金融因素制約

在資產(chǎn)配置時代，資金已經(jīng)完美地在非標(biāo)資產(chǎn)(理財產(chǎn)品)—股市—債市—房地產(chǎn)—大宗商品上完成一個輪回。從當(dāng)前資產(chǎn)來看，債券和樓市雖然在是否有泡沫問題上存在爭議，但是價格過高和杠桿過大是確定的，股市經(jīng)過去年由加杠桿引發(fā)的股災(zāi)之后，也不會是資產(chǎn)配置的最佳選擇。

金融部門過度杠桿已經(jīng)引發(fā)監(jiān)管加強(qiáng)。一方面資金成本已經(jīng)降至很低水平，居民理財收益率下行緩慢；另一方面大類資產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報率不斷下降，負(fù)債端和收益端的利差擴(kuò)大，這使得金融機(jī)構(gòu)不得不加杠桿彌補(bǔ)這種利差。過度杠桿、期限錯配在海外市場引發(fā)金融市場危機(jī)已經(jīng)有先例，因此，金融系統(tǒng)脆弱性疊加監(jiān)管加強(qiáng)制約股市的表現(xiàn)，尤其是股市難以再度加杠桿。

總結(jié)

中國股市并非當(dāng)前資產(chǎn)配置時代的主角。盡管企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表有所改善，但是缺乏加杠桿的條件，期指并不具備突破的動力。

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