金投網(wǎng)1月15日訊，新年以來(lái)，A股市場(chǎng)的調(diào)整對(duì)期貨類資管機(jī)構(gòu)影響有限。由于股指期貨交易受限，商品交易顧問(CTA)策略成為此類機(jī)構(gòu)首選，一些之前從事量化對(duì)沖的私募也開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)該領(lǐng)域，鑒于金融市場(chǎng)整體波動(dòng)加劇 。

據(jù)介紹，CTA策略是運(yùn)用于商品等非傳統(tǒng)資產(chǎn)類上的投資策略，在成熟市場(chǎng)備受青睞。

對(duì)沖基金轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品CTA

據(jù)國(guó)時(shí)資產(chǎn)張弛介紹，量化對(duì)沖主要是看組合的表現(xiàn)，現(xiàn)在比較難做，股票如果用滬深300指數(shù)期貨來(lái)對(duì)沖的話，不能很好覆蓋調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，若用中證500指數(shù)期貨對(duì)沖的話，又存在貼水率太高的問題，做空成本很高。

張弛說，“在不得已而為之的情況下，很多機(jī)構(gòu)只能擇時(shí)，多數(shù)量化產(chǎn)品差不多要變成單一股票多頭，得在波段區(qū)間尋找交易機(jī)會(huì)。”

去年9月以來(lái)，股指期貨保證金和手續(xù)費(fèi)大幅提高后，市場(chǎng)流動(dòng)性受到極大影響。此外，中金所對(duì)異常交易行為嚴(yán)格排查，一些機(jī)構(gòu)選擇申請(qǐng)?zhí)妆Ｌ桌~度操作，但因交易所對(duì)于期現(xiàn)匹配監(jiān)管極嚴(yán)，使用套保套利額度只能在期指和對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨指數(shù)成分股間對(duì)沖。張弛表示，“投機(jī)盤缺失，套保盤沒有交易對(duì)手，貼水等于每個(gè)月要給對(duì)手2%~3%補(bǔ)償，我們的組合還是以指數(shù)內(nèi)股票為主，如果涉及指數(shù)外的股票，只能用投機(jī)空頭去對(duì)沖。”

在這樣的背景下，不少對(duì)沖基金尋找轉(zhuǎn)型。據(jù)張弛透露，“目前很多量化對(duì)沖基金在尋求轉(zhuǎn)型商品CTA策略，我們公司也在做這方面準(zhǔn)備，新產(chǎn)品合同都會(huì)增加商品策略，老產(chǎn)品也會(huì)擇機(jī)調(diào)整。”

期貨資管求穩(wěn)注重風(fēng)控

在金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的情況下，不少期貨資管機(jī)構(gòu)主動(dòng)提高了風(fēng)控要求。

“我們已經(jīng)降低了期指多頭部位。目前加強(qiáng)風(fēng)控，極端情況下我們操作會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，最近產(chǎn)品有一些小回撤，幅度在2%左右，在可控范圍內(nèi)。”瑞達(dá)期貨創(chuàng)新部負(fù)責(zé)人馬玉鳳介紹了瑞達(dá)期貨資管的近況，“對(duì)于股票二級(jí)市場(chǎng)傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)，我們非常關(guān)注。”

據(jù)介紹，瑞達(dá)期貨資管自主管理規(guī)模在業(yè)內(nèi)排名前列，達(dá)數(shù)十億元。馬玉鳳說，該公司資管主要采用CTA策略，沒有做股票二級(jí)市場(chǎng)。該團(tuán)隊(duì)強(qiáng)項(xiàng)是做商品期貨，產(chǎn)品大部分是做商品套利、基差、趨勢(shì)跟蹤、日內(nèi)波動(dòng)策略。交易策略會(huì)根據(jù)市場(chǎng)及時(shí)修正，在必要時(shí)，每周、每季、每月都會(huì)調(diào)整。

“去年商品波瀾不驚，股指期貨限制以后，商品市場(chǎng)也沒有太大行情，現(xiàn)階段原油大幅下跌，美元上漲，商品在尋底過程中。商品CTA的預(yù)期收益率很難提前預(yù)判，我們要做的就是專心做好自己的投研。”馬玉鳳說。

商品CTA近年來(lái)在國(guó)內(nèi)快速發(fā)展，據(jù)期貨資管網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年成立的CTA基金共305只，包括基金專戶115只，期貨資管130只，自主發(fā)行58只，有限合伙2只，全年相比2014年增長(zhǎng)57.22%。

納入統(tǒng)計(jì)的481只CTA基金產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，CTA基金產(chǎn)品2015年平均收益為20.67%。其中，采用量化交易策略的產(chǎn)品共有321只，平均收益率為24.05%;采用主觀交易策略的產(chǎn)品共有160只，平均收益率為13.88%。綜合排名中，紫熙投資敏進(jìn)一號(hào)以475.59%的收益率奪冠;福能金海棠1號(hào)以329.23%的收益率位居亞軍，季軍為前海獵鷹二號(hào)收益率為288.87%。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，管理總規(guī)模在10億元以上的大型投顧有23家，運(yùn)行中的CTA策略產(chǎn)品共有126只，2015年平均收益率為29.41%，高于CTA資管行業(yè)平均水平。

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