金投網(wǎng)（www.jhhuoguo.com）2月19日訊，事先明確定增認購對象，且發(fā)行價遠低于市價的上市公司再融資計劃，將迎來更為嚴格的監(jiān)管審核;反之，對采取詢價定增且發(fā)行價“隨行就市”的再融資，審核則相對寬松。

一家大型投行的相關(guān)負責人透露，監(jiān)管部門的態(tài)度很明確，就是你如果按市場化定價的方式來發(fā)行(再融資)，管理和審核就相對寬松，但如果還是按照定向定價的方式發(fā)行，那就將從嚴審核。春節(jié)前其所在的中介機構(gòu)就已經(jīng)傳達了證監(jiān)會發(fā)行部的最新監(jiān)管精神。

對這一最新的再融資監(jiān)管精神的專業(yè)表述是：對于有較強市場約束的“以發(fā)行期首日為定價基準日的市價(定增)發(fā)行”一切從寬;對于定價定向(定增)發(fā)行，在審核中一切從嚴。

“監(jiān)管部門其實一直在鼓勵再融資的市場化定價，但明確提出‘從嚴’、‘從寬’好像還是第一次，這也充分表達了監(jiān)管部門的態(tài)度。”前述投行人士表示。據(jù)介紹，2015年10月底的保代培訓會上，監(jiān)管部門相關(guān)負責人公布了該政策，當時的表述是“鼓勵”以市場化方式進行定價，具體的指導意見是，對上市公司通過非公開發(fā)行股份進行再融資的，如果停牌時間超過20個交易，要求其復牌后交易至少20個交易日后，再確定定價基準和發(fā)行底價。

鼓勵市場化定價的一個直接目的就是限制“價差”的存在。據(jù)前述投行人士介紹，按照(單邊上漲行情中)曾大行其道的鎖價發(fā)行方式，再融資能否順利完成，不是看募投項目的好壞，也不是看公司本身的質(zhì)地，而是取決于“價差”的大小，上市公司只要鎖定的發(fā)行底價足夠低，往往就能夠發(fā)行成功。這也導致了一個資源“逆向配置”的困局，即一些體量小、質(zhì)地差、股價波動大的上市公司，更容易通過定增募得資金;而一些優(yōu)質(zhì)藍籌公司由于股價波動不大，反而難以通過定增進行再融資。另外，少數(shù)公司的定價定向發(fā)行，其發(fā)行價格甚至不到發(fā)行時公司市價的一半或三分之一，也有明顯的利益輸送嫌疑，嚴重影響了市場的公平。

據(jù)該投行人士介紹，監(jiān)管部門相關(guān)負責人已多次明確表態(tài)，市價發(fā)行是未來政策制定的方向，在正式的規(guī)則出來前，要一步步鼓勵大家往這個方向走。此前，監(jiān)管部門還曾出面解釋，由于再融資制度的修訂和頒布需要逐級上報審批、公開征求意見等程序，耗時較長，而現(xiàn)在再融資中存的問題已經(jīng)刻不容緩，所以相關(guān)制度修訂之前，在現(xiàn)行制度下，各中介機構(gòu)要充分認識到資本市場存在的問題，回歸市場本質(zhì)，認真貫徹這一監(jiān)管理念。

在該投行人士看來，監(jiān)管部門提倡的市價發(fā)行會給再融資環(huán)境帶來積極的變化：“沒有了足夠的價差空間做‘底’，一些質(zhì)地較差的公司的再融資會變得相當困難，另外一些專業(yè)參與定增套利的資本會減少，畢竟利潤空間薄了，沒有了以前那種巨大的套利空間。”

對進行市價再融資的上市公司來說，“一切從寬”也意味著審核效率的大幅提升。“市場化定價的再融資，監(jiān)管部門基本上是不管了，流程也走得很快，一般一個多月就可以上會。”昨日，一位投行人士表示。從實際案例來看，自去年9月以來，已經(jīng)有多家上市公司開始市價發(fā)行實踐，如高德紅外[4.73% 資金研報]，公司將非公開發(fā)行的定價基準日確定為該次非公開發(fā)行的發(fā)行期首日，發(fā)行材料于去年11月底獲得證監(jiān)會受理，今年2月2日已順利過會。“期間主要是標的資產(chǎn)準備材料需要時間，整個過程相當順利，最后問的也都是一些常規(guī)問題。”有接近公司的人士向記者介紹。

此外，也有部分公司“及時”改弦易轍，如南華生物，早在去年1月公司即推出再融資方案，為定向定價募資，在去年的股市波動中，公司市價一度是發(fā)行價格的五倍，但最終公司放棄了該發(fā)行方案，在2月5日推出的新方案中，定價基準日選擇了本次非公開發(fā)行的發(fā)行期首日。

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