我們認為，后期不排除經濟數(shù)據(jù)將出現(xiàn)上下波動（例如6大發(fā)電集團耗煤同比增速從5月的11%大幅下降至5.6%），但整體經濟穩(wěn)中緩落的預期仍將占主流。

央行動向成走勢關鍵

資金利率成為當前市場不確定性因素的主要來源。6月，央行為使市場平穩(wěn)度過資金面例行緊張時點，央行對沖到期的MLF后超額投放了600多億元流動性。整個6月包括國庫現(xiàn)金定存在內，央行逆回購、MLF等公開市場操作共投放了467億元。銀行間市場短端利率整體出現(xiàn)下行，顯示資金面較為寬松。不過，對于7月央行的態(tài)度，市場存在分歧。偏悲觀的觀點認為，從監(jiān)管層近期在公開場合，金融強監(jiān)管、去杠桿的大環(huán)境將持續(xù)。7月市場資金面維穩(wěn)需求降低，央行或調整節(jié)奏，降低公開市場操作投放量，以偏緊的資金面配合去杠桿。7月市場資金面或出現(xiàn)“該松不松”的市況，給流動性帶來壓力。樂觀觀點認為，6月監(jiān)管層在資金投放以及政策上的維穩(wěn)舉動，后期流動性波動大概率將收斂，難以形成對市場的明顯利空。因此，監(jiān)管對市場的影響將邊際減弱。

央行周一繼續(xù)暫停公開市場操作，已經7日連續(xù)暫停。從全球來看，歐央行高層頻頻釋放鷹派信號，發(fā)達國家股市波動率上升，尤其是歐洲股市高位回調明顯。我們認為，在國內資金利率沒有出現(xiàn)緊張前，央行并不會釋放寬松信號。不過，7月到期逆回購、MLF分別為5600億元、3575億元，合計近萬億元資金規(guī)模。預計在資金到期時，央行將采取一定的對沖手段。整體上，相較6月偏主動性的舉動，7月央行或更多采取被動應對的思路，維持資金面平穩(wěn)。這將在初期對市場情緒有一定擾動，但隨著時間的推移，市場對流動性的預期也將轉為中性。