金投網(wǎng)（www.jhhuoguo.com）2月19日訊，恒生指數(shù)是香港藍(lán)籌股變化的指標(biāo)，亦是亞洲區(qū)廣受注目的指數(shù)。同時(shí)，它亦廣泛被使用作為衡量基金表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)。恒生指數(shù)是以加權(quán)資本市值法計(jì)算，該指數(shù)共有三十三支成份股。該三十三支成份股分別屬于工商、金融、地產(chǎn)及公用事業(yè)四個(gè)分類(lèi)指數(shù)，其總市值占香港聯(lián)合交易所所有上市股份總市值約百份之七十。

鑒于香港股市日益受到注目，其相關(guān)對(duì)沖工具的求亦不斷上升，香港期貨交易所早于一九八六年五月推出恒生指數(shù)期貨合約，隨后于一九九三年三月亦推出恒生指數(shù)期權(quán)合約。于一九九七年度，恒生指數(shù)期貨的成交量達(dá)世界第六位。該股市指數(shù)期貨合約是根據(jù)恒生指數(shù)及其四項(xiàng)分類(lèi)指數(shù)：地產(chǎn)、公用事業(yè)、金融及工商而定。合約分為四個(gè)月份,即當(dāng)前月、下一月、以及后兩個(gè)季月,當(dāng)前為4月,則合約分為4月恒指、5月恒指、6月恒指、9月恒指，4月合約現(xiàn)金交割之后,則合約變化為5月合約、6月合約、9月合約、12月合約，之后循環(huán)反復(fù)。合約價(jià)值則等于合約的現(xiàn)行結(jié)算價(jià)格乘以五十港元。

小型恒生指數(shù)期貨

為滿(mǎn)足對(duì)香港股票市場(chǎng)感興趣的散戶(hù)投資者的需要，香港期貨交易所將于2000年10月9日推出小型恒生指數(shù)期貨合約(簡(jiǎn)稱(chēng)“小指”)。

這個(gè)獨(dú)特設(shè)計(jì)的小型恒生指數(shù)期貨合約，是根據(jù)期交所期貨合約的指標(biāo)相關(guān)指數(shù)，即恒生指數(shù)作為買(mǎi)賣(mài)基礎(chǔ)的。小型期貨合約指數(shù)的合約乘數(shù)每點(diǎn)為港幣10.00，或是恒生指數(shù)期貨合約的五分之一。因此，當(dāng)恒指期貨價(jià)格在17，500點(diǎn)水平時(shí)，小型恒指期貨合約的價(jià)值則會(huì)是港幣175,000.00。和恒生指數(shù)期貨合約一樣，小型恒指期貨合約也以現(xiàn)金結(jié)算。對(duì)于本地一些不想承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)和有做微調(diào)對(duì)沖需要的散戶(hù)投資者來(lái)說(shuō)，小型恒指期貨將會(huì)是他們最佳的投資和管理風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具。

優(yōu)點(diǎn)

1)為散戶(hù)投資者定身設(shè)計(jì)

小型恒生指數(shù)期貨一方面有期貨合約的好處，另一方面也為不想承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的投資者設(shè)計(jì)。他較小的合約價(jià)值容許有經(jīng)驗(yàn)和初入門(mén)的投資者，以較小的規(guī)模參與包括33支成分股的不同等級(jí)表現(xiàn)的指數(shù)。

低成本

由于小型恒指期貨合約的價(jià)值是恒指期貨合約的五分之一，其保證金要求以及傭金收費(fèi)也相對(duì)較低。

2)保證金抵消

小型恒指期貨合約與恒指期貨合約的保證金可以100%互相抵消，使投資組合更靈活。

3)電子化交易平臺(tái)

和交易所的其他產(chǎn)品一樣，小型恒指期貨合約將采用HKATS電子交易系統(tǒng)買(mǎi)賣(mài)。所有買(mǎi)盤(pán)和賣(mài)盤(pán)以?xún)r(jià)格和時(shí)間的優(yōu)先次序配對(duì)成交，買(mǎi)賣(mài)盤(pán)的買(mǎi)入、賣(mài)出價(jià)和成交價(jià)等資料都即時(shí)傳送，為客戶(hù)提供最佳價(jià)格。

4)結(jié)算公司履約保證

小型恒指期貨合約由期貨交易所擁有全部資本的香港期貨結(jié)算有限公司(HKCC)登記、結(jié)算和提供履約保證。香港結(jié)算公司作為所有未平倉(cāng)合約的對(duì)手，將有效的去除結(jié)算公司參與者的風(fēng)險(xiǎn)。這保證不會(huì)推及到結(jié)算公司參與者對(duì)他的客戶(hù)的財(cái)務(wù)責(zé)任。因此當(dāng)投資者選擇經(jīng)紀(jì)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)時(shí)應(yīng)該小心謹(jǐn)慎。

恒生指數(shù)期貨的特點(diǎn)

不管是經(jīng)驗(yàn)豐富還是一般的投資者，可同樣透過(guò)買(mǎi)賣(mài)恒生指數(shù)期貨及期權(quán)合約，就三十三支指數(shù)成份股作出投資。由于本地投資者及國(guó)外投資者均視恒生指數(shù)為量度本港股市及投資組合表現(xiàn)的指標(biāo)，因此投資者一直沿用恒生指數(shù)期貨及期權(quán)合約作買(mǎi)賣(mài)和風(fēng)險(xiǎn)管理。

高成本效益

恒生指數(shù)期貨及期權(quán)合約能提供成本效益更高的投資機(jī)會(huì)。投資者買(mǎi)賣(mài)恒生指數(shù)期貨及期權(quán)合約只須繳付按金，而按金只占合約面值的一部份，令對(duì)沖活動(dòng)更合乎成本效益。

低廉的交易費(fèi)用

每一張恒生指數(shù)期貨及期權(quán)合約相等于一籃子高市值的股票，而每次交易只收取一次傭金，所以交易成本比較買(mǎi)入或沽出該組成份股的交易成本為低廉。

結(jié)算公司履約保證

正如其他在期交所買(mǎi)賣(mài)的期貨及期權(quán)合約一樣，恒生指數(shù)期貨及期權(quán)合約現(xiàn)正由期交所全資擁有的香港期貨結(jié)算有限公司(結(jié)算公司)登記，結(jié)算及提供履約保證。由于結(jié)算公司作為所有未平倉(cāng)合約的對(duì)手，因此結(jié)算所參與者之間將毋須承受對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。這保證不會(huì)推及至結(jié)算所參與者對(duì)其客戶(hù)的財(cái)務(wù)責(zé)任。因此投資者須小心及慎重選用經(jīng)紀(jì)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。

恒生指數(shù)期貨的作用

恒生指數(shù)期貨合約的作用是甚么?

期貨合約是買(mǎi)賣(mài)雙方的一份承諾。買(mǎi)入(沽出)貨合約的人士，必須在日后某個(gè)指定的日期，以預(yù)先厘定的價(jià)格買(mǎi)入(賣(mài)出)所掛鉤的資產(chǎn)(例如股票、指數(shù)等)。不論所掛鉤的資產(chǎn)的價(jià)格日后如何變動(dòng)，投資者都必須履行期貨合約中的責(zé)任。恒生指數(shù)期貨合約(簡(jiǎn)稱(chēng)期指)是衍生工具之一，可讓投資者透過(guò)持有「短倉(cāng)」(即沽出合約)，從而對(duì)沖正股下跌的風(fēng)險(xiǎn)。此外，預(yù)期股市上升，投資者亦可借著持有期指「長(zhǎng)倉(cāng)」(即買(mǎi)入合約)而進(jìn)行具方向性投資。

運(yùn)用期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，旨在減輕因相關(guān)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)投資者手上持有一籃子恒指成分股。如他在期貨市場(chǎng)沽出適量的期指，一旦股價(jià)下跌，他在現(xiàn)貨市場(chǎng)所持的股票雖然虧蝕，但因?yàn)樗脸隽似谪洠谄谪浭袌?chǎng)所得的盈利能夠彌補(bǔ)在股票市場(chǎng)的虧蝕。

小型恒生指數(shù)期貨與現(xiàn)存的恒指期貨有甚么不同?

小型恒生指數(shù)期貨(小型期指)

與期指均是以恒生指數(shù)為買(mǎi)賣(mài)基礎(chǔ)的期貨合約，兩者不同之處在于每一「點(diǎn)子」的現(xiàn)金價(jià)值。期指每點(diǎn)相對(duì)的現(xiàn)金價(jià)值為50元，小型期指每點(diǎn)現(xiàn)金價(jià)值則為10元，而小型期指的按金水平亦為期指的五分之一。

既然小型期指的合約價(jià)值比期指低，杠桿比率也相對(duì)較低?

雖然投資一張小型期指的按金金額只是期指的五分之一，但由于兩者均以恒生指數(shù)為買(mǎi)賣(mài)基礎(chǔ)，所以其實(shí)它們的波幅和杠桿比率是一樣的。舉例，9月份小型期指的結(jié)算價(jià)為12,163，小型期指合約的價(jià)值便是121,630元(12,163x10元)。由于按金只是7,625元，杠桿比率為16.0倍。至于期指合約，9月份合約結(jié)算價(jià)亦為12,163，價(jià)值便是608,150元(12,163x50元)。以按金38,125元來(lái)計(jì)算，杠桿比率也是16.0倍。由此可見(jiàn)，小型期指與期指合約的杠桿比率一樣。

小型期指與期指的杠桿效應(yīng)雖然可帶來(lái)豐厚利潤(rùn)，但同時(shí)亦可引致巨額虧損，甚至可在極短時(shí)間內(nèi)蝕掉已付按金之余，更欠下經(jīng)紀(jì)行欠款。例如投資者買(mǎi)入一期指合約而未有即日平倉(cāng)，一旦在翌日開(kāi)市后即急跌763點(diǎn)以上，就算經(jīng)紀(jì)行立即將他的持倉(cāng)平倉(cāng)(即俗稱(chēng)「斬倉(cāng)」)，客戶(hù)亦須承擔(dān)有關(guān)的損失。如果市況波動(dòng)，只要恒生指數(shù)下跌153點(diǎn)以上，客戶(hù)的按金水平就會(huì)下跌至低于維持按金的水平，經(jīng)紀(jì)行便通常立即要求客戶(hù)存入更多金額.

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