按照我們的分析，銀監(jiān)會相關(guān)監(jiān)管政策，在股市當(dāng)中真正存在多層嵌套、通道和過度杠桿監(jiān)管問題的資金，估計(jì)在500億—1000億元，規(guī)模不大且可控。雖然市場當(dāng)中不同的分析采用了不同的估計(jì)方式及測算方法，給出的具體影響金額也出現(xiàn)差異，但整體來看，一旦理順了影響路徑，市場的不確定性大大降低，恐慌情緒將逐步緩解。因此，我們認(rèn)為，期指因強(qiáng)監(jiān)管政策出臺而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，快速的利空沖擊階段或已過去。

后期我們認(rèn)為強(qiáng)監(jiān)管仍存在不確定因素，主要在于政策落地后金融資產(chǎn)的調(diào)整方面。近期，市場對于委外贖回問題較為擔(dān)憂，預(yù)計(jì)委外和非標(biāo)收縮規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股市涉及金額。雖然涉及資產(chǎn)主要在債券市場，但當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入到5月，這意味著6月的半年度資金大考已經(jīng)臨近。投資者擔(dān)憂利率波動傳導(dǎo)至股市，將成為壓制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的主要因素。

整體上，我們認(rèn)為當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好波動仍是市場運(yùn)行的主驅(qū)動。因監(jiān)管密集落地導(dǎo)致情緒的過度反應(yīng)，伴隨著政策影響明晰程度提升，市場情緒得到企穩(wěn)修復(fù)。預(yù)計(jì)近期市場將呈現(xiàn)振蕩走勢，急跌過程已告一段落。本月將召開“一帶一路”峰會，預(yù)計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望短期得到提升。不過，監(jiān)管強(qiáng)化對金融市場，特別是債市的影響靴子并未完全落地。在年中時點(diǎn)，仍需注意資金利率價(jià)格大幅波動的可能性，以及對股市投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。

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