四、下半年市場影響因素

對比2009年-2011年利率上行周期，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)條件與之不同，但利率走勢卻很相近。經(jīng)歷了2015-2016年的盤整后，長端利率持續(xù)上行，而短期利率因?yàn)檠胄衃微博]的公開市場操作而出現(xiàn)領(lǐng)先下滑，但短期利率的波動(dòng)上漲將在后續(xù)體現(xiàn)出來，具體因素包括以下幾個(gè)方面：

利率上行的動(dòng)力因素：地產(chǎn)調(diào)控加碼、企業(yè)融資難度增加和美元加息。經(jīng)歷了2015年的瘋狂和2016年的大幅上漲之后，房地產(chǎn)市場降溫在所難免，而政府采取限價(jià)、限購、限售和限貸，重點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)移到限貸上，從一二線擴(kuò)大至三四線城市，放貸難的問題也將從企業(yè)擴(kuò)大到購房客戶。

外圍美聯(lián)儲(chǔ)對縮表將勢在必行，而在今年完成兩次加息后，資產(chǎn)負(fù)債表的縮減規(guī)模，將會(huì)帶來信貸的擠泡沫階段，貨幣利率將在主動(dòng)和被動(dòng)雙重動(dòng)力下，出現(xiàn)上行格局。

五、技術(shù)分析與下半年策略

宏觀經(jīng)濟(jì)階段見頂跡象顯露，PPI自2月高點(diǎn)下滑，工業(yè)景氣度走低。三季度經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，財(cái)政政策刺激對經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)作用下滑，商品進(jìn)入弱市周期。貨幣仍舊偏緊，利率上升，加息周期下，成長或可穿越周期。金融風(fēng)險(xiǎn)瀕臨刺破，中期趨勢已轉(zhuǎn)空，整體看淡上證指數(shù)。滬深300期指短期上升三角形突破，但真實(shí)性有待驗(yàn)證，仍然面臨方面選擇，考慮到整體經(jīng)濟(jì)和資金環(huán)境，偏下看待。上證指數(shù)3250附近壓力明顯，且有拐頭向下跡象，值得警惕。中期上方半年線壓力較大，未來無明顯系統(tǒng)機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板短期受20周線下壓，上行空間有限，動(dòng)態(tài)估值52倍，估值處中低位，下行空間約20%，中報(bào)期關(guān)注業(yè)績改善中小盤，重點(diǎn)布局高成長。