一、什么是股指期貨交割制度?

從事期貨交易的投資者，無論是多頭持倉，還是空頭持倉，如果在最后交易日前不進行反向平倉操作，則未平倉頭寸必須進行交割。交割制度是聯(lián)接現(xiàn)貨市場與期貨市場的重要橋梁，是保障期貨價格正?；貧w并與現(xiàn)貨價格收斂的

一項重要制度保障。

二、股指期貨的交割方式有哪些?

期貨的交割方式一般可分成兩類：實物交割與現(xiàn)金交割。商品期貨大多采用實物交割，股指期貨則采用現(xiàn)金交割的方式。原因在于，股指期貨按照指數(shù)權重實物交割成份股票的成本太高，實際操作并不可行。因此股指期貨交割采取按照現(xiàn)貨指數(shù)的水平進行現(xiàn)金結算，從而保障了期貨價格向現(xiàn)貨價格強制收斂。

三、如何確定股指期貨的交割結算價?

股指期貨到期結算價國際上主要有單一價和平均價兩種確定規(guī)則。最早的股指期貨合約大多采用單一現(xiàn)貨收盤價作為交割價，容易產(chǎn)生“到期日效應”和“三巫效應”，發(fā)現(xiàn)這個問題之后有些市場將股指期貨的交割價改為最后交易日之后一日的特別開盤價，“三巫效應”沒有了，但“到期日效應”轉移到了第二天的開盤。后來大部分市場改用平均價規(guī)則。具體來說：(1)如果強調(diào)提高套利(套保)效率、減小期現(xiàn)貨偏離度、減小交割結算價與指數(shù)收盤或開盤價偏離度，則可能傾向于采用簡單收盤、特別開盤價作為交割結算價。(2)如果強調(diào)抗操縱性和避免到期日效應，則可能傾向于采用收盤前某段時間的平均價，該方式確定的交割結算價相對復雜，以增大操縱成本。目前大部分股指期貨都采取平均價方式來確定交割結算價。

四、全球主要股指期貨合約都采用什么方式確定交割結算價?

經(jīng)過三十多年的發(fā)展，目前全球主要股指期貨合約交割結算價的計算方式有單一及平均價兩種。

(1)在單一價部分，巴西與韓國等交易所采用收盤價，美、日等交易所則采用特別開盤價。

(2)在平均價部分，多數(shù)國家采用算術平均價。其計算交割結算價的取樣時間范圍由最短10分鐘至最長的全日交

易時間，但多數(shù)介于20分鐘至60分鐘之間。滬深300采用算術平均價，并且選取最后2小時作為取樣時間，極大地增強了其抗操縱性，在全球主要股指期貨合約中表現(xiàn)優(yōu)異。

五、滬深300股指期貨的交割結算日如何確定?

股指期貨合約在最后結算日進行現(xiàn)金交割結算，最后交易日與最后結算日的具體安排根據(jù)交易所的規(guī)定執(zhí)行，現(xiàn)規(guī)定為合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延。

六、滬深300股指期貨采用何種方式確定交割結算價?為什么?

按照“高標準、穩(wěn)起步”的原則，我國滬深300股指期貨在合約設計之初，考察了各市場不同的股指期貨交割方式的漫長探索，結合我國股市的實際情況，發(fā)揮了后發(fā)優(yōu)勢，并且以強調(diào)抗操縱性為主，選擇了計算相對復雜、操縱成本較高、抗操縱性更好的交割日最后2個小時現(xiàn)貨指數(shù)的算術平均價。該方式確定的交割結算價操縱成本較高、操縱難度較大。

七、滬深300股指期貨的當日結算價VS交割結算價。

當日結算價：期貨交易實行當日無負債結算制度，每日交易結束之后會對會員或投資者進行資金狀況結算，而結算的基準價格就是當日結算價。滬深300股指期貨當日結算價是指某一期貨合約最后一小時成交價格按照交易量的加

權平均價。計算結果保留至小數(shù)點后一位，并按最小變動價位取整。交割結算價：滬深300股指期貨的交割結算價為最后交易日標的指數(shù)最后兩小時的算術平均價。計算結果保留至小數(shù)點后兩位。(股指期貨合約在最后結算日進行現(xiàn)金交割結算，最后交易日與最后結算日的具體安排根據(jù)交易所的規(guī)定執(zhí)行，現(xiàn)規(guī)定為合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延。)因此，最后交易日的當日結算價并不等同與交割結算價期指并不存在“交割日魔咒”17日是三大股指期貨近月合約交割日。近期市場波動劇烈，股指期貨市場也伴隨現(xiàn)貨出現(xiàn)極端行情，這使得信心匱乏的投資者對于交割日是否會出現(xiàn)所謂“魔咒”現(xiàn)象心存疑慮，即擔心股指期貨交割日市場會出現(xiàn)大跌，甚至認為期指交割日前后會有券商聯(lián)手打壓幾只權重股，操縱股指期貨市場。研究顯示，股指期貨上市以來，交割日期現(xiàn)貨價量表現(xiàn)正常，并不存在每逢期指交割股市大跌的現(xiàn)象，也沒有出現(xiàn)所謂“魔咒”現(xiàn)象。作為一個新事物，股指期貨市場沒那么多“陰謀”，市場參與者應理性客觀地予以評價。

相關統(tǒng)計顯示，2014年各次期指交割日當日，上證指數(shù)[-3.12%]上漲的占48%，下跌的占52%。從今年各月期指交日的表現(xiàn)來看，由于上半年行情持續(xù)上漲，滬指當日基本小幅上漲，振幅也不大。對于市場擔心的“機構操縱股指、打壓現(xiàn)貨市場，并在期指上獲利”的手法，在實際操作中很難實現(xiàn)。一方面，滬深300、上證50[-0.48%]和中證500指數(shù)抗操縱性強，即便不考慮法律風險，要想打壓滬深300指數(shù)，需要付出非常高昂的成本并承擔極大的市場風險;另一方面，要操縱市場，必然要試圖影響當天的結算價。從交割制度看，目前期指交割結合我國股市的實際情況，以強調(diào)抗操縱性為主，選擇了計算相對復雜、操縱成本較高、抗操縱性更好的交割日最后2個小時現(xiàn)貨指數(shù)的算術平均價。該方式確定的交割結算價操縱成本較高、操縱難度較大。此外，期指市場還有包括《期貨異常交易指引(試行)》在內(nèi)的一系列嚴格監(jiān)管措施，對十種異常交易行為實行嚴厲的監(jiān)控和懲罰措施。在實際操作中，中金所對異常交易實行高效實時監(jiān)控，巨量下單進行期現(xiàn)貨操縱套利本身也難以繞開監(jiān)管防火墻。需要指出的是，不少投資者把股指期貨漲跌視作A股漲跌的“指揮棒”，這無疑犯了因果倒置的錯誤。事實上，現(xiàn)貨市場的漲跌才是決定期貨價格起伏的根本，股指期貨具有一定的價格發(fā)現(xiàn)功能，但并不具備左右現(xiàn)貨市場的能力，投資者不必聞期指而色變，更不必聞交割日而色變。中金所提醒交割日漲跌停幅20% 分析稱逼倉行情難上演