品業(yè)務向客戶融出資金供其買賣股票。繼場外配資、融資融券、分級資管等內(nèi)含杠桿結(jié)構(gòu)的業(yè)務先后遭到監(jiān)管層清理、整頓和調(diào)整后，場外衍生品成為了此輪A股“去杠桿”波及的第四個領(lǐng)域。11月27日收盤后的證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍也證實了收益互換業(yè)務暫停的消息。

收益互換業(yè)務被暫停后，對A股將造成一定的抽血效應，下跌壓力確實客觀存在。數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，收益互換月末存量約為1217.29億元，11月最新數(shù)據(jù)還未統(tǒng)計。雖然無法確定資金抽離的規(guī)模，但從直觀計算上，應該小于場外配資、傘形信托等配資手段，下跌空間應該有限。

除此之外，證監(jiān)會還表態(tài)將進一步全面排查證券期貨經(jīng)營機構(gòu)涉嫌配資的私募資管產(chǎn)品情況。監(jiān)管層對于配資的清理依舊嚴厲，這也如同給二級市場上了一道“緊箍”。另外一方面，11月26日和27日國內(nèi)三家大型券商中信證券、國信證券以及海通證券相繼公告被證監(jiān)會立案調(diào)查也為A股市場蒙上一層陰影，短期也將對市場形成一定心理壓力。

新股申購11月30日開始，仍將沿用原來凍結(jié)資金規(guī)則，預計將凍結(jié)一萬億元資金，對短期資金面造成壓力。28家IPO先按照現(xiàn)行制度啟動，已經(jīng)履行繳款程序的10家公司先行啟動，剩余18家在年內(nèi)分兩批重啟發(fā)行。因此，凍結(jié)資金分三批，第一批在9600億元左右，第二批和第三批共2.27萬億元左右，三批共凍結(jié)約3.23萬億元資金。目前來看，打新無論對資金面還是心理面都有一定實際影響。

11月27日，證監(jiān)會制定并發(fā)布了《關(guān)于進一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運行的若干意見》從9個方面規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運行，其中包括研究取消《證券法》明確規(guī)定之外的首發(fā)和再融資發(fā)行條件等，并加快推進股票發(fā)行注冊制改革。證監(jiān)會對各審核環(huán)節(jié)提出明確時限要求，許多媒體解讀為“IPO申報到上市最快75天”，但筆者認為這樣的解讀是錯誤的。按照新規(guī)定，假設有兩輪反饋，從受理材料到發(fā)審會召開基本上要6個月。

筆者認為，相較于之前，審核速度的確是提速了、周期縮短了，但初審會到發(fā)審會通知函以及發(fā)批文，這兩段時間期限沒有給出，也不排除還有窗口指導的可能。此次表態(tài)可以看作是向注冊制的漸進式改革，但不應該解讀為大躍進。同時，注冊制的推進對于未來指數(shù)走勢的影響，各方本就有不同解讀，但在暴跌的氛圍下，很可能起到助跌的作用。

除了消息層面的利空之外，目前的A股也恰好處于反彈之后的調(diào)整時點。前一段時間創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)強勢，獲利盤獲利了結(jié)跡象明顯。對于11月27日的調(diào)整，筆者認為盡管市場超跌，但屬于正常調(diào)整，并不會扭轉(zhuǎn)目前市場慢牛的方向。近期利率下行趨勢仍在繼續(xù)，國內(nèi)的資產(chǎn)配置荒和流動性充沛的長期趨勢使得A股沒有繼續(xù)大幅暴跌的基礎。在“供給側(cè)改革”得到國內(nèi)各方共識之際，必將有重大改革決策出臺，政策預期仍將帶動主題投資。A股明顯超跌，也會吸引抄底資金入場，市場有望出現(xiàn)恢復性上漲。