金投網(wǎng)（www.jhhuoguo.com）1月8日訊，2016年伊始市場難言平靜，4個交易日已有兩次暴跌觸及熔斷機制，后者則進一步加劇了市場恐慌。不過隨著1月7日晚證監(jiān)會正式發(fā)布通知暫停熔斷制度，分析人士認為，市場交易有望從岔道回歸正途。

海通荀玉根指出，從2016年以來的市場表現(xiàn)看，年后個股漲跌幅與2015年全年漲跌幅并未呈現(xiàn)明顯的負向關(guān)系，而高估值與低估值的個股差異同樣并未體現(xiàn)。因此，16年開年以來的兩次暴跌很難完全歸因于正常的市場化調(diào)整，背后熔斷機制下的助推作用尤為關(guān)鍵。

荀玉根表示，對比國內(nèi)外目前推行熔斷機制的市場，A股當下熔斷機制的設(shè)置確實存在一定的不合理性。第一，A股熔斷第一檔位5%的設(shè)置過低，很容易被觸及，當指數(shù)下跌到3%時投資者就會形成馬上要熔斷的一致性預(yù)期，而美國7%和韓國8%第一熔斷檔位的區(qū)間則要大的多;第二，A股兩檔之間的差值設(shè)置過小，目前只有2%，從實際交易情況看，在觸及5%第一熔斷的閥值后，基本上市場就喪失了主動買盤，從而很快會觸及7%的第二熔斷檔位，而國外把兩檔差設(shè)置多成在了6%或7%，相對更為合理;第三，從交易制度看，相比國外市場，A股的“T+1”交易和10%漲跌幅制度本身就會限制流動性，而增加熔斷機制后更是使其進一步降低，所以歷史上美國只發(fā)生過1次熔斷，韓國3次，中國在4個交易日內(nèi)就發(fā)生了2次。

興業(yè)證券張憶東認為，多因素觸發(fā)年初行情震蕩調(diào)整，而熔斷機制只是“雪上加霜”，雖然，1月7號晚上公布，為維護市場平穩(wěn)運行，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，上海證券交易所決定自2016年1月8日起暫停實施“指數(shù)熔斷”機制，但是，這只是霜停了，雪還在。市場短期或有反抽行情，但底部仍將會有反復(fù)，需要等到人民幣匯率和國內(nèi)流動性政策的組合拳，才是化雪迎春，迎來可操作的反彈時間窗口，大約在春節(jié)。

廣發(fā)證券策略研究陳杰、黃鑫冬則認為，今年開年后下跌的促發(fā)因素應(yīng)該不是熔斷機制，而是機構(gòu)的減倉、匯率的再次大幅貶值等等，但是這些因素導(dǎo)致的下跌被“熔斷機制”給放大了，進入了惡性循環(huán)。因此“熔斷機制”不是下跌的誘因，但卻絕對是下跌的“加速器”。從這個角度來看，對“熔斷機制”進行調(diào)整是非常必要的。

對于對于市場是否會有報復(fù)性反彈，后續(xù)看多大空間，廣發(fā)認為，市場能夠在短期逐漸企穩(wěn)并恢復(fù)流動性。但是情緒受到的傷害會導(dǎo)致投資者風(fēng)險偏好出現(xiàn)進一步下降，因此更可能的結(jié)果是短期弱反彈，而不是報復(fù)性大反彈，并且持續(xù)性不會太強。在弱反彈結(jié)束之后更可能出現(xiàn)的情況是股市“縮量慢熊”，而在充裕的流動性下，居民會逐漸將資金更多的配置于儲蓄、債券等避險資產(chǎn)之中。

對于“縮量慢熊”的持續(xù)性，時間上尚沒有明確的判斷，更重要的是等待兩種積極信號——第一種積極信號是監(jiān)管層終于明確宣布不再“保增長”，而是以容忍階段性衰退為代價，大刀闊斧的推進“供給側(cè)改革”。當然，放棄“保增長”一定會在短期帶來很多陣痛，比如經(jīng)濟數(shù)據(jù)的大幅惡化、信用違約大爆發(fā)等等，屆時可能市場還會恐慌性的再往下殺一波，但那應(yīng)該就是“最后一跌”了。

第二種信號是觀察到中國在新的全球分工體系下找到新的合適定位。目前全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在由“重”向“輕”轉(zhuǎn)變，如果中國的資源稟賦能夠在新的全球分工中尋找到新的比較優(yōu)勢，那么就有可能實現(xiàn)“無痛”的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，但這可能會是一個很漫長的等待。

海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷在接受記者采訪時稱，目前的市場情況下確有必要暫停熔斷制度。李迅雷稱，四個交易日中兩次熔斷停盤，已經(jīng)不是一個正常市場的表現(xiàn)，有必要采取措施來避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。李迅雷還認為，目前的熔斷制度與個股漲跌停制度在銜接上確有不恰當之處。

李迅雷還建議周五休市一天為宜，“周五應(yīng)該全天休市，否則明天的市場恐慌情緒仍然存在，思維的定勢之下，市場走勢仍然難以預(yù)料。”

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