金投網(wǎng)（www.jhhuoguo.com）1月5日訊，2016年1月4日，指數(shù)熔斷制度實(shí)施首日就經(jīng)歷了實(shí)盤的檢驗(yàn)。

滬深300指數(shù)在13：12較前一交易日收盤首次下跌達(dá)到5% ，13：12開始實(shí)施指數(shù)熔斷，自13：27起結(jié)束指數(shù)熔斷，緊接著的13：33較前一交易日收盤首次下跌達(dá)到7%，再次實(shí)施指數(shù)熔斷，當(dāng)日不再恢復(fù)交易。

正如磁吸效應(yīng)所描述的，由于投資者害怕交易暫停而導(dǎo)致流動性的缺失，所以當(dāng)股價接近漲跌幅限制價格時，漲跌幅限制會像一塊磁鐵將股價加速吸向限制價格，市場將完成自我救贖。

1.指數(shù)熔斷發(fā)生之后應(yīng)當(dāng)記得的細(xì)節(jié)

一天內(nèi)5%的指數(shù)熔斷至多可以觸發(fā)兩次(向上和向下各一次，且兩次之間不能觸發(fā)7%的指數(shù)熔斷)。當(dāng)滬深300指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲、下跌達(dá)到或超過5%的，熔斷15分鐘，熔斷時間屆滿后恢復(fù)交易，發(fā)生在14：45至15：00期間的，指數(shù)熔斷至當(dāng)日15：00，當(dāng)日不再恢復(fù)交易;滬深300指數(shù)較前一交易日收盤上漲、下跌達(dá)到或超過7%的，指數(shù)熔斷至15：00，當(dāng)日不再恢復(fù)交易。

深交所在收盤集合競價階段(14：57至15：00)不實(shí)施熔斷，熔斷時間跨越14：57，于14：57起恢復(fù)交易并進(jìn)行收盤集合競價，但14：45后觸發(fā)的，熔斷至當(dāng)日15：00，當(dāng)日不再恢復(fù)交易。

熔斷至15：00收市未恢復(fù)交易的，相關(guān)證券的收盤價為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(含最后一筆交易)，當(dāng)日無成交的，以前收盤價為當(dāng)日收盤價。

在上交所，熔斷如果能在15：00前結(jié)束，熔斷期間可以繼續(xù)申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)，待熔斷結(jié)束后，對已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競價撮合成交，然后進(jìn)入連續(xù)競價階段。熔斷如果持續(xù)至15：00結(jié)束的，熔斷期間僅接受撤銷申報(bào)，不接受其他申報(bào)。

在深交所，熔斷期間，投資者既可以申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)。對于15：00前能結(jié)束的熔斷，待熔斷結(jié)束后，對已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競價撮合成交，然后進(jìn)入競價交易階段。

在中金所，當(dāng)滬深300指數(shù)觸發(fā)5%閾值時，所有股指期貨合約立即進(jìn)入12分鐘的熔斷，不接受指令申報(bào)和撤銷，熔斷結(jié)束后進(jìn)入3分鐘集合競價指令申報(bào)時間，期間接受指令申報(bào)和撤銷，集合競價指令申報(bào)結(jié)束后，立即進(jìn)行集合競價指令撮合，然后轉(zhuǎn)入連續(xù)競價交易。

2.指數(shù)熔斷蘊(yùn)藏的交易機(jī)會

股指期貨方面，中證500指數(shù)期貨主力合約IC1601在11：30前已經(jīng)到了跌停板(-5%)，滬深300指數(shù)熔斷是13：12開始的，而在此之前5分鐘，IC1601在賣一位置的空單猛增了100多手，在臨近熔斷的時候，投資者出于對后續(xù)市場流動性的擔(dān)憂，會加快交易的節(jié)奏，這時候熔斷就成為了加速器，當(dāng)13：27恢復(fù)交易后的1分鐘內(nèi)，IC1601立刻到達(dá)下一個跌停板(-7%)。熔斷機(jī)制的推出看似可以降低市場的波動性，但如果遇到了極端情況，市場恐慌情緒并不會很快消除，而且這種情緒會跨市場傳遞和蔓延，反而加大了相關(guān)產(chǎn)品的波動性，下跌的時間雖然可以延長，但下跌的趨勢無法靠熔斷來控制，而這次滬深300指數(shù)從5%到7%的熔斷，只用了21分鐘，13：33起不再恢復(fù)交易。

在13：28和13：32之間的5分鐘，中證500指數(shù)期貨跌停了(-7%)，但中證500指數(shù)可以繼續(xù)下跌(最大跌幅可達(dá)-10%)，這時候中證500指數(shù)期貨會產(chǎn)生一個被動的升水。

由于股指期貨的結(jié)算價是最后一小時成交價格按照成交量的加權(quán)平均價(扣除熔斷、集合競價指令申報(bào)和暫停交易時間后向前取滿相應(yīng)時段)，因此對于中證500指數(shù)期貨，今天的結(jié)算價會高于收盤價，導(dǎo)致明天的首次跌停價離今天的收盤價會更近(股指期貨合約的價格波動限制為上一交易日結(jié)算價的±5%)，而中證500指數(shù)可以跌10%不受限制，這樣中證500指數(shù)期貨的升水會進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)然這個邏輯成立的前提是明天開盤后會延續(xù)今天的下跌趨勢。

50ETF期權(quán)方面，在經(jīng)歷了很長一段時間的窄幅振蕩行情后，終于迎來了一次Long Gamma的好機(jī)會，雖然指數(shù)熔斷后同步暫停交易了，但今天全天的成交量較前一交易日大漲85%。

3.傳統(tǒng)的Alpha策略面臨的問題

由于股指期貨的最大跌幅只能到5%或7%，因此傳統(tǒng)的Alpha策略會遇到期現(xiàn)不同步的問題，考慮最差的情況，即滬深300指數(shù)跌幅沒到5%，這時候滬深300指數(shù)期貨的最大跌幅只能5%，而個股可以跌10%，這時候整個組合的持倉存在暴露的風(fēng)險，而且很可能長期持續(xù)下去，超額收益會被慢慢吞噬。

4.指數(shù)熔斷后還可以交易的品種

股票、基金、可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券由于參與實(shí)施指數(shù)熔斷不能交易了，但上交所的黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場基金以及債券交易型開放式指數(shù)基金還是可以正常交易，但深交所的系統(tǒng)還在升級因此這些產(chǎn)品也參與指數(shù)熔斷。

關(guān)注手機(jī)金投網(wǎng)（http://m.cngold.org），期貨動態(tài)隨時看。