降準似乎未能扭轉A股的下行，而這又在讓市場發(fā)生更多化學反應。

一方面，監(jiān)管層正在通過調節(jié)期貨市場實施維穩(wěn)政策;另一方面，市場的劇烈震蕩所引發(fā)的連鎖反應也并未完全消散，分級基金和創(chuàng)業(yè)板基金均受到了不同程度的影響。

日前，中金所推出一系列措施對期指市場進一步加強管控。不過在業(yè)內人士看來，監(jiān)管層對股指期貨的“關注”已經成為常態(tài)，此次出臺措施對現有交易模式影響并不大。

“從昨天開始忙到現在，加班加點地修改平倉手續(xù)費標準，這已經是一個多月以來的第二次人工調整手續(xù)費，最近政策出得有點急。”上海一家龍頭期貨公司營業(yè)部經理李陽表示。

日前，中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)為抑制市場過度投機，防范和控制市場風險，促進股指期貨市場規(guī)范平穩(wěn)運行，推出一系列措施對期指市場進一步加強管控。在業(yè)內人士看來，監(jiān)管層對股指期貨的“關注”已經成為常態(tài)，此次出臺措施對現有交易模式影響并不大。

“我們的很多量化客戶早就收手不做了，這次進一步抑制投機，沒有造成很大問題。”李陽表示。

出手抑制投機

中金所的抑制投機措施主要有三大內容。

一是分步提高股指期貨各合約非套期保值持倉交易保證金標準。自2015年8月26日結算時起，將滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保證金，由目前合約價值的10%，在三個交易日內，逐日提高到12%、15%、20%;將中證500股指期貨各合約的非套期保值持倉的買入持倉交易保證金，在三個交易日內，逐日提高到12%、15%、20%。

二是調整滬深300、上證50和中證500股指期貨日內開倉限制標準。自2015年8月26日起，將客戶在單個股指期貨產品、單日開倉交易量超過600手的認定為“日內開倉交易量較大”的異常交易行為，進一步加強異常交易行為管理。日內開倉交易量是指客戶單日在單個產品所有合約上的買開倉數量與賣開倉數量之和。套期保值交易的開倉數量不受此限。

三是提高股指期貨日內平倉手續(xù)費標準。自2015年8月26日起，將股指期貨當日開倉又平倉的平倉交易手續(xù)費標準調整為按成交金額的萬分之一點一五收取。

由于周一、周二兩天連續(xù)出現單邊市(即期貨交易出現漲跌停板單邊無連續(xù)報價)，根據中金所《風險控制管理辦法》，連續(xù)兩天單邊市，且第二個單邊市交易日非該合約最后交易日的，交易所有權采取以下措施中的一種或多種，即“提高交易保證金標準、限制開倉、限制出金、限期平倉、強行平倉、暫停交易、調整漲跌停板幅度、強制減倉或者其他風險控制措施”。

因此，中金所的抑制投機措施屬于按照既有交易規(guī)則實施的措施，而非外界猜測的重大救市措施。

在三條措施中，當前投資者最容易“中招”的是第二條，即非套?？蛻羧諆乳_倉交易量限制，由于該指標包含的是投資者在單一產品上所有合約上的開倉數量，在8月26日已經有投資者沒有意識到該措施的統(tǒng)計口徑，而被認定為“異常交易行為”。

而第三條提高日內平倉交易手續(xù)費，則由于期貨公司手續(xù)費標準是按照交易所征收手續(xù)費的一定比例計提，而個別客戶的這一手續(xù)費比例是由期貨公司經雙方談判定制，因此出現大量需要手工調整手續(xù)費征收比例的情況。

“營業(yè)部同事從昨天晚上開始修改手續(xù)費，因為手續(xù)費是向上提高的，從萬分之零點二三調整到萬分之一點一五。如果不能在開盤前修改完畢，則這部分增加的手續(xù)費就要由期貨公司承擔了。一家營業(yè)部就有上千個客戶，活躍的有幾百個，都要立刻馬上修改。”李陽表示。

這是本月以來中金所第二次調整股指期貨交易手續(xù)費標準。中金所曾于2015年8月3日起，將股指期貨手續(xù)費調整為包括交易手續(xù)費和申報費兩部分，將滬深300股指期貨、上證50股指期貨和中證500股指期貨交易手續(xù)費標準降為成交金額的萬分之零點二三。

而首次出現的申報費，則根據客戶滬深300股指期貨、上證50股指期貨和中證500股指期貨各合約的申報數量收取申報費，每筆申報費一元。該措施由于從宣布到實施只有三天時間緩沖，多家期貨公司的系統(tǒng)未能及時開發(fā)業(yè)務模塊，新增加的申報費用只能通過手工操作收取。

穩(wěn)定市場優(yōu)先

“提高保證金率，降低了資金的杠桿比例，有效減少了價格波動對投資者盈虧的放大效應，這是在價格波動過于劇烈時降低市場整體風險水平的有效舉措，對國內股指期貨市場的進一步健康、穩(wěn)步發(fā)展將產生積極的影響。”上海東證期貨高級顧問方世圣表示。

“提高股指期貨保證金標準、調整日內開倉限制、提高日內平倉手續(xù)費等手段，可以有效防范市場過熱，降低了市場參與者的風險，有利于在非常時期維護股指期貨市場的穩(wěn)定運行。”方世圣指出。

“目前來看，這些手段對于部分高頻交易、程序化交易可能會產生一定影響，但對于一般投資者進行期指交易來說，不會有太大變化。由于我國期指市場流動性一直以來較為充足，在一定程度上抑制投機，對于套期保值等風險規(guī)避來說，也不會產生流動性不足的問題。利用期貨市場對沖風險、進行套保交易的投資者，在成本和效率上影響不大。”上海中期副總經理蔡洛益表示。

“由于現在市場下跌速度明顯加快，原先期指10%的保證金水平，對于期貨公司的風控來說壓力就顯得很大了。適時提高保證金，能夠緩解風控壓力，也增加客戶的安全邊際，讓市場整體能夠更加安全有效。”恒泰期貨首席經濟學家江明德表示。

“事實上，在單邊行情走勢較為猛烈的情況下，較大幅度地提高保證金，是國際期貨市場的風控慣例，在我國商品期貨歷史上也時常出現，例如在2008年9月出現的商品市場大幅下跌中，各商品期貨都普遍采取了提高保證金的措施。這也有利于市場行情的穩(wěn)定發(fā)展。”江明德指出，“另外，保證金分幾天逐步提高，也給客戶追加資金、調整策略留出了足夠的時間余地，讓市場有充足的適應過程。”