黃金多頭已控制市場

黃金從底部上漲已經(jīng)歷時(shí)幾個(gè)月了，幾乎每一種貨幣的黃金價(jià)格都在上漲，這凸顯了黃金作為一種替代貨幣的作用。

其中之一是期權(quán)市場，我們可以看到一個(gè)月的風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)。這是一個(gè)月期黃金看跌期權(quán)相對于看漲期權(quán)波動(dòng)性的偏離度。數(shù)字越樂觀，就表明黃金看漲的需求就越高。如我們所見，偏差為1.3倍，表明交易員一直是黃金上行期權(quán)結(jié)構(gòu)的買家，盡管并非極端。

我們還可以看看已知的黃金ETF持有量，發(fā)現(xiàn)流入黃金ETF基金的資金一直保持一致，目前的持有量是2013年以來的最高水平。顯然，這個(gè)值可以更高。

如果我們看一下黃金(黃線)相對于美國5年期“實(shí)際”(或通脹調(diào)整后的)收益率，黃金走勢為導(dǎo)倒置曲線，我們可以看到，雖然這種相關(guān)性近來已被打破，但我認(rèn)為，如果實(shí)際收益率加速下跌，這種相關(guān)性將產(chǎn)生更大的影響。

這里的邏輯是，黃金沒有收益率，所以當(dāng)美國債券市場的實(shí)際預(yù)期回報(bào)率下降時(shí)，黃金看起來相對更具吸引力。在這里，我們看到美國國債收益率的下降速度快于通脹預(yù)期，而通脹預(yù)期似乎又得到了油價(jià)持穩(wěn)于50美元的支撐。

與其孤立地看待美國債券市場，或許更好的方式是通過收益率為負(fù)的(全球)未償付債券的水平來看待債券市場對黃金的影響。