金投網(wǎng)（www.jhhuoguo.com）2月3日訊，股指1月份大幅下跌。截至1月29日，上證指數(shù)收于2737.6點(diǎn)，整月份累計(jì)下跌801.58點(diǎn)(1月1日-1月29日)，跌幅為22.65%。從行業(yè)表現(xiàn)來看，1月份中信29個(gè)一級子行業(yè)均下跌，其中石油石化、計(jì)算機(jī)、通信、電力設(shè)備、汽車等板塊跌幅居前。

2015年初主營收入斷崖式下跌后維持低速增長，全年工業(yè)企業(yè)利潤負(fù)增長;投資小幅下滑，資金籌措開辟新路徑;消費(fèi)平穩(wěn)，汽車亮眼，石油回升。

1月大盤大幅下跌，上證指數(shù)由3539.18點(diǎn)下跌至2737.6點(diǎn)，跌幅高達(dá)22.65%。央行[微博]破天荒大放水，17天投放2萬億，有力地保持了節(jié)前流動性充裕;其次，連續(xù)暴跌后上市公司大股東紛紛大舉增持股票，一定程度凸顯了A股市場價(jià)值;最后，大盤月跌幅達(dá)20%以上，且2月份上漲概率高達(dá)8成，歷史規(guī)律助力股指反彈。預(yù)計(jì)2月大盤將維持反彈的走勢，后期關(guān)注2600點(diǎn)的支撐以及3000點(diǎn)的壓力。操作上建議長線可布局多單。

第一部分： 現(xiàn)貨及股指期貨市場1月走勢

一、行情回顧

1、現(xiàn)貨市場行情回顧

股指1月份大幅下跌。截至1月29日，上證指數(shù)收于2737.6點(diǎn)，整月份累計(jì)下跌801.58點(diǎn)(1月1日-1月29日)，跌幅為22.65%。

從行業(yè)表現(xiàn)來看，1月份中信29個(gè)一級子行業(yè)均下跌，其中石油石化、計(jì)算機(jī)、通信、電力設(shè)備、汽車等板塊跌幅居前。

期指行情：1月期指市場整體走勢偏弱，IC、IF、IH三大期指均收跌。一月來看，IF、IC、IH合約主力一月跌幅分別為19.53%、25.43%和17.44%，現(xiàn)貨市場滬深300、中證500、上證50指數(shù)跌幅分別為21.04%、28.2%和18.5%。三大期指基差整體貼水。

二、宏觀基本面及期指持倉分析

1、2015年初主營收入斷崖式下跌后維持低速增長，全年工業(yè)企業(yè)利潤負(fù)增長

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示：1-12月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入110.33萬億，同比增長0.8%;實(shí)現(xiàn)利潤總額6.36萬億元，比下降2.3%。12月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額8167.2億，同比下降4.7%。

2015年初主營收入斷崖式下跌后維持低速增長。1-12月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長0.8%，接近零增長。2015年初以來，工業(yè)企業(yè)的營收增速下降一個(gè)臺階：由2014年下半年的7%-8%降至2015年上半年的1%-3%，之后增速始終維持在低位并進(jìn)一步下滑。我們觀察粗鋼產(chǎn)量與PPI同比增速，可以發(fā)現(xiàn)2015年年初同樣出現(xiàn)斷崖式下跌，因此我們認(rèn)為導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)的營收增速年初斷崖式下跌不僅有價(jià)格的因素，還有產(chǎn)量的因素。一方面2015年工業(yè)整體產(chǎn)能過剩，需求較為疲弱，絕對增長有限;另一方面2014年較高的基數(shù)也使得2015年增速大幅下滑。

全年工業(yè)企業(yè)成本增速高于收入端，同時(shí)銷售、管理費(fèi)用高增長，利潤負(fù)增長。1-12月利潤總額為6.35萬億元，同比下降2.3%。2015年收入正增長，但是利潤下滑，主要原因在于成本增速高于收入增速0.1個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下降0.04%;同時(shí)費(fèi)用端中銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用始終維持較高的增速，2015年前11個(gè)月銷售、管理費(fèi)用增速分別為4.4%與5.6%，遠(yuǎn)高于同期收入增速的1.0%。需要注意的是，財(cái)務(wù)費(fèi)用增速僅0.9%，較去年底出現(xiàn)大幅下滑，這得益于利率下降的大環(huán)境。

2、投資小幅下滑，資金籌措開辟新路徑

2015 年1-12 月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)55.15 萬億元，同比名義增長10.0%，增速比2015 年1-11 下滑0.2 個(gè)百分點(diǎn)。12 月環(huán)比投資增速增長0.68%，比11 月份環(huán)比增速回落0.05 個(gè)百分點(diǎn)。同期民間固定資產(chǎn)投資35.40萬億元，同比名義增長10.1%，增速與2015 年1-11 月份回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)的比重為64.17%。資金方面來看，2015 年固定資產(chǎn)投資到位資金情況逐步好轉(zhuǎn)。國內(nèi)貸款資金到位情況比1-11 月份降幅縮小了1.5 個(gè)百分點(diǎn)至-5.8%，銀行資金來源仍然謹(jǐn)慎。代表中央投資項(xiàng)目刺激的國家預(yù)算內(nèi)資金回落5.8 個(gè)百分點(diǎn)至15.6%。自籌資金來源增加了0.3 個(gè)百分點(diǎn)至9.5%，其他資金來源轉(zhuǎn)正后穩(wěn)步回升，12 月份增速為10.1%。

3、消費(fèi)平穩(wěn)，汽車亮眼，石油回升

2015 年12 月份，社會消費(fèi)品零售總額2.86 萬億元，同比名義增長11.1%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長10.7%，比上月回落0.3 個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村增速快于城市，延續(xù)年初趨勢。2015 年12 月全國消費(fèi)品增速同比小幅回升，消費(fèi)自5 月份以來穩(wěn)定回升，社會消費(fèi)額平穩(wěn)回升。第一，居民食品支出仍在高位，同比增速16.88%，這與年末蔬菜季節(jié)性上行有關(guān)。第二，與房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的支出平穩(wěn)，建筑及裝潢材料回升30.7 個(gè)百分點(diǎn)至20%，家用電器回落8.28 個(gè)百分點(diǎn)至3.9%。第三，汽車類消費(fèi)表現(xiàn)依然亮眼，12 月份對汽車的消費(fèi)為8.1%，比上月回落0.8 個(gè)百分點(diǎn)，汽車消費(fèi)保持高位。第四，石油價(jià)格下滑，但對石油及制品的消費(fèi)額穩(wěn)步回升，增速跌幅減少5.28 個(gè)百分點(diǎn)至-2.6%。2015 年我國消費(fèi)品零售市場進(jìn)入平穩(wěn)時(shí)期，新增消費(fèi)額增加平穩(wěn)，消費(fèi)增速在年初下降之后緩步回升。

第二部分：后市展望

1月大盤大幅下跌，上證指數(shù)由3539.18點(diǎn)下跌至2737.6點(diǎn)，跌幅高達(dá)22.65%。央行破天荒大放水，17天投放2萬億，有力地保持了節(jié)前流動性充裕;其次，連續(xù)暴跌后上市公司大股東紛紛大舉增持股票，一定程度凸顯了A股市場價(jià)值;最后，大盤月跌幅達(dá)20%以上，且2月份上漲概率高

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