后期利多兌現(xiàn)更值得期待

當前，市場面臨上下兩難的境地。從利空角度看，投資者較為關(guān)注債券市場違約案例增多的情況。我們認為，考慮到一季度巨額信貸投放，瀕臨違約企業(yè)進行龐氏融資并不會存在很大困難，特別是像中鐵物資這類國字頭央企。但最終出現(xiàn)實質(zhì)性違約，與政策面去過剩產(chǎn)能、去杠桿、推進市場化運作的基調(diào)有密切關(guān)系，并未超出管理層可控范圍。剛兌預期的進一步打破，短期雖有陣痛，但長期看有利于商業(yè)銀行、基金公司樹立市場化意識，對于不存在剛性兌付的A股市場具有積極意義。

此外，導致去年8月及今年1月大跌的人民幣貶值，資本外流因素也出現(xiàn)明顯改善。近期伴隨國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)，美聯(lián)儲加息延后，人民幣中間價在上周五創(chuàng)2005年以來最大升幅，資本流出壓力進一步減輕。

從上方空間看，由于經(jīng)濟復蘇持續(xù)長度可能將進一步超出市場預期，周期股的估值改善仍將持續(xù)。6月A股加入MSCI的討論，有望進一步提升市場風險偏好。在此之前，深港通的開通也有望進一步推進。上周五深交所調(diào)整四項交易規(guī)則，被指為配合深港通開通鋪路。5月1日開始實施的社保基金條例，也有利于提升市場對養(yǎng)老金加快入市的預期。整體上，后期利多的氛圍將繼續(xù)改善市場風險偏好，促進增量資金流入。