金投網(wǎng)（www.jhhuoguo.com）3月21日訊，股指期貨：上周五，股指放量上漲突破近兩個(gè)月以來(lái)的箱體震蕩區(qū)間，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好再次回升。在上周周報(bào)中，我們提出當(dāng)周股指成交量低迷，投資者場(chǎng)外觀望情緒較濃的主要原因是，一方面市場(chǎng)對(duì)宏觀基本面的不確定性，另一方面是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月是否加息仍存在一分警惕。而從上周來(lái)看，這些疑慮逐步解開(kāi)。

首先，從基本面來(lái)看，雖然1-2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受春節(jié)因素影響，表現(xiàn)不盡如人意，但整體仍是喜憂(yōu)參半。工業(yè)增加值創(chuàng)09年開(kāi)年來(lái)最低，社會(huì)消費(fèi)品零售增速也小幅回落。但房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速時(shí)隔兩年首次回升，是今年的亮點(diǎn)。我們從3月中上旬來(lái)看，房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)回暖，發(fā)電增速改善也意味工業(yè)需求在回升，種種跡象表明經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)概率大。

其次，上周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議聲明超預(yù)期，整體偏鴿派。會(huì)議維持利率0.25%-0.5%不變，并且下調(diào)年內(nèi)加息次數(shù)至2次，明顯低于去年12月預(yù)計(jì)的4次。受此影響，美元指數(shù)兩天跌幅超1.5%、美股、大宗商品則連續(xù)兩天上漲。雖然市場(chǎng)預(yù)期下一次加息或在4-6月，但短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息延后、并且偏鴿派的聲明為全球金融市場(chǎng)提供了更長(zhǎng)時(shí)間的喘息機(jī)會(huì)。

最后，兩會(huì)結(jié)束后，政策面偏暖，對(duì)市場(chǎng)投資者情緒有較大提升作用。一方面，從3月15日公布的“十三五”規(guī)劃剛要(草案)來(lái)看，此前社會(huì)關(guān)注度較高的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板并沒(méi)有出現(xiàn)在其中，這意味著戰(zhàn)略新興板可能被推遲。繼注冊(cè)制暫緩后，戰(zhàn)略新興板也被擱置，短期內(nèi)對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，緩解市場(chǎng)對(duì)資金分流的擔(dān)憂(yōu)有積極作用。另一方面，3月18日中證金公司宣布，自2016年3月21日起，中國(guó)證券金融公司恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)182天、91天、28天、14天、7天等五個(gè)期限品種，并下調(diào)各期限轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，具體為：182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%。我們認(rèn)為，證金公司本次主動(dòng)調(diào)低費(fèi)率，是因?yàn)樽匀ツ杲迪⒁詠?lái)，轉(zhuǎn)融資費(fèi)率并沒(méi)有同步下調(diào)，本次調(diào)整更多是對(duì)利率下行的一次修正。但是融資成本的下降，有助于降低投資者的交易成本，尤其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較強(qiáng)的融資融券投資者而言，有一定吸引力。

總的來(lái)看，兩會(huì)期間政策暖風(fēng)頻吹，從注冊(cè)制推進(jìn)暫緩，戰(zhàn)略新興板被擱置，到證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，再到周末央行行長(zhǎng)周小川公開(kāi)表示，希望通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)展，通過(guò)股權(quán)投資，應(yīng)使國(guó)民儲(chǔ)蓄更大的比例投入股本融資，均顯示出監(jiān)管層呵護(hù)市場(chǎng)意圖明顯，我們預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)繼續(xù)向上是大概率事件。

宏觀及政策分析

宏觀數(shù)據(jù)方面，統(tǒng)計(jì)局3月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格下降的城市有15個(gè)，上漲的城市有47個(gè)。環(huán)比價(jià)格變動(dòng)中，最高漲幅為3.6%，最低為下降0.7%。2月70個(gè)大中城市中，二手房?jī)r(jià)格環(huán)比下降的城市有28個(gè)，上漲的城市有34個(gè)。環(huán)比價(jià)格變動(dòng)中，最高漲幅為6.7%，最低為下降1.1%，顯示房?jī)r(jià)漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)wind顯示，3月1-18日，30個(gè)大中城市商品房成交面積同比增長(zhǎng)90.52%，其中一線(xiàn)城市同比增長(zhǎng)65.83%，二線(xiàn)城市同比增長(zhǎng)117.47%，反映出商品房銷(xiāo)售仍在放量，且二線(xiàn)城市放量更為明顯。3月1-18日，6大發(fā)電集團(tuán)耗煤同比增長(zhǎng)5.82%，較之前幾個(gè)月有所回升，意味著發(fā)電增速也在逐漸改善當(dāng)中。物價(jià)方面，根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布數(shù)據(jù)來(lái)看，3月18日農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)為229，而今年春節(jié)期間該指數(shù)最高為234.72，意味著今年春節(jié)過(guò)后，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格并沒(méi)有向往年一樣出現(xiàn)大幅回落，這預(yù)示著3月CPI有望繼續(xù)回升。同時(shí)3月份大宗商品價(jià)格上漲明顯，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前通脹的預(yù)期有所加強(qiáng)。

流動(dòng)性方面，央行上周三就MLF操作向部分銀行進(jìn)行詢(xún)量，并下調(diào)各期限利率25個(gè)基點(diǎn)，本月MLF利率已經(jīng)連續(xù)兩次下調(diào)，這對(duì)引導(dǎo)市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率下行有積極作用。上周四市場(chǎng)資金面開(kāi)始趨緊，受資金面緊張的影響，銀行間市場(chǎng)主要回購(gòu)利率全線(xiàn)上浮，截止到3月18日，1天回購(gòu)加權(quán)利率收至2.0809%，7天收至2.5181%，均創(chuàng)下了今年3月以來(lái)新高。央行周五加大了公開(kāi)市場(chǎng)投放量，進(jìn)行了1100億7天期逆回購(gòu)，當(dāng)日有200億逆回購(gòu)到期，單日凈投放900億，央行突然加大投放力度主要是為了緩解短期資金面壓力。短期來(lái)看，貨幣政策仍然以穩(wěn)健為主，未來(lái)央行能否下調(diào)7天逆回購(gòu)利率是關(guān)鍵。

政策上看，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)3月18日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署落實(shí)《政府工作報(bào)告》責(zé)任分工，確保實(shí)現(xiàn)全年發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù);確定今年經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作，為促發(fā)展惠民生防風(fēng)險(xiǎn)提供保障;部署全面推開(kāi)營(yíng)改增試點(diǎn)，進(jìn)一步減輕企業(yè)稅負(fù)。會(huì)議對(duì)營(yíng)改增進(jìn)行了具體的部署：從今年5月1日起，一是將營(yíng)改增試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)和生活服務(wù)業(yè)，實(shí)現(xiàn)貨物和服務(wù)行業(yè)全覆蓋，打通稅收抵扣鏈條，支持現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展和制造業(yè)升級(jí)。二是在之前已將企業(yè)購(gòu)進(jìn)機(jī)器設(shè)備所含增值稅納入抵扣范圍的基礎(chǔ)上，允許將新增不動(dòng)產(chǎn)納入抵扣范圍，增加進(jìn)項(xiàng)抵扣，加大企業(yè)減負(fù)力度，促進(jìn)擴(kuò)大有效投資。同時(shí)，新增試點(diǎn)行業(yè)的原有營(yíng)業(yè)稅優(yōu)惠政策原則上延續(xù)，對(duì)特定行業(yè)采取過(guò)渡性措施，對(duì)服務(wù)出口實(shí)行零稅率或免稅政策，確保所有行業(yè)稅負(fù)只減不增，預(yù)計(jì)今年?duì)I改增將減輕企業(yè)稅負(fù)5000多億元。

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