金投網(wǎng)（www.jhhuoguo.com）3月21日訊，兩市融資余額至上周五約8500億元，較上周凈流入約167億元。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議公布不加息，人民幣短期貶值的疑慮消除，成為人氣轉(zhuǎn)折點(diǎn)。杠桿底隱約浮現(xiàn)，融資盤(pán)進(jìn)入恢復(fù)式增長(zhǎng)期。右側(cè)交易機(jī)會(huì)出現(xiàn)，融資交易頻率提升。tmt板塊融資盤(pán)大幅回流。兩會(huì)之后，國(guó)內(nèi)外利好前后疊加，市場(chǎng)心態(tài)轉(zhuǎn)向積極，融資盤(pán)向上回補(bǔ)倉(cāng)位。市場(chǎng)進(jìn)入反彈主升周期，超跌板塊和個(gè)股都有輪動(dòng)機(jī)會(huì)。投資者可加大倉(cāng)位參與反彈。

一、大盤(pán)欲跌不能，融資盤(pán)回補(bǔ)倉(cāng)位

上周滬指大幅反彈5.1%，創(chuàng)業(yè)板指漲12.56%,創(chuàng)歷史最大的周漲幅。兩市融資余額至上周五約為8500億元，較上周凈流入約167億元，其中滬市凈流入51億元，深市凈流入約116億元，增幅約為2%。是過(guò)去四周以來(lái)首次凈流入，也是股災(zāi)3.0以來(lái)的第二次。

上期本欄提到：“融資盤(pán)上周凈流出合計(jì)約為82億元，較之前兩周的142億元和264億元開(kāi)始減少。反彈周期，融資盤(pán)不增反減，市場(chǎng)成交大幅度萎縮，換手不充分，并未累積較大的短期空頭能量。兩會(huì)新聞發(fā)布上的證監(jiān)會(huì)新主席的發(fā)言，市場(chǎng)預(yù)期2016年內(nèi)注冊(cè)制推出的概率很低，對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升起到很大的推動(dòng)作用，也為場(chǎng)內(nèi)資金伺機(jī)蘊(yùn)釀反彈行情創(chuàng)造了良好氣氛。但熊市反彈往往是不破不立，在當(dāng)前的平臺(tái)出現(xiàn)急跌下破之前，反彈的空間和動(dòng)力都仍不足。”

上周一市場(chǎng)跳空高開(kāi)收紅盤(pán)，融資盤(pán)凈流入72億元，周二力度轉(zhuǎn)弱，融資盤(pán)又告流出53億元。周三再出戰(zhàn)略新興板被刪除的利好，中小創(chuàng)高開(kāi)低走，融資盤(pán)繼續(xù)凈流出85億元，周三融資余額為8268億元，創(chuàng)出股災(zāi)3.0以來(lái)最低點(diǎn)。上半周仍屬兩會(huì)周期，融資盤(pán)總體小幅流出，謹(jǐn)慎觀望為主。周四美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議公布不加息，下一個(gè)議息日推延到6月，市場(chǎng)對(duì)人民幣短期貶值的疑慮消除，不確定性減少。利好前后疊加，市場(chǎng)情緒從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向積極，風(fēng)險(xiǎn)偏好全面提升中，返身補(bǔ)庫(kù)存行為涌現(xiàn)，中小創(chuàng)連續(xù)兩日放量上漲，周四、周五融資盤(pán)向上回補(bǔ)倉(cāng)位，連續(xù)凈流入約106億元和128億元。存量加倉(cāng)周期開(kāi)始，未來(lái)一個(gè)月市場(chǎng)都將處于反彈周期，反彈不免一波三折，個(gè)股和板塊輪動(dòng)反彈將是明顯特征。

二、杠桿底隱現(xiàn)，融資盤(pán)進(jìn)入恢復(fù)式增長(zhǎng)期

在過(guò)往股災(zāi)1.2和2.0之后的反彈周期中，融資盤(pán)是分別恢復(fù)式增長(zhǎng)950億元和3200億元。股災(zāi)3.0以來(lái)，融資盤(pán)從去年12月24日的階段性高位12081億元，到上周三的階段性低位8268億元，累計(jì)減倉(cāng)3813億元，其中1月27日止跌進(jìn)入橫盤(pán)震蕩后，到上周三，融資盤(pán)合計(jì)是減倉(cāng)1029億元。換言之，至上周三之前，場(chǎng)內(nèi)資金一直在減倉(cāng)流出，市場(chǎng)心態(tài)全面謹(jǐn)慎之下，反而缺乏進(jìn)一步下跌動(dòng)能。下半周中小創(chuàng)放量上漲，確認(rèn)反彈行情進(jìn)入主升期，融資盤(pán)也將同步進(jìn)入恢復(fù)式增長(zhǎng)，從而推動(dòng)反彈進(jìn)一步延伸。

與股災(zāi)2.0后的行情類(lèi)比，9月30日時(shí)融資余額為9040億元，反彈回流3200億元，增幅為35%。由于杠桿倍數(shù)已減半，本輪融資盤(pán)恢復(fù)式增長(zhǎng)的幅度有可能為17%，回流規(guī)模將可能達(dá)到1400億元。1月27日之后減倉(cāng)的融資盤(pán)將大概率回補(bǔ)倉(cāng)位。回流的高峰期有可能是反彈第二波的藍(lán)籌股全面補(bǔ)漲之時(shí)。

上周末證金公司宣布，恢復(fù)五個(gè)受限品種和大幅調(diào)低費(fèi)率，此舉被市場(chǎng)理解為傳遞做多信號(hào)。由于過(guò)去轉(zhuǎn)融資費(fèi)率相對(duì)較高，很多券商基本都把此前通過(guò)轉(zhuǎn)融資從證金公司借來(lái)的資金都還回去了，這也是轉(zhuǎn)融資余額從去年高峰時(shí)1100多億下滑至最新的115億元最根本的原因。此次調(diào)整后的費(fèi)率為半年期3%，已低于券商業(yè)自身的資金成本，券商成為最大受益方。利差的擴(kuò)大將促進(jìn)券商業(yè)進(jìn)一步推廣融資業(yè)務(wù)。有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)引導(dǎo)券商業(yè)下調(diào)兩融利率，從而吸引更多投資者參與融資交易。

回顧郭樹(shù)清、肖鋼任主席的初期，股市杠桿開(kāi)始放開(kāi)，各種金融創(chuàng)新陸續(xù)出現(xiàn)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，底部墊高，從吸引存量資金融資加碼開(kāi)始。證金公司調(diào)低費(fèi)率說(shuō)明管理層的杠桿管理開(kāi)始松動(dòng)。市場(chǎng)會(huì)自行猜測(cè)，如若大盤(pán)再度下行，不排除會(huì)有兩融最低保證金比例重新下調(diào)到0.5，即杠桿倍數(shù)再度提升到2倍的情況出現(xiàn)。上周五業(yè)內(nèi)也傳出某商業(yè)銀行重新恢復(fù)一對(duì)一配資，一對(duì)多仍不允許。杠桿為一比三，劣后起點(diǎn)三千萬(wàn)。門(mén)檻非常高，根據(jù)中登公司月報(bào)，市值高于1000萬(wàn)的賬戶(hù)，全國(guó)僅4.2萬(wàn)戶(hù)。估算高于3000萬(wàn)的，不會(huì)超過(guò)1.5萬(wàn)戶(hù)，不過(guò)也預(yù)示杠桿底開(kāi)始隱約浮現(xiàn)。如果大盤(pán)重心不升反降，配資恢復(fù)后的準(zhǔn)入門(mén)檻會(huì)逐漸降低。一方面意味著市場(chǎng)將會(huì)有更多資金墊底。另一方面也說(shuō)明資金方判斷市場(chǎng)的下跌風(fēng)險(xiǎn)可控，最大下跌空間不會(huì)超過(guò)20%。

三、右側(cè)交易機(jī)會(huì)出現(xiàn)，融資交易頻率提升

上周融資買(mǎi)入額為2505億元，日均值為501億元，較上周大幅上升41%。融資買(mǎi)入額與余額之比從前周的4.3%上升到6%。去年12月份的數(shù)據(jù)比較，反彈周期中融資買(mǎi)入額的日均值是850億左右。融資買(mǎi)入額與余額之比的峰值有機(jī)會(huì)回升到10%附近。

上周償還額為2339億元，日均值為467億元，較上周上升26%。前周的償還日均值已創(chuàng)出2014年9月以來(lái)的新低。上周的融資償還額的增幅低于融資買(mǎi)入額的增幅。在上升周期的前中段，償還壓力都較輕。

上周融資買(mǎi)入與償還額合計(jì)約為4845億元，與融資余額8500億元比較，周換手率為57%，較上周的43%有所回升。股災(zāi)3.0以來(lái)的平均周換手率為51%，上周突破平均值，顯示低位換籌開(kāi)始上升，融資盤(pán)交易頻率提高，有利于熱點(diǎn)和板塊輪動(dòng)。

與兩市的成交金額20971億元相比，融資交易占比為17.6%，與上周的17.3%略有提升。春節(jié)后，融資交易占比的均值一直在17.3%附近。上周市場(chǎng)放量，融資交易占比未有明顯上升，說(shuō)明除了場(chǎng)內(nèi)資金加碼，場(chǎng)外部分增量資金也參與反彈。市場(chǎng)合力形成反彈行情。反彈確認(rèn)后，右側(cè)交易機(jī)會(huì)增多，融資交易占比會(huì)逐步提升。

上周五兩市融券余額約為22億元，較前周減少1億元。

四、TMT板塊融資盤(pán)大幅回流

過(guò)去一個(gè)多月，融資盤(pán)減倉(cāng)最多，跌幅較大的TMT板塊，上周回補(bǔ)倉(cāng)位最明顯。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升之后，彈性最大的板塊最容易吸引資金加倉(cāng)回補(bǔ)。

上周板塊融資盤(pán)凈流入居前的有：鋰電池13.4億元，軟件服務(wù)11.2億元，傳媒8.8億元，通信設(shè)備6.4億元，證券類(lèi)5.9億元，電商互聯(lián)網(wǎng)5.1億元，地產(chǎn)5.1億元，電子4.4億元。

上周個(gè)股融資盤(pán)凈流入居前的是多氟多(002407)3.9億元，奧飛動(dòng)漫(002292)3.3億元，愛(ài)施德(002416)3.2億元，贛鋒鋰業(yè)(002460)3.2億元，東方財(cái)富(300059)3億元，太平洋(601099)2.6億元，萬(wàn)達(dá)信息(300168)2.6億元，沈陽(yáng)機(jī)床(000410)2.2億元，恒生電子(600570)2.1億元，北京城建(600266)2億元，安琪酵母(600298)1.9億元。

五、后市研判

兩會(huì)之后，國(guó)內(nèi)外利好前后疊加，市場(chǎng)心態(tài)轉(zhuǎn)向積極，融資盤(pán)向上回補(bǔ)倉(cāng)位。市場(chǎng)進(jìn)入反彈主升周期，超跌板塊和個(gè)股都有輪動(dòng)機(jī)會(huì)。投資者可加大倉(cāng)位參與反彈。

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